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国泰君安:格力电器淡季优势开始体现

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发表于 2019-5-6 08:59:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
格力电器 2010 年1-9 月实现业务收入440.04 亿元,同比增长44.0%;利钱收入2.91 亿元同比增64.6%。实现净利润28.90 亿元,同比增长45.1%。每股收益1.03 元,三季度单季0.47 元,谋划超预期。  三季度淡季上风非常突出,内销量增长与均价提拔创造新高。单季业务收入190.47 亿元,同比增长80.1%,环比增长28.7%。根据产业在线数据,三季度格力内销量环比增长16%,出口环比降落52%,得益于夏季酷热一连及公司淡季上风。我们测算,三季度内销出货均价环比升幅或达15%-20%,实现了有用提价。此中,补贴降落因素与新品比重提拔因素的贡献根本对半。* y8 o5 ]5 t- v* \
  由补贴拉动转入新品拉动模式,毛利率大幅上升,对应促销与返利付出大幅增长。三季度毛利率环比提拔12.5 个点至25.2%,高于09同期,表现产物结构灵敏提拔。业务费用33.77 亿元创汗青新高,其他活动负债三季度上升17.47 亿元,而上半年仅升5.17 亿元。- m  d" e- S  r+ }; }+ s$ W
  实际红利本领较为稳固。还原应计补贴后,三季度[毛利率-业务管理费用率]约7.5%,比前两季度略有降落,源于返利计提增长。但前三季度均匀为8.3%,同比根本持平。- \& o1 G$ X( j" W' F- U" y
  三季度业务外收入 6.14 亿元,还远小于应收补贴。存货70.59 亿元,增幅与收入增速相当;预收款126.19 亿元同比略增。* n/ B+ ~3 `0 N# @0 |' R
  9 月空调行业景心胸一连,预期后续另有补贴收到。我们调高公司2010-2012 年EPS 分别至1.39 元、1.71 元与2.06 元,维持“增持”。估值程度仍然较低,等待估值修复一连与估值基准的切换。(国泰君安证券)
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