制止现在,獐子岛、好当家、国联水产、壹桥苗业4家水产公司均公布三季报。 安全观点:' t2 f# P$ A3 P8 R2 X2 v' Q. @
1、两家公司业绩符合预期,1家低于预期,1家略超预期- ^# Q* ^ Y; A- R$ `7 P
前三季度,獐子岛、好当家、国联水产、壹桥苗业业务收入分别实现53.3%、32.1%、13.1%、32.0%的增长,归属母公司净利润分别实现132.9%、6.6%、-17.6%、32.0%的增长。此中獐子岛、好当家业绩符合预期,国联水产业绩低于预期,壹桥苗业略超预期。
3 _, H) x5 |: r7 K 2、受益于经济回暖、斲丧升级,4家公司营收连续增长1 _! S: X0 n5 q" O6 m
四家公司的产物重要为虾夷扇贝、海参、南美白对虾等海珍品以及海珍苗。 2010年经济回暖,斲丧升级,海珍品市场价量齐升,此中虾夷扇贝均价上涨20%以上、海参均价上涨30%以上,南美白对虾均价上涨10%以上,从而也动员了海珍苗市场的代价和销量双提拔。 我们关注到,四家公司均受益于经济回暖和斲丧升级,营收实现了13-53%的增长。
% }2 C" R' y; l8 M. Q Z8 l. h% G 3、发展的阶段性决定了4家公司业绩增长的差别性
, `$ a" d* M. K( H/ v- C 2010年是獐子岛“市场+资源”发展战略会合劳绩的第一年,我们关注到其净利润实现了飞速的增长。预计将来2-3年业绩将连续增长,但随着发展基数的加大,增速降至40%以内。 2010年是好当家大力大肆迚行参池改造的第事年,由于改造费用分五年摊销,短期影响了公司毛利率水平。但参池改造有利于进步亩产水平,我们以为长期利于公司发展。 2010年天气和病虫害给对虾行业带来亘古未有的打击,国联水产业绩短期受到倒霉影响。我们以为,行业调解给公司带来了资源整合时机,看好其将来2-3年种苗业务和内销业务的发展。 2010年受益于虾夷扇贝斲丧强劲,壹桥苗业虾夷贝苗贩卖连续到第三季度,凌驾市场预期。我们以为公司现有育苗水体利用率较为充实,将来1-2年业绩增长泉源:1)募投项目达产,育苗规模及品种的增长;2)产业链延伸带来的围堰海参产量的增长。
/ ?; I" N) m& f- G 4、 维持对水产行业“保举”评级: ]/ @% d) t; G2 x# z' i& a
我们以为,斲丧升级和资源束缚配景下,水产行业红利性和发展性得以连续。预计将来3年水产行业利润年均复合增长率到达15%,维持行业“保举”评级。(安全证券研究所)
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