小公司,大行业的典范代表,曲轴将来发展空间较大,产能开释将大幅提拔业绩,维持增持评级。预计公司10~12 年的每股收益分别为0.91 元、1.32 元和1.73 元,对应的市盈率为34 倍、23 倍和17 倍,产能开释将导致公司业绩进入快速增长期,中高端轻卡曲轴、轿车曲轴及船用曲轴均是公司将来业绩增长的紧张看点。公司将来将实现量利齐升,预计将来3 年业绩复合增长率在40%左右,看好公司将来中长期发展远景,给予增持评级。 汽车曲轴市场空间大。09 年公司曲轴销量为56 万支,虽在细分市场重卡曲轴中市场份额到达40%左右,但在曲轴总量中市场份额仅占5.4%,将来产能开释后,公司曲轴产物进一步延伸至轿车、船用曲轴等,其市场份额将继续扩大。与国外竞争对手比力,竞争对手曲轴年产量在700 万只以上,而公司09 年产量仅为56 万只,背靠国内汽车市场及汽车产业向中国转移,其汽车曲轴发展空间较大。! u& f6 U8 X2 S! l! Y: M. `' J8 I7 G
将来红利增长点变革。中高端轻卡曲轴、轿车曲轴、船用曲轴将是公司业绩增长点。公司红利驱动因素将发生紧张变革:红利增长点从单一化转向多元化,不再仅依赖重卡曲轴贡献红利,轻卡、轿车、船用曲轴也将成为公司紧张业绩增长点,预计11 年重卡曲轴的利润贡献比重将降落至80%以下。随着公司产物的多元化,公司在业绩提拔的同时,抗风险本领也将不停增强。% C/ B: C+ z8 s8 r- s) G
产物多元化包管业绩快速增长。11 年重卡曲轴增