调价利好中石油大于中石化 此次调价后，假如不思量炼油的本钱上升，对中石化和中石油的每月的净利润影响为18亿和10亿，每股EPS为0.02元和0.006元/股。9 U' M* Z {2 n. w% R& M* H
现实上总体来看，调价对中石油来说是收入规模上升，而本钱根本稳固，因此贩卖收入的增长表现为利润增长；但对中石化来说短期显着炼油会有所收益，但会以12月的炼油红利下滑为互换。9月的炼油红利较佳程度，我们已经在前次调价时有所预期（详见我们6月1日的陈诉）；10月的高本钱原油将在11月下旬到12月以后渐渐反映到炼油本钱上来，将导致炼油本钱匀称上升5-7美元，调价固然会补充部分本钱上升，但是炼油毛利会由9美元左右回落到6美元上下。因此总体而言中石油的利好程度大于中石化。
" n& j# N! j$ v& J8 |" P' Q5 a$ i 炼油红利无忧 估值上风显着5 C7 [/ h c0 \& U
上周五的调价推迟，导致市场解读为对中石化的利空，现实上终极演变为利好。假如本年原油代价上涨不高出85美元，维持75-85美元的区间振荡，整年炼油红利无忧。来岁制品油定价机制改革，会化解春季中国需求假如推动石油代价继承上涨带来的炼油担心。# z( c4 m& W& P/ K" y6 c) `. ]# l3 R
我们预计中石油和中石化2010年的业绩分别为0.73元/股和0.8元/股，对应的PE分别为15.7倍和11.5倍。两大公司的估值上风显着。短期内由于调价利好中石油弹性大于中石化，表现较好。但中石化的估值修复也是中期投资时机。市场对大蓝筹的偏好最然临时尚未燃起，但是随着中小板指数不停创出新高，上涨动力渐渐趋缓的情况下；来岁的机制改革进一步包管了红利的信心，业绩稳固，给最大的不确定性给予了保障，估值修复到13-15倍仍然有空间。维持“审慎保举”的评级。（国信证券研究所）1 W$ L$ k. Z2 {% ?
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发表于 2019-5-6 08:59:09