日照港:装卸费率上调超预期,红利增厚约两成) R" J) ~$ G1 Y% D R9 u1 U
日照港 600017 公路港口航运行业% J7 K6 Y. m. ~1 S2 X5 ?
研究机构：中金公司 分析师：杨鑫，聂迪中 撰写日期：2010-12-15+ H' [ N. m1 `% ]3 a
公司现状:日照港公告2011年上调重要货种的装卸费率:入口铁矿石和入口煤炭的根本费率提拔幅度约莫为3.5%和5.1%,其他货种的根本费率提拔幅度在5.6%至10.8%之间。
! B+ D4 Z0 \3 m" C 品评:我们测算此次费率提拔约莫可以带来税前利润的增长约1.3亿元,按照22%的税率测算,对应净利润增长约1亿元。我们维持公司2011年吞吐量10%的增速猜测,但是上调相应货种的均匀费率,因此将2011年净利润猜测上调20%,从之前的5.02亿上调至6.03亿元,对应增发前和增发后分别0.27元和0.23元的每股收益。
+ ?; L0 f$ x' \- P* V- P3 D3 C5 w 矿石业务:入口铁矿石费率上调3.5%,即入口矿吨收入提拔1元/吨。我们预计公司2010年的矿石吞吐量为1.14亿吨,2011年同比增长10%至1.27亿吨。
2 \! H0 o6 O+ x9 q+ j; G 2011年1.27亿吨矿石吞吐量中约2千万吨由日照港参股26%的岚山万盛实现,别的都归日照港100%全部,因此权益吞吐量约莫可到达1.12亿吨。如本日照港铁矿石吞吐量中90%来自入口,照此比例盘算,2011年铁矿石业务税前利润因此提拔约1亿元。
$ x E+ R; w8 m4 l; ~# L/ c 煤炭业务:内贸煤费率稳固,入口煤炭费率上调3.5%,即入口煤的吨收入提拔1.5元/吨。我们预计公司2010年煤炭吞吐量3080万吨,2011年同比增长10%至3385万吨。如本日照港煤炭吞吐量中45%来自入口煤,照此比例盘算,2011年煤炭业务税前利润因此提拔约2300万元。6 n( a$ Z( T" t! y. ]+ [
其他货种:费率上调幅度区间为5.6%-10.8%,我们测算吨收入提拔靠近1元。预计公司2010年其他货种吞吐量4400万吨,2011年同比增长10%至4800万吨。照此估计2011年税前利润提拔约500万元。
B; a5 g6 P3 X: X 估值与发起:公司股价三季度以来跑输大盘,已充实反映三季度矿石吞吐量的逐月下滑,四序度以来矿石吞吐量已企稳并略显回升,因此股价短期内向下风险较小。红利上调后如今股价对应2011和2012年底的市盈率分别为19和16倍,已回落至港口板块均值以下。由于2010年以来矿石吞吐量体现不佳,市场对散杂货种提价未有预期,因此本次提价有望给股价短期内带来交易业务性时机, s, i6 |6 }4 T: e U
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发表于 2019-5-6 03:00:29