高铁枢纽职位及一小时“都会圈”创建，将动员地武汉零售业发展; v* J) z4 I, O. w+ P+ \
武汉，九省通衢，高铁枢纽职位及“一小时都会圈”规划，将有用地拉动武汉零售业的发展。武汉的商圈分化，我们以为武昌区仍有较大的增长空间。
' j2 A: _4 ^& O/ a N 公司共有9家百货34家超市，百货地段较好，有较大的增长空间 ?9 B, S }$ j! ~6 ]
现在增长最快的是销品茂（51%股权），自05年开始培养，本年刚刚开始赢利，进入快速增长期；中商百货大楼及购物本年上半年增长15%，楼下是地铁2线和4号线的交汇处（2012年开通），广州的地铁周边零售业的贩卖额是全市匀称程度的2.3倍。自有物业权益面积32万方左右。6 H* c3 X& e8 j4 z" I
公司财政费用占09年净利润的92%，负债率低落将提拔业绩, p+ e" \* N- x* D- v1 l- H
09年红利5200万，但财政费用是4800万，财政费用的降落将有用提拔业绩。我们以为大概的途径包罗收回销品茂股权后归还部门项目贷款、增资扩股等，预计公司来岁会再融资的需求。7 S# @: s9 H! S" A( e. r2 \: ]
新管理层提拔毛利率1个百分点，前三季利润已超客岁，拐点出现 Z7 T. R- h* B' T% w" y
新董事长郝建09年到公司，44岁，上任一年多带来0.9个百分点的毛利率提拔，但是现在2.2%的毛利率仍处于零售业的低程度。在管理上，我们认同其单店做强、连锁百货及社区超市的扩张战略。3 }5 k' [/ C0 Q0 u# ~# q7 Y( J# @* w
公道代价在16.7元/股，初次给予“保举”评级
- I2 e! s* w n z" t" j 假设2010～12年业务收入增长12%、20%及16%，EPS分别为0.30元、0.50及0.69元，对应增速为48%、65%及38%，前一日的收盘价12元对应2010、11年的PE分别为40倍和24倍。思量公司发展方向明白、后续管理改善及融资需求较明白、且有整合或被整合的巨大内在代价，初次给予保举评级，公司公道代价为15～18元/股，代价中枢为16.7元/股，对应2011年EPS为33倍，现在的股价存在39%的低估。公司每股的资产代价合每股11.5元左右。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 06:50:55