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华泰联合:证券公司经营数据11月月报(增持)

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发表于 2019-5-6 05:32:13 | 显示全部楼层 |阅读模式
证券业:证券公司谋划数据 11 月月报(增持)
  h  m0 ^; l9 G+ t- F7 A9 Q# X  分析师:张黎(0755-82366995)
3 g5 h* C' T+ t( p  o/ d7 c  1、数据解读:11 月份业绩环比下滑重要归于股指下行$ @9 N+ J4 m* g1 p( v* M1 c1 b
  1)市场方面,11 月份经纪业务指标-日均股票成交金额环比降落6.1%,自业务务指标-沪深300 收益率-7.2%,投行业务指标-股权融资额环比增长36%。
- U% n8 \1 Y% e: j  2)公司方面,11 月份上市券商综合收益、净利润团体环比增长-16%、90%。剔除11 月中信证券转让中信建投实现的投资收益影响后,团体环比增长-88%、-26%。( Z' \+ |; T0 }& \5 G
  A. 综合收益:11 月份中信证券依靠转让中信建投45%股权并当月确认此中90%的收入,该部分预计贡献净利润40.33 亿元,除此之外,别的上市券商综合收益环比均为负增长,乃至多家券商出现亏损,重要归于11 月份股指下行,尤其是在履历了10 月份股指大幅反弹之后预计大量券商自营加仓导致丧失惨重。
$ `/ q! L4 m, s+ p" C  B. 净利润:11 月份上市券商净利润只管同比大幅下滑,但是多为正值,好于综合收益上出现的多家亏损。
: v4 U4 A2 K! D( A9 {  我们仍然发起各人观察综合收益指标,其较净利润更加真实反映券商业绩,且与股价体现更加契合。$ b9 S0 j& B4 S* b9 f8 l
  2、投资发起:重点估值较低的中信、长江、宏源、海通、东北
, v$ D! Z: v4 |/ c- ]7 u# f7 k4 s7 @  我们在 2010.12.03 发布的2011 年年度计谋陈诉《否极泰来》中已上调证券行业至“增持”评级,现在,我们继续维持积极保举态度。" u* c1 D* B9 T; f+ F4 l- s- u
  1) 重要观点:2 {, O* P( q) ?: j" a
  A.向下有支持。近期摩根斯坦利转让中金股权对应的09PE 预计在18 倍以上,而现在证券行业二级市场估值也仅为09 年18 倍PE。现在证券股股价已靠近2010 年中期最悲观预期下的股价程度。9 S: M8 O% S  Y& E, E- o
  B.向上有动力:2011 年佣金率下滑的边际影响已渐渐减弱:经纪业务占比降落;佣金率下滑趋缓。源于买卖业务通道边际供需关系改善等;2011 年创新业务将开动加速引擎:直投业务渐渐进入劳绩期。随着1-3 年的限售期排除,各人将渐渐认识到直投业务巨大的红利潜力;融资融券业务渐渐提速。大盘股启动可期,标的券扩容提至羁系层议事日程表将极大刺激融资融券业务需求。
& L  f$ u2 d4 @8 w0 A% o1 H7 {% V$ s! Q  2) 保举公司:中信、长江、宏源、海通、东北0 z* M  N0 e: M  N6 P* o
  发起重点关注:中信。焦点缘故原由在于中信证券在2010 年中期之后明白转型鼎力大肆发展买方业务(直投、自营等),此前压抑公司股价的焦点因素为巨额闲余资金的利用服从太低,该瓶颈将由此得到突破。值得一提的是,以买方业务著名的高盛,其09 年净利润乃至逾越了金融危急之前的高点。
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