投资评级与估值：2011、2012 年郑煤机的高端液压支架募投项目连续达产，2011 年达产40%，2012 年全部达产，我们预计公司2010-2012 年收入分别为62 亿、81 亿和105 亿，此中高端液压支架收入分别为32 亿、50 亿和72 亿，EPS 推测分别为1.3 元、1.87 元和2.54 元，2010-2012 年EPS 复合增速为40%。我们给予公司2010PE40倍、PEG1 倍，目的价52 元，发起买入。 关键假设点：1、煤炭行业固定资产投资增速2011 年重回上升趋势；2、郑煤机的募投项目顺遂达产。
) C) }$ q; m* y1 h3 F 有别于大众的认识：市场以为，液压支架是成熟产物，国产化率很高，市场需求稳固增长，无法超出预期。但我们以为：/ ^. a/ c1 D' B
山西整合煤矿开工建立拉动煤炭行业固定资产投资拐点回升。山西省内规定整合煤矿50%于2010 年底前动工建立，100%于2011 年中前动工建立。山西需求将拉动2011 年煤炭行业固定资产投资拐点回升，我们预期2011年煤炭行业固定资产投资增长近28%，增速同比提升6 个百分点。! o% R* w+ J s% K( Q4 O
郑煤机的募投产能开释与行业增速回暖时点重合，公司充实享受行业回升收益。2011 年煤炭行业固定资产投资增速将重回上升趋势，煤机装备需求增速同时回暖。郑煤机是液压支架行业技能力气最强、生产规模最大的公司，募投产能在2011 年和2012 年连续开释，公司将充实享受行业回暖的收益。
) \5 I3 g& _ B& C 股价体现催化剂：1、煤炭行业固定资产投资增速逐月超预期；2、山西整合煤矿2011 年大规模开工建立。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 06:41:22