一、供给急剧缩小,需求稳固增长,格局继续向好 在“十二五”期间节能减排的大趋势下,不光严控新生产线会继续,而且镌汰掉队产能将加强。2010、2011 年预计新增水泥产能2.8 亿吨、1.9 亿吨,镌汰掉队产能年均1.2 亿吨。% Z; G, \1 N7 x2 y% N; ]3 u: `1 r5 M
我们预计固定资产投资增速还可以保持在20%左右,投资结构不会发生大的变革,2010、2011 年水泥需求增速可以保持在12%,9%左右,需求增量分别为 2 亿吨、1.6 亿吨。边际供需差分别为0.3 亿吨、0.9 亿吨。" h R' G4 k9 M; c" a
在政策的强力推动下,小企业在资金和技能方面存在较多不敷,纷纷寻求互助、转让。大企业的市场份额将得到大幅进步。/ F% D, b) ^2 t" h
二、运行前瞻——“前高后低”,地区分化
" M: N3 k( J$ _ 总体来看,来岁水泥行业运行态势将是前低后高,上半年有3 大倒霉因素——宏观面偏紧缩、限电竣事和产能打击、掉队产能镌汰进度偏慢,下半年则刚好相反。
; _8 w# f- A- c( ]; W 分地区来看,华东地区——向好趋势最明确:边际供给小于边际需求,掉队产能占比少,对于镌汰掉队产能的依靠性小,企业协同日趋纯熟,毛利率徐徐进步。
( T+ U* k* o3 t3 j 三北地区——潜力大:“十二五”期间需求快速增长,地区内高会合度维持高毛利率。掉队产能多给与大企业增长的空间,但同时也增长了地区内供给关系的不确定性。由于需求增长速率最快,我们以为西北地区是最有潜力的地区。2 O3 y# k" S. ]2 ]4 o: l
中南地区——弹性高:行业竞争剧烈,微利谋划。但是边际产能敏捷降落,需求保持快速增长,代价反弹力度大概较大。
# x0 E" F0 A$ _) s+ j/ H6 n 三、投资战略——价、量、题材# V# y+ R G( \8 D" c
水泥代价对于企业红利的影响宏大于销量的影响,代价战略是寻求代价上涨的地区,从边际供需来看,华东地区是首选地区,中南地区次之,代表企业是海螺水泥、华新水泥和江西水泥。
/ b- V3 m% ^8 ^ 在如今政策限定下,在建产能是一种稀缺资源。产量战略是寻求产能增长的企业,代表企业为海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。
. K/ o7 k- D3 w) ~! x 题材方面有建材下乡试点(赛马实业)、换股汲取归并(太行水泥)、可转债(塔牌团体)。(湘财证券研究所)% e" L* S# O6 @8 q2 R
' z \; Z% A( _3 ~9 ?; x
免责声明:如果侵犯了您的权益,请联系站长,我们会及时删除侵权内容,谢谢合作! |