1 、大宗金属代价大幅上涨，铜价体现抢眼% q" |/ ^) z" d( r6 N" L' I. s
1 ）在美国二次量化宽松政策的刺激下，大宗金属代价出现了普涨行情：美国公布 QE2 政策，将向市场开释 6000 亿美元规模的活动性，并维持 0-0.25% 的低利率稳定；规模上略微超出市场预期，这也使得美元出现了进一步的下跌。而大宗金属代价则由公布前的大幅震荡转而出现了普涨行情，此中根本面较好的铜体现抢眼，周涨幅到达 5.5% 。
- a8 I5 v$ d2 I4 Y# t6 S+ [$ r 2 ）美元将维持疲弱之势，但下行趋缓：从美国经济自身角度来看，根据最新一期的美国就业数据，美国赋闲率仍旧维持在 9.6% 的汗青高位，而 10 月份 PMI 只管出现连续小幅回升，但 PMI 中新订单 / 库存比仍旧低于长期均值， PMI 尚不敷以确认上行趋势（详见国信外洋宏观《美国制造业采购司理人指数快评：美国 PMI 小幅回升，但不敷以确认将来上行趋势 -101102 》）。高企的赋闲率及经济复苏的不确定性，使得美元将仍旧维持疲弱之势。根据 QE2 方案，活动性接纳渐进式开释，在美国经济不大大概出现二次探底的环境下，美元下行趋势或将放缓。5 t! q- |% B7 w7 j6 o0 h
3 ）新兴经济体与发达经济体的博弈：在美国和日本发达经济体开释活动性的同时，加息成为新兴经济面子临的标题。过剩活动性寻求资产配臵，无疑将流向迫于通胀压力而纷纷加息的新兴经济体，从而推高资产代价。金属等商品代价也将连续在热钱效应下进一步推高。那么在发达经济体经济拐点出现之前，这场开释活动性与加息间的博弈将不停举行下去。: f# \+ }- G$ }2 M( W* B
4 ）金属代价将来或将继续出现上涨之势，关注根本面的厘革： 9 月份以来的金属代价上涨为活动性推动，尤其是对美国量化宽松政策的预期。正如上文所述，美国经济复苏不稳固的环境下，美国再次实行量化宽松政策的大概性仍旧存在，而日本方面进一步开释活动性的动能也在进一步增强，这将使得活动性泛滥预期连续存在。在根本面方面，只管多数国家 PMI 数据体现较好，但是新订单与库存比仍旧使得这一根本显得不敷稳固。
K4 R9 n7 K* X" n/ s# P 2 、贵金属：保值需求下，金价再次创出新高
5 I* C9 {3 c; E2 K- } 1 ）如上文所述，美国 QE2 方案公布，总规模到达 6000 亿美元，略微超出市场 5000 亿美元的预期。而且美联储体现，将根据后续经济的发展环境对量化宽松举行及时的符合的调解。美国这一运动无疑加大了市场对于将来活动性泛滥的担心。黄金市场在受到 1 日公布的较好 PMI 数据短暂打压后，紧随 QE2 方案的公布而出现了大幅的上涨。* P1 r+ R% |( H
2 ）将来黄金保值需求仍旧存在：根据 5 日美国公布的就业数据来看，赋闲率仍旧维持在 9.6% 的汗青高位，这分析美国经济的复苏之路仍旧困难，市场中已经在担心后续 QE 政策的存在。在面对美国大量开释活动性的同时，欧洲区暂时选择了维持现行货币政策稳定，而日本方面由于经济的下滑态势，则大概思量进一步开释活动性。 3 ）发达经济体由于自身经济复苏困难进而大量开释活动性，而经济规复较好的新兴经济体迫于国内通胀压力而举行加息，这引发的热钱效应会进一步推高新兴经济体的资产代价，通胀和资产泡沫的存在也进一步刺激了新兴经济体对黄金这一保值圣品的需求，从中国近期不停存在的黄金采购热中就可以显着的看到这一点。我们维持前期观点，金价中长期上涨之势不改。
, d9 x" J9 W+ _ 3 、小金属：继续保举中国资源上风品种——稀土、锑和钨9 g" t+ v3 f* P# E) k
