调价利好中石油大于中石化 此次调价后,假如不思量炼油的本钱上升,对中石化和中石油的每月的净利润影响为18亿和10亿,每股EPS为0.02元和0.006元/股。+ K! Q" _' ]* A7 K, u" A4 \( x) j
现实上总体来看,调价对中石油来说是收入规模上升,而本钱根本稳固,因此贩卖收入的增长表现为利润增长;但对中石化来说短期显着炼油会有所收益,但会以12月的炼油红利下滑为互换。9月的炼油红利较佳程度,我们已经在前次调价时有所预期(详见我们6月1日的陈诉);10月的高本钱原油将在11月下旬到12月以后渐渐反映到炼油本钱上来,将导致炼油本钱匀称上升5-7美元,调价固然会补充部分本钱上升,但是炼油毛利会由9美元左右回落到6美元上下。因此总体而言中石油的利好程度大于中石化。
+ Y5 y, p0 Y9 h# u6 u+ c& G 炼油红利无忧 估值上风显着' M! J$ ^) Y: V5 D% _7 v" v- M9 K
上周五的调价推迟,导致市场解读为对中石化的利空,现实上终极演变为利好。假如本年原油代价上涨不高出85美元,维持75-85美元的区间振荡,整年炼油红利无忧。来岁制品油定价机制改革,会化解春季中国需求假如推动石油代价继承上涨带来的炼油担心。
& k$ b4 Y! V. m; `& n l 我们预计中石油和中石化2010年的业绩分别为0.73元/股和0.8元/股,对应的PE分别为15.7倍和11.5倍。两大公司的估值上风显着。短期内由于调价利好中石油弹性大于中石化,表现较好。但中石化的估值修复也是中期投资时机。市场对大蓝筹的偏好最然临时尚未燃起,但是随着中小板指数不停创出新高,上涨动力渐渐趋缓的情况下;来岁的机制改革进一步包管了红利的信心,业绩稳固,给最大的不确定性给予了保障,估值修复到13-15倍仍然有空间。维持“审慎保举”的评级。(国信证券研究所)
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