银轮股份:重卡热交换市场龙头,多元化及SCR打开发展空间
j3 Y0 m0 o. |. l- A2 I! v* }/ l3 |, T8 H5 u$ S' b7 }" U5 y
银轮股份 002126 汽车和汽车零部件行业
1 i; R1 [8 m3 p( w" A/ Z研究机构：中金公司 分析师：陈鹏扬，郑栋，张涵一 撰写日期：2010-12-15
9 J1 V6 _4 D. P6 g6 c0 {4 r投资亮点:
7 ~6 c3 _' K' L1 T- ?2 o% ^5 f$ @1 v细分市场龙头,受益节能减排。公司在重卡冷却器及中冷器市场占据30%以上份额,后续有望多元化延伸至工程呆板、乘用车等市场,产物将一连受益于节能减排,且SCR新业务将打开发展空间,2010~2014年,公司贩卖收入复合增长率有望到达35%。
" }% z( p, g' d3 o7 E1 J公司为国IV标准推行受益者,SCR业务潜力较大。公司与清华大学互助开发SCR体系,产物具备性价比上风,预计2013年有望占据该市场15%份额,新增贩卖收入将到达11.4亿元。+ z# E3 {2 d7 W7 m; z8 d2 g
切入轿车和工程呆板市场,多元化发展可期。依附规模和技能上风,公司来岁将切入乘用车热交换市场,受益于自主品牌轿车份额提拔,预计该业务从2012年起会贡献收入和利润。与祥瑞的互助为公司乘用车热交换与轿柴业务开辟提供包管。除乘用车外,预计公司在工程呆板、化工和风电热交换等范畴多元化发展也将稳步推进。* [/ r8 \: E. X
产业链向中国转移,出口增长空间较大。热交换体系为范例劳动麋集型产物,外洋竞争对手人工本钱占比靠近20%,公司本钱上风显着;且公司技能及供应本领已经得到康明斯及福特等外洋巨头认可,匹配量稳固增长,现阶段1亿元左右出口规模相对于外洋企业50~70亿元的贩卖收入而言具备较大提拔空间。5 j& Q, A. x* |4 D: a
财政猜测:
2 Q) [& \. D6 F. t( z% S预计2010~2012年EPS分别为1.20元,1.46和1.84元。2 U7 h1 W. \& [7 @" F% s) c$ w
估值与发起:
0 [# C: Z9 _1 O- o. g# |0 Q5 j& P如今股价对应2010年和2011年市盈率分别为27倍和22倍,估值处于中小汽车零部件公司中低端。思量到公司依附商用车冷却器市场竞争上风,向工程呆板、乘用车等范畴拓展有望取得乐成,且国IV标准实行后公司SCR市场空间有望打开,我们初次关注给予公司保举评级,对应2011年28~30倍市盈率给予41元~44元目标价区间。- X6 J0 f. r0 F( h' h r; T
风险:7 h6 W9 p" o8 E2 h; ?0 a4 A. e5 A- r, r) x
原质料代价上升;国IV标准实行弱于预期。6 T2 \) t, N! p Z' F# ]
免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！ |
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-5-6 03:00:29