医药：未来机会在于创新、品牌、升级和整合. z3 x1 h0 D& O" d0 k0 N5 E
□民族证券 涂羚波: y* {" P0 T" I% }: s7 X
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本年11月9日工业和信息化部、卫生部、药监局等三部门连合印发了《关于加速医药行业结构调解的引导意见》，提出医药行业要以结构调解为主线，加强自主创新，促进新品种、新技能研发，推动吞并重组，造就大企业团体，加速技能改造，加强企业素质和国际竞争力，徐徐实现我国医药行业由大到强的变化。
! P4 o& Q8 m, n9 [ 同时，生物医药产业发展“十二五”规划也将于12月份出台，此次规划未特别夸大生物医药产业的发展速率，而是将重点放在“转型”和“升级”上，包罗了对药物制剂产业、当代中药、创新药的详细支持政策。
V& G. f# U X7 {3 C0 v0 V 我们信托，医药行业在产业政策的引领下，一定从现在数目多、规模小、附加值低的粗放式策划状态，向创新本事强、产物附加值高的集约化发展方向变化，届时将诞生一批有国际竞争本事的大医药企业团体，新医药期间即将到来。而未来的投资机会，紧张在于创新、品牌、升级和整合。( k, c( D/ z! ?* Z k: y4 |
创新类公司估值有望进一步提升。 [) X5 L# g2 t& M
在化学药范畴，要研发满足我国疾病谱的庞大、多发性疾病防治需求的创新药物，夺取有10个以上自主知识产权药物实现产业化；在生物技能范畴，加大感抱病新型疫苗研发力度，夺取有15个以上新的生物技能药物投放市场。继续加大医药研发的投入，对具有我国自主知识产权的新药研制、在科研立项、经费补贴、新药审批、进入医保目次和技能改造投资上给予支持，根据创新程度，对资本费用和利润实验差别控制，特别是对拥有自主知识产权的产物，在代价审定过程中给予单独订定代价的政策。
# V3 D* w% R" e+ w7 g5 a 在现在药价趋降的形势下，创新类产物无疑会得到代价和审批等诸多优惠，这对具有创新本事的公司，尤其是具备研制国际前沿的一类新药的企业带来利好。由于一类新药一旦进入市场并放量，会给公司构筑很高的竞争壁垒和高毛利率程度，提升公司的核心竞争力，这类公司应该给予估值溢价。% `* C, d; a% d
重点保举：誉衡药业（002437）、沃森生物（300142）、华兰生物（002007）、信立泰（002294）、天士力（600535）、双鹭药业（002038）、信邦制药（002390）等。$ Y( X: P& h9 x9 N
根本药物中药独家品种企业和当代中药企业是良好的抗通胀品种。
1 m+ K: _7 j( F- p: P5 O 质料资本上升对中药行业的红利本事影响非常显着，为应对资本上升对医药企业带来的打击，提价是唯一的选择。对于进入医保和根本药物目次的产物，代价受到管制，因此只有中药独家品种才华享受定价报酬，并能充实分享进入医保和根本药物目次放量带来的益处。我们看好具有定价本事的公司，在通胀配景下，可以通过整合产业链上卑鄙的资源，维持较高的利润率程度，有效地化解资本压力。
4 o5 G [; H% S5 m 重点保举：云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、马应龙（600993）、令媛药业（600479）、江中药业（600750）。
- q, B/ ^! c, i# K; R, b C9 l 对于中药创新类企业，国家将优先发展具有中医药治疗上风的药品，造就疗效确切、物质底子清晰、作用机理明白、安全性高、剂型先辈的当代中药。作为当代中药企业的先辈代表，我们重点保举天士力（600535）、康缘药业（600557）、益佰制药（600594）。* r" g/ Y: q* F# f c
具有承接国际产业转移本事的企业迎来大发展。; B# C# u1 A1 b; i$ z' v
