1．变乱2 x7 \9 j a8 }1 r
2010年10月22日格力电器（000651.SZ）公布了2010年三季度陈诉，公司2010年前三个季度业务总收入到达442.97亿元，同比增长44.4%；业务利润为17.36亿元，利润总额为34.49亿元，归属上市公司股东净利润为28.90亿元，同比大幅增长45.09%。稀释每股收益为1.0256元。- l1 g+ g. `, j( f7 R
2．我们的分析与判定
+ E/ E/ U/ z9 V+ Q1 t 格力电器（000651.SZ）在出口和内销增长的情况下，公司前三个季度实现了快速增长，公司的收入和利润增长情况略超我们的预期。
. E8 B: G7 G, d/ R' P 格力电器（000651.SZ）前三个季度增速到达44.4%，从分季度来看，贩卖增速逐季进步，1-3个季度的增速分别到达12.47%、35.04%和80.11%（具体拜见表1）。8月份和9月份贩卖淡季不淡，同时渠道补货也拉动了产物出货增长。公司出口比例不停增大，出口的快速增长（约70%）动员了总收入的增长速率。别的，公司在三季度也加大了贩卖的力度，贩卖费用同比大幅增长134.28%，高出收入的增长速率。
' g" k" D. m/ L5 f 我们前期的陈诉曾指出，公司毛利率在履历二季度的降掉队将渐渐回升，但公司三季度毛利率回升速率非常快，回升速率和回升幅度都略超出我们预料（具体拜见表1），根本回到了2009年的水平。
* d' _# F5 T/ n* w- W 短期内公司谋划的不错，但是我们更看好公司中长期的发展，公司具备较强的投资吸引力。1 |, h( m/ D& d+ M% X
贸易模式清晰有用。公司服从焦点竞争力，渐渐强化产业链的话语权，进步产物议价本事，公司红利有望稳固在公道利润率（4%-7%）区间。
7 Z$ e" A" a' V1 ]3 K 家用空调是现金牛产物，本年贩卖收入规模将在400亿元左右，国内空调增长的推动力重要来自城镇的更新和农村需求，尤其是农村市场保有率仅为城镇的10%，有着巨大的上升空间。我们预计公司将来3年将保持20%左右的增长速率。中央空调是公司的明星产物，本年的贩卖规模将在50亿元，外资占据了国内40%的市场份额，随着公司在中央空调上的投入，我们预计将来1-2年公司中央空调将保持40%-50%的增长，将来三年将很快到达并高出100亿收入规模。0 I1 J2 N7 ]5 p2 q
渠道上风显着。在家电行业的终端零售市场上，公司是自建渠道的首创者，这种模式顺应了我国的如今的经济发展，2008年公司共有专卖店10000家，如今已经有20000家左右，渠道向下延伸的速率和广度不停加大。
: A& w& O+ o r* ~) u% j2 d: H 出口比例提升，出口利润率提升另有空间。如今，公司35%的出口为自主品牌，65%产物为OEM, 随着公司品牌影响力的扩大和自主品牌比重的提升，出口利润率依然有上升空间。
6 M, A$ H+ ~( d/ J/ X* h5 O! V/ @ 公司增发商用空调项目将优化公司的产物结构，提升总体的红利本事，压缩机配套项目将进一步强化公司的供应链完备性，公司的配套本事有望从40%上升到70%左右，竞争本事有一个较大的提升。 3．投资发起2 x, i$ e' Q& {; r0 {" [0 ^
总的来看，格力电器（000651.SZ）在技能研发、产物生产、渠道整合本事等方面的焦点竞争力强大，公司估值渐渐修复，增发使得公司具备了开释业绩的动能，我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.28元、1.46元和1.69元，对应PE估值分别为14X、12.3X和10.6X，具有较强的吸引力，我们维持给予公司“保举”评级。（银河证券研究所）
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发表于 2019-5-6 08:59:32