方正证券：细分行业龙头，高压离心风机发展空间广阔——金通灵（300091） # A! Z3 V9 |& s {/ E( q7 @$ n& F
投资要点： ※国内离心风机细分行业龙头公司紧张产物有大型工业鼓风机、透风机、煤气鼓风机、焦炉鼓风机、多级高压离心鼓风机、单级高速离心鼓风机等五十多个系列，四百多种规格的节能离心风机产物，广泛应用于钢铁冶炼、火力发电、新型干法水泥、石油化工、污水处置处罚、余热接纳、煤气接纳及核电等范畴。公司的主营产物是大型离心风机，收入占比为71.68%，增长稳固，年均贩卖规模复合增长率为20.80%，一连3年保持离心风机行业第一名。※传统业务受益节能改造，未来三年产能替换市场容量21.6亿元如今国内大型工业离心风机业务收入95%以上来自钢铁、水泥、火电、石化四大行业，固然钢铁、水泥等行业已出现产能过剩题目，新增产能的建立将放缓，但随着我国举行大规模财产结构升级，将在以大代小、节能降耗、工业环保等节能改造项目的连续举行，将产生大量离心风机的需求。根据国务院《关于进一步加强镌汰落后产能工作的关照》，要求在2-3年内关闭钢铁、水泥、火电等落后产能1亿吨。根据开端预计，卑鄙行业大规模产能替换将增长大型离心风机市场容量21.6亿元。※焦点竞争上风在于领先研发气力+精良节能+先辈服务的“三优模式”。我们以为公司的市场焦点竞争上风紧张在于“研发+节能+服务的三优模式”。※新业务：高压离心风机空间广阔，添高发展亮点高压离心鼓风机紧张面向污水处置处罚行业，属于环保和市政公用根本办法建立的紧张构成部分，在发达国家污水处置处罚行业已趋成熟，相干装备仅为更新需求。在我国，只管经济连续快速增长，但由于汗青上对环保行业投入不敷，固然行业的发展刚性要求日益加强，但我国天下废水管理办法年复合增速却只有3.86%。根据国家“十一五”规划，加速城镇污水管理和重点流域水污染防治等工程建立已列为国家扩大内需的十项重点步伐之一，中央财务已确定下拨900亿元用于水污染管理，将动员污水处置处罚行业的总投资可到达2800～3000 亿元，高压离心风机市场空间巨大。公司2009 年初次推出的单级高压离心风机替换入口产物当年即实现收入1066万元，毛利率高达55.8%，得到用户广泛认同。陈诉期末在手订单条约即到达5415万元，市场需求巨大，随着年底募投项目的投产，公司该产物的贩卖收入将得到大幅提拔。※新股投资代价分析：公道估值区间29.41—33.82元我们预计公司2010-2012年实现业务收入分别为7.25亿元、9.17亿元与11.43亿元，实现净利润分别为8882万元、12544万元和17270万元，按发行后总股本摊薄盘算2010-2011年公司每股根本收益分别为1.03元、1.47元、1.47。我们给予公司二级市场上市后2011年20倍—23倍估值区间，对应公道股价区间为29.41元——33.82元。公司的发行代价为28.2元，对应2010—2012年动态市盈率为27倍，19倍和14倍，与同类的可比公司相比力，这一估值较为公道。※风险提示：原质料代价颠簸风险较大；宏观经济颠簸影响风险较大。（呆板行业分析师 彭民
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发表于 2019-5-6 09:04:22