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国信证券:武汉中商——焦点地区,拐点公司

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发表于 2019-5-6 06:50:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
高铁枢纽职位及一小时“都会圈”创建,将动员地武汉零售业发展; c0 ~: x; x% A
  武汉,九省通衢,高铁枢纽职位及“一小时都会圈”规划,将有用地拉动武汉零售业的发展。武汉的商圈分化,我们以为武昌区仍有较大的增长空间。) O! i  p9 n. @8 {/ ?
  公司共有9家百货34家超市,百货地段较好,有较大的增长空间) i2 i1 S. O4 ]: q2 \' X
  现在增长最快的是销品茂(51%股权),自05年开始培养,本年刚刚开始赢利,进入快速增长期;中商百货大楼及购物本年上半年增长15%,楼下是地铁2线和4号线的交汇处(2012年开通),广州的地铁周边零售业的贩卖额是全市匀称程度的2.3倍。自有物业权益面积32万方左右。
; y5 n9 V  Q& c' w" |  公司财政费用占09年净利润的92%,负债率低落将提拔业绩1 W2 {2 y" m$ n
  09年红利5200万,但财政费用是4800万,财政费用的降落将有用提拔业绩。我们以为大概的途径包罗收回销品茂股权后归还部门项目贷款、增资扩股等,预计公司来岁会再融资的需求。2 _4 b) O+ \) F" D) D% u! B
  新管理层提拔毛利率1个百分点,前三季利润已超客岁,拐点出现
) P1 Y% d9 a" {  新董事长郝建09年到公司,44岁,上任一年多带来0.9个百分点的毛利率提拔,但是现在2.2%的毛利率仍处于零售业的低程度。在管理上,我们认同其单店做强、连锁百货及社区超市的扩张战略。6 C& K# W  d7 R* [% q5 a) h& n
  公道代价在16.7元/股,初次给予“保举”评级7 q/ g+ j9 i0 r: O9 G  i9 t/ `7 f4 K( I
  假设2010~12年业务收入增长12%、20%及16%,EPS分别为0.30元、0.50及0.69元,对应增速为48%、65%及38%,前一日的收盘价12元对应2010、11年的PE分别为40倍和24倍。思量公司发展方向明白、后续管理改善及融资需求较明白、且有整合或被整合的巨大内在代价,初次给予保举评级,公司公道代价为15~18元/股,代价中枢为16.7元/股,对应2011年EPS为33倍,现在的股价存在39%的低估。公司每股的资产代价合每股11.5元左右。(国信证券研究所)
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