我们重点保举的锑和钨小金属代价仍旧连续上涨之势。此中，钨精矿每吨上涨 2000 元，环比上涨 2% ；锑锭每吨上涨 1000 元，周环比上涨 1.4% 。根据安泰科数据，由于外围经济的渐渐回暖及我国钨矿开采的收紧，我国钨精矿 2010 年库存将出现近 60% 的下滑，随着库存的斲丧，钨价上涨成为一种连续性事故。而对于金属锑，根据商务部最新的出口配额数据，由于核算口径的厘革， 2011 年将表里资企业出口配额一并盘算发布，实际出口配额由 2010 年的 6.23 万吨，缩减至 6.03 万吨，镌汰了 2000 吨，同比镌汰 3.2% ，处于收窄趋势。据安泰科猜测，来岁锑将出现供给缺口。供给缺口的存在和出口配额的降落将支持锑价连续走强。
- A' ~% N h7 y% N9 T l 稀土代价总体较为安稳。 1 ）氧化铈代价由于供给的收紧，继续上行。本周每吨上涨 2200 元，周环比上涨 8% 。正如我们前期不停夸大的那样，铈在轻稀土中占比力大，氧化铈代价的上涨无疑将利好轻稀土企业，其意义要大于氧化镨钕代价的上涨。 2 ）氧化镨钕则由于卑鄙钕铁硼质料厂有 1~2 个月的存货，现在市场观望氛围较浓，代价出现了回调。但是思量到 4 季度为传统淡季，卑鄙加工企业一样平常在 1 月份开始新接订单，以及上游企业供给收紧的环境下，代价下行空间不大。本周稀土行业紧张事故包罗：颠末一年多研究，美国五角大楼终于完成美军对中国稀土依靠程度的评估陈诉，陈诉称中国稀土政策哺咝死国家安全构成威胁；团结国贸发集会投资和战略规划主任泰斯法楚则体现稀土标题不会成为 G20 首尔峰会的议题，这让市场为稀土行业紧绷的神经得以舒缓。从另一个角度解读则是：举世正在渐渐顺应高价稀土，享受便宜稀土的期间已经成为已往式，在中国当局对国内稀土行业的连续鼎力大举整理下，稀土代价有望继续稳步上涨。9 x: T4 q* p/ _$ o
其他金属如高耗能的电解锰、钼铁和硅铁等一周以来维持着上涨之势。但我们对峙以为这是为完成“十一五”期间节能减排使命而连续限产、限电引发了供应的短期告急，加上电价等质料代价的上涨造成了生产本钱的增长，在供给受限 + 本钱驱动的作用下，推动了高能耗冶炼产物代价的上涨。此中，电解锰现在报价 3625 元 / 吨，周涨幅 2.8% ，较年初上涨 33% ；钼铁现在报价 147,500 元 / 吨，周涨幅 3.5% ，较年初上涨 6.50% ；硅铁现在报价 8850 元 / 吨，周涨幅 2.3% ，较年初上涨 43.90% 。但是随着压力的减小，复产的压力会渐渐显现，各类高能耗金属的开工率有望回升。从 SMM 调研数据中，我们可以看到各地渐渐复产的迹象，这是我们须要提示投资者的。
* D0 E9 u- J; w3 A+ { 在代价上涨所带来的投资机遇方面，我们以为具备供需双重驱动的中国资源上风品种照旧最佳的选择。我们维持对稀土（上游整合，卑鄙新能源汽车、新兴产业的崛起、以及供应威胁到西欧日的国防安全）、锑（上游整合，卑鄙需求稳固增长，锑金属战略职位建立）和钨（上游整合，卑鄙装备升级概念）的保举评级。
! _7 l" p+ y. }. _; |8 }6 V 4 、投资发起( {* ~4 U6 J4 A6 b
大宗金属方面，思量到举世活动性泛滥预期的影响及各金属品种供需布局的厘革，我们重点保举根本面最为良好的铜，维持对江西铜业（ 600362 ）的保举投资评级，江西铜业较高的资源代价为投资者提供了较高的安全边际。
5 N: E& h! G0 R+ Y 黄金股方面，我们继续全面保举四只黄金资源股：山东黄金（ 600547 ）、中金黄金（ 600489 ）、辰州矿业（ 002155 ）和紫金矿业（ 601899 ）；小金属方面，我们以为有中国资源上风小金属品种已经处于战略性投资阶段，重点保举辰州矿业（ 002155 ）和包钢稀土（ 600111 ）。就买卖业务性投资机遇而言，各人可关注国内硅铁龙头鄂尔多斯（ 600295 ）。（国信证券研究所）1 X! d. s( w! p) }" H# t
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发表于 2019-5-6 08:58:18