1．变乱
- O; M% W, U4 B# N& Q, |% s 2010年10月22日格力电器（000651.SZ）公布了2010年三季度陈诉，公司2010年前三个季度业务总收入到达442.97亿元，同比增长44.4%；业务利润为17.36亿元，利润总额为34.49亿元，归属上市公司股东净利润为28.90亿元，同比大幅增长45.09%。稀释每股收益为1.0256元。0 r+ ]8 J2 n# C: _5 \ p2 T/ f
2．我们的分析与判定: q( M4 I3 J* P. ^
格力电器（000651.SZ）在出口和内销增长的情况下，公司前三个季度实现了快速增长，公司的收入和利润增长情况略超我们的预期。
R5 n$ _; i+ V% k: L7 e: T* X 格力电器（000651.SZ）前三个季度增速到达44.4%，从分季度来看，贩卖增速逐季进步，1-3个季度的增速分别到达12.47%、35.04%和80.11%（具体拜见表1）。8月份和9月份贩卖淡季不淡，同时渠道补货也拉动了产物出货增长。公司出口比例不停增大，出口的快速增长（约70%）动员了总收入的增长速率。别的，公司在三季度也加大了贩卖的力度，贩卖费用同比大幅增长134.28%，高出收入的增长速率。, J" h/ s6 ^5 O0 A% _
我们前期的陈诉曾指出，公司毛利率在履历二季度的降掉队将渐渐回升，但公司三季度毛利率回升速率非常快，回升速率和回升幅度都略超出我们预料（具体拜见表1），根本回到了2009年的水平。
# w0 O0 `! W/ z: f: Y8 u4 |( t- c9 K 短期内公司谋划的不错，但是我们更看好公司中长期的发展，公司具备较强的投资吸引力。6 M i8 I9 u& v3 ]9 }. r# r% G+ F" K
贸易模式清晰有用。公司服从焦点竞争力，渐渐强化产业链的话语权，进步产物议价本事，公司红利有望稳固在公道利润率（4%-7%）区间。
7 p+ I) u9 k- }9 r7 _9 u 家用空调是现金牛产物，本年贩卖收入规模将在400亿元左右，国内空调增长的推动力重要来自城镇的更新和农村需求，尤其是农村市场保有率仅为城镇的10%，有着巨大的上升空间。我们预计公司将来3年将保持20%左右的增长速率。中央空调是公司的明星产物，本年的贩卖规模将在50亿元，外资占据了国内40%的市场份额，随着公司在中央空调上的投入，我们预计将来1-2年公司中央空调将保持40%-50%的增长，将来三年将很快到达并高出100亿收入规模。: I- J& |, `0 U; X
渠道上风显着。在家电行业的终端零售市场上，公司是自建渠道的首创者，这种模式顺应了我国的如今的经济发展，2008年公司共有专卖店10000家，如今已经有20000家左右，渠道向下延伸的速率和广度不停加大。
& U- F9 ^8 O: H6 b2 E 出口比例提升，出口利润率提升另有空间。如今，公司35%的出口为自主品牌，65%产物为OEM, 随着公司品牌影响力的扩大和自主品牌比重的提升，出口利润率依然有上升空间。) m: [- g" G8 K/ N4 b; Q! P( s8 x
公司增发商用空调项目将优化公司的产物结构，提升总体的红利本事，压缩机配套项目将进一步强化公司的供应链完备性，公司的配套本事有望从40%上升到70%左右，竞争本事有一个较大的提升。 3．投资发起
7 a' I! v: { ]+ N# h 总的来看，格力电器（000651.SZ）在技能研发、产物生产、渠道整合本事等方面的焦点竞争力强大，公司估值渐渐修复，增发使得公司具备了开释业绩的动能，我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.28元、1.46元和1.69元，对应PE估值分别为14X、12.3X和10.6X，具有较强的吸引力，我们维持给予公司“保举”评级。（银河证券研究所）% t- t' [0 [/ M, l$ k, x
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发表于 2019-5-6 08:59:32