1．事故( e/ T" c7 p4 ^' p
2010年10月22日格力电器（000651.SZ）公布了2010年三季度陈诉，公司2010年前三个季度业务总收入到达442.97亿元，同比增长44.4%；业务利润为17.36亿元，利润总额为34.49亿元，归属上市公司股东净利润为28.90亿元，同比大幅增长45.09%。稀释每股收益为1.0256元。
! J+ j5 w' Q: f5 v9 F1 P+ q 2．我们的分析与判断; D' Q b# ?0 d: U7 v. Q
格力电器（000651.SZ）在出口和内销增长的情况下，公司前三个季度实现了快速增长，公司的收入和利润增长情况略超我们的预期。4 f6 a% k4 f9 o2 x
格力电器（000651.SZ）前三个季度增速到达44.4%，从分季度来看，贩卖增速逐季进步，1-3个季度的增速分别到达12.47%、35.04%和80.11%（详细拜见表1）。8月份和9月份贩卖淡季不淡，同时渠道补货也拉动了产物出货增长。公司出口比例不绝增大，出口的快速增长（约70%）动员了总收入的增长速率。别的，公司在三季度也加大了贩卖的力度，贩卖费用同比大幅增长134.28%，高出收入的增长速率。9 U0 Y6 n4 U+ P1 y: k% x6 U1 w
我们前期的陈诉曾指出，公司毛利率在履历二季度的降落后将渐渐回升，但公司三季度毛利率回升速率非常快，回升速率和回升幅度都略超出我们预料（详细拜见表1），根本回到了2009年的程度。+ j+ K H6 E$ L9 r& U# o3 q. f
短期内公司策划的不错，但是我们更看好公司中恒久的发展，公司具备较强的投资吸引力。& ^0 R: c9 B: W
贸易模式清晰有用。公司服从核心竞争力，渐渐强化财产链的话语权，进步产物议价本领，公司红利有望稳固在公道利润率（4%-7%）区间。
+ p% {$ g4 D0 a 家用空调是现金牛产物，本年贩卖收入规模将在400亿元左右，国内空调增长的推动力重要来自城镇的更新和农村需求，尤其是农村市场保有率仅为城镇的10%，有着巨大的上升空间。我们预计公司未来3年将保持20%左右的增长速率。中央空调是公司的明星产物，本年的贩卖规模将在50亿元，外资占据了国内40%的市场份额，随着公司在中央空调上的投入，我们预计未来1-2年公司中央空调将保持40%-50%的增长，未来三年将很快到达并高出100亿收入规模。
0 p( u3 z' A" U( Y- r: _ 渠道上风显着。在家电行业的终端零售市场上，公司是自建渠道的首创者，这种模式顺应了我国的现在的经济发展，2008年公司共有专卖店10000家，现在已经有20000家左右，渠道向下延伸的速率和广度不绝加大。. _0 x# [4 B4 X6 k. v0 X. H2 g
出口比例提升，出口利润率提升另有空间。现在，公司35%的出口为自主品牌，65%产物为OEM, 随着公司品牌影响力的扩大和自主品牌比重的提升，出口利润率依然有上升空间。" O$ E: U0 e$ {6 C, c
公司增发商用空调项目将优化公司的产物结构，提升总体的红利本领，压缩机配套项目将进一步强化公司的供应链完备性，公司的配套本领有望从40%上升到70%左右，竞争本领有一个较大的提升。 3．投资发起6 x9 ?' _0 A; D4 l7 @+ U- Z
总的来看，格力电器（000651.SZ）在技能研发、产物生产、渠道整合本领等方面的核心竞争力强大，公司估值渐渐修复，增发使得公司具备了开释业绩的动能，我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.28元、1.46元和1.69元，对应PE估值分别为14X、12.3X和10.6X，具有较强的吸引力，我们维持给予公司“保举”评级。（银河证券研究所）+ t: J- I+ w' Z& s
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发表于 2019-5-6 08:59:34