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公司公布2010年中期业绩预增公告,预计上半年净利润同比增长80%以上。1 i+ \. a3 j' Q2 a `% j6 F
批评: \5 B6 r: A5 h. B. q1 X7 i. C' A
业绩符合我们预期,环比增长告急来自于费用的降落和规模的扩张
_! e$ M2 N' X- h( H 根据预增公告,中原银行上半年净利润同比增长80%以上,业绩超市场预期。我们预计公司业绩增幅约在80-90%之间,取中央值85%幅度计,相当于30.8亿元,则二季度单季红利为17.7亿元,环比增长35.2%。我们判定: 业绩同比告急得益于息差上升和信贷资本的降落。8 ?; w* H/ f2 t! a
环比增长告急来自于费用的降落和规模的扩张
% P1 `$ P: ^( @0 K 从我们更关注的环比上看,高增长的告急得益于费用降落和规模的扩张。1季度中原银行费用付出现了大幅的上升,2季度费用的增速出现了规复性的降落,这成为二季度业绩上升的告急贡献因素。
H4 f; F8 L' v' L+ w 在规模方面,我们判定2季度中原银行红利资产的匀称余额增速较快,这成为息差收入的告急贡献,而中原的息差我们判定在2季度根本持平。
4 ~) d2 t% U- f* c6 E) T 别的,我们判定在2季度中原银行的资产质量保持稳固,信贷资本与1季度根本持平。中原银行的非息收入比重很低,对于业绩影响较小。
# X7 G8 M3 Q1 u% _ 高增长部分源于低基数,整年增速在50%左右,维持“保举”评级
& q- {8 W5 i6 N5 ?+ N3 J 中原银行2009年上半年利润在整年利润中的占比在44%左右,相对其恒久匀称的占比力低。中原一样平常是4季度的费用付出较多,下半年的利润占比会相对少。因此,从对比基数的角度看,中原银行下半年利润同比增速会有所降落。1 Q/ p) f6 x8 F+ ]! ~
别的,中原银行下半年的规模增速会有所放缓,吸存的压力也会对费用带来压力,从环比上看,会对业绩有所影响。息差方面,中原银行可以通过压缩同业扩大息差,但这是一个较长痴钝而恒久的过程,我们预计下半年息差总体是持平的。我们猜测整年利润增速将降落到50%左右,在上市银行中还是较高水平。# ^+ D" i% Y: @. g
中原银行2010年股价体现较好,本年P/E和P/B估值分别是13倍和1.4倍,相对低估水平有所镌汰,但其1-3季度另有望保持80%左右的业绩增速,我们如今还维持“保举”评级。(国信证券研究所)" p: C% E6 t- g% O
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