染料代价保持上涨态势。近期染料代价保持上涨趋势，分散染料代价约22000 元/吨，累积涨幅约20%-30%；活性染料涨幅约6%-8%。重要缘故起因是硫酸、硝酸等辅助质料代价上涨，分散染料会合度高，企业定价本领较强，通胀环境下产物代价涨幅大于质料涨幅。 预计4 季度业绩将环比大幅改善。短期来看，染料代价有望保持上涨态势至年底。中期来看，从06-08 周期履历看，染料代价充实受益于通胀；如果11 年处于强通胀环境，则染料代价将明显高于10 年。由于产物代价上涨，预计4 季度业绩将大幅改善，超出市场预期。
, Y* T0 y; `# M" T" a6 X3 R 收购美国德斯达，代价较低，财产布局更加完备。美国德斯达重要为染料和助剂分销业务（含一家工厂），附加值高，红利本领好于别的地区业务。收购代价1000 万美元，相当于2 倍09PE，代价较低，收购完成后财产布局将更加完备。该业务收入约1 亿多美元，净利润约500 万美元，净利率约5%，仍有肯定提升空间。9 M/ }; D0 E7 h5 Q
徳斯达整合改善空间较大。徳斯达08 年收入约8 亿欧元，09 年约6 亿欧元。公司在现在单月4000 万欧元以上的贩卖收入水平上即已开始红利，盈亏平衡点大幅低落。如果收入徐徐规复至08 年水平，将出现出较高的红利弹性。当场区看，在中国、巴西、土耳其等地区仍有较大增长潜力；就产物看，助剂业务仍有较大增长空间。
/ I- {- Q) U, U9 N( b! z 上调红利推测，仍发起增持。作为行业龙头，公司不但妥当发展，在通胀环境下也具备较强的定价本领和红利弹性。我们上调10-11 年EPS0 推测至0.70 元、0.95 元（原推测为0.64 元、0.84 元），现在11PE 仅14 倍，通胀环境下产物代价上行有助进步公司估值。给予11PE18-20 倍，未来6 个月目的价17-19 元，发起增持。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 08:58:32