举世仿制药市场正在快速增长，一批临床用量大、贩卖额居火线的专科药将连续专利到期，加速仿制研发、造就具有国际竞争上风的专利到期药新品种已势在必行。在出口结构方面，国家鼓励加速变化出口增长方式，捉住仿制药市场快速增长的机会，扩大制剂出口，特别是增长面向美国、欧洲、日本等天下紧张医药市场的贩卖。筛选具有比力上风的制剂产物，加速国际注册和生产质量体系国家认证，创建国际营销渠道。通过政策引导和扶持，推动制剂企业通过发达国家的GMP认证，制剂在药品出口中所占比重到达20%以上。* c; t1 d* J9 n* f# w1 j
据权势巨子数据统计，2009-2014年，将有近2500亿美元的专利药失去专利掩护，此中许多药品为举世重磅炸弹式产物，仿制药大发展的期间即将到来。" {- o8 t5 b$ `6 q3 Y8 _" Y
我国现在已经有少数企业在抢仿药范畴策划卓有成效，已创建了符合国际标准的GMP车间，并有部门制剂出口到发达国家，正在徐徐实现由质料药企业向制剂企业的转型。这些专利药的到期，给这类具有承接举世医药产业转移本事的公司带来了无穷的商机。
8 m2 o; }# N9 ?; Y 重点保举：海正药业（600267）、华海药业（600521）、美罗药业（600297）。7 o0 V* Y* ?2 d+ A2 j* ^1 j
大型品牌普药企业将得到发展机会。
, W7 q2 F& h) o 推动根本药物生产企业的吞并重组，促进根本药物生产向上风企业会合，鼓励其采取新技能、新装备举行技能改造是未来发展方向。根本药物紧张品种销量居前20位企业所占市场份额应到达80%以上，实现根本药物生产的规模化和集约化。同时鼓励上风企业吞并重组，力图医药百强企业贩卖收入到达全行业收入的50%以上，并对大型企业跨省（区、市）重组后的改扩项目优先予以批准，在股票发行、企业债券、中期单子以及银行贷款方面给予支持。. O" D# z4 b/ S! k# Z8 m9 l$ K+ y
大型品牌普药企业产物具备安全、高效、质优等特点，在根本药物趋于会合化的形势下，将优先得到整合资源。
& b1 a* S# b& A5 z* K9 p7 z 重点保举：科伦药业（002422）、双鹤药业（600062）、哈药股份（600664）、广州药业（600332）、白云山（000522）。
- ?2 d4 `$ ~' h# G0 j0 b 医药商业龙头公司长期看好。: K4 R" g0 y1 z0 O
医药流通行业“十二五”规划：重点在于要造就1-2家千亿企业，20家百亿企业，办理行业会合度不高，以药养医等标题。现在我国医药流通范畴存在小、散、乱、差等征象，大量中小流通企业由于地方掩护主义的存在得到了生存空间。2009年我国医药流通行业前三大企业的市场份额仅23%，而在美国这一比例凌驾90%，日本和欧洲也在50%-80%之间。“十二五”规划的出台，将突破地方把持，促进医药流通资源的有效整合，鼓励和支持天下性和地域性上风龙头企业通过收购吞并的方式，实现规模化策划。就政策而言，一方面会依托现有的医药商业龙头来推举行业的吞并重组，另一方面还将出台流通加价率政策，来压缩中小流通企业的生存空间。
( Y+ l* d, K) h# e. A5 y" Z 预计随着行业会合度的进步，医药流通业毛利率还将进一步压缩，但行业市场的规范将带来费用率的大幅降落，净利率会提升。具有规模和策划上风的商业龙头在医药流通业的整合大潮中，将实现规模和利润率的双重提升。我们长期看好医药商业龙头企业。
7 C2 v; ~/ Y" \& O 重点保举：上海医药（601607）、国药股份（600511）、划一药业（000028），关注高估值的九州通（600998）。
4 l C9 A* f: J( R* T0 T8 F, ? 举世紧张国家卫生费用对比
5 h% @7 y3 f# B3 u 医药制造业利润总额及增长率9 p7 r, ?! Q; ^% K
举世紧张发达国家医药流通业会合度
+ U1 a9 x. V: S/ V" n% K% D, E0 }- | 医药制造业毛利率和净利率（%）
- t3 ~ j- r1 {' C4 x# U( B! ~ 资料泉源：卫生部、万得资讯、民族证券
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发表于 2019-5-6 04:56:11