兴业证券：东阿阿胶聚焦阿胶主业战略清晰

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-6 08:58:21

近期我们调研了东阿阿胶，与管理层就公司谋划状态和未来的发展战略举行了沟通。公司为国内阿胶的最大生产厂商，未来聚焦阿胶主业的战略渐渐明了，我们以为其拥有上风的品牌和精良的发展性，初次覆盖，给予“保举”评级。　　调研要点

1)、公司聚焦阿胶主业战略清楚。公司未来将聚焦阿胶产业，渐渐剥离原有医疗贸易等部门。对于阿胶产业，本着促进阿胶的代价回归，打造国内养生保健第一品牌的目标，对差异的产物有差异的定位——阿胶块控量提价，阿胶浆一连发展，阿胶系列保健品着力发展。(2)、阿胶块未来将继续提价控量。公司在2010 年年初以来上调阿胶块出厂价高出50%的环境下，将对阿胶块举行控量，使整年阿胶块的产量与2009 年根本持平。预计公司本年阿胶块的贩卖收入能高出12 亿。在国内毛驴存栏量不绝降落，驴皮资源渐渐萎缩的配景下，我们预计公司未来将对阿胶块继续提价控量。鉴于公司本年提价的幅度和频率已经到达汗青高点，同时思量公司存在同仁堂及山东当地生产阿胶块的竞争对手，我们预计公司未来提价的频率和幅度会小于本年。(3)、阿胶浆销量将不绝增长。预计公司本年阿胶浆的贩卖收入能到达5 亿元，2009 年及2010 年的年均匀增长率均高出15%。如今阿胶浆高出70%通过药店渠道举行贩卖，思量公司本年正式提出积极开辟超市和医院渠道，我们预计阿胶浆未来的贩卖增长率将不绝提升。（4）、着力发展阿胶系列保健品，放量可期。公司如今阿胶干系的保健品紧张包罗桃姬阿胶糕、阿胶原粉和水晶枣。预计公司本年保健品的贩卖收入能到达2 亿，同比增长高出60%。公司如今将阿胶系列保健品定位为未来发展的重点，着力造就几个过亿的保健产物，并将研发的紧张精力都会合在阿胶干系保健品的开发上。我们预计未来保健品系列将维持高速的增长，放量可期。（5）、引入供应链管理，淘汰提价大概陪伴的经销商不良反应。公司本年进步出厂价50%的环境下，引入供应链管理来淘汰经销商囤货和串货环境的发生。公司对于出厂的每一份阿胶块都会通过条形码（为经销商免费安装了仪器）扫描，对经销商的存量、销量和售价举行跟踪；公司整年匀称发货，且每次只会给经销商1.5-2 个月的存量；如今终端零售价也相应地与出厂价同比增长了50%左右。（6）、药店、医院和商超渠道将平衡发展。如今公司产物75%通过药店渠道举行贩卖，15%通过医院举行贩卖，10%通过超市贩卖。公司药店、医院和商超渠道的专职贩卖职员分为900 人、100 人、100 人。公司提出未来将积极发展医院和商超渠道，使三者平衡发展，药店、商超、医院渠道的比例到达5:3:2。（7）、我们猜测公司2010-2012 年的EPS 分别为0.86, 1.18 和1.57 元。如今公司的估值高于中药行业均匀44 倍的估值，但鉴于公司精良的根本面，阿胶的上风品牌和精良的发展性，我们初次给予“保举”评级。（兴业证券研发中心）

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