根据中国装饰协会《“十二五”行业发展规划》讨论稿的猜测,到2015 年,公共构筑和一次性到位的住宅精装修的市场容量将到达2.6 万亿,“十二五”期间复合增长率到达18.77%,凌驾“十一五”期间行业复合增长率约4 个百分点。 一次性到位的住宅精装修的实行,对于开发商来说可以赚取更高的附加值,而对于消耗者来说可以节省时间资源,克制自行装修带来的质量风险。我们以为,随着住民消耗升级和消耗风俗的改变,未来3 年住宅精装修市场或将出现发作式增长。' q' [* N. i$ \; ?( Y4 I
我们以为,公司接纳的“总部复制”的管理模式,有效的收缩了决定链,充实变更了员工的工作积极性,未来3 年公司会借助这种管理模式和自身品牌、资金以及人力资源在全行业中的领先上风,敏捷扩张,形成马太效应。
9 r7 y' x+ {9 o5 u( s7 Y 公司 2010 年与恒大团体签订了战略相助协议,我们以为,恒大团体地盘储备富足,未来3 年每年精装修业务量预计凌驾100 亿,完全有本领给公司提供“战略协议”规定的2011 年与2012 年30 亿和40 亿的定单;别的一方面,公司资金和人力资源充裕,完全有本领顺应未来3 年的高速发展。; p6 h ]3 c3 _. ? @* f! {3 g+ T8 v
我们预计,公司 2010-2012 年EPS 分别为1.27,2.59 和3.99,3 年复合增长率77%,对应PE 分别为69X,34X 和22X,鉴于公司的高发展性和未来2 年恒大订单对公司业绩的支持,我们以为公司对应2011 年的公道估值区间为38X-44X,对应的公道代价区间为98-114 元,初次覆盖给予“增持”评级。(华泰团结证券研究所)
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