招商证券：证券行业--政策纾困 创新给力 金牛分析师看市场- M! f3 ~6 |2 K; C3 w% C- F
□招商证券 洪锦屏 罗毅
+ q* F( J6 g1 K 我们以为，对于证券行业，从“十二五”规划来看，2011年在活动性适度充裕条件下，生意业务量维持高位将成为常态，创新业务规模稳步扩大，行业根本面转好，政策纾困推动创新历程。股市跌幅过深，无需太过悲观。+ Y9 p% n$ ?4 t; h: b7 @
“十二五”规划的重心是经济增长结构的转型和国民收入分配改革，而对于证券行业的发展，提供了宏观和微观的有利支持。
8 F0 P: A4 {0 Q H: V% |: } 中长期来看，中国经济增长方式的变革和经济结构转型的过程中，重工业相对于轻工业和服务业的强势职位将徐徐减弱。作为金融服务业的证券行业，在整个国民经济“调结构”的过程中，对于引导社会资源的分配和活动有紧张作用，其职位和功能将得到增强。而且，国民收入倍增操持和薪酬改革等将引发民间理财需求的增长，券商作为股市投资的渠道提供商和金融产物创新的紧张载体，将迎来较大的发展机遇。
N% L8 B5 {& x% L. V3 N/ f ] 红利轨道切换，单轨走向多轨。
- C2 ]( }4 U( @* p9 L) S/ U; o 金融创新推进和深化不可逆转，券贸易务代价链延伸。内部结构的复杂化和均衡化使券商的赢利机制由单行道变成并行道乃至多行道，红利模式走向高端，品牌化、资源化和杠杆化演绎行业发展新格局。3 X' Q' o8 C1 n* B2 D1 p
M1指标的有用性被多次验证，未来活动性无需太悲观。
+ A. w! H0 n+ q2 \ 我们预计在2011年初，欧债危急将得到肯定缓解，而通胀预期也将得到肯定的控制，M1的同比增速大概会降到20%以内，此时政策的重心将方向于经济增长，紧缩预期会有肯定缓解。在这个时间，太过悲观就没有须要。
' I& J; T; L6 I1 a" U 我们以为活动性应该会重新注入股市，此时证券股的新一轮机遇将会来到。在对来岁活动性预计并不悲观的条件下，市场生意业务量在3000亿左右的高位将成为常态，而对费率最为担心的韶光已颠末去，股市扩容和新股发行速率不会放缓，融资融券和股指期货规模稳步增长，直投业务将对利润有实质性贡献，预计行业2011年红利增长在23%左右。+ k+ b( C" E* G' w# s G
保举创新业务受益和估值偏低的“另类”券商股。7 I# y2 \1 @) t3 l: C& d* k% x
现在行业的动态PE在20倍左右，估值相对安全，在预期清朗和活动性适度宽松的情况下，我们以为25-30倍的PE有望到达。在纯券商股中，我们继续看好具备转型先发上风、在创新业务中受益程度较大的中信证券、广发证券、海通证券，以及具有主题机遇、公司根本面具有相对上风的宏源证券。参股券商方面，我们保举估值安全同时具有多项亮点和催化剂的辽宁成大和锦龙股份。6 i) l1 s" X' b2 H
风险提示：生意业务量达不到预期，费率竞争进一步恶化，股市颠簸加剧。（作者系首届中国证券分析师金牛奖金融服务行业第二名得到者）' a+ e0 g. A$ E
2009年中国证券行业总资产约2万亿，占银行的2.9%6 [! N, D7 m& u1 _) X
牛市中后期证券板块相对市场正收益缩小2 H* h2 k, t+ C% n j
又值岁末，券商机构的来年投资计谋陈诉再成看点，海量信息中怎样筛选出有用信息？行业发展远景是广阔照旧瓶颈、个股投资是机遇照旧风险……首届中国证券分析师金牛奖得到者大概能告诉您答案。3 i7 v, n6 d) W8 y l
资料泉源：WIND，招商证券研发中央" w5 ]3 L4 y' ~! u: d
资料泉源：国信证券经济研究所
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发表于 2019-5-6 05:01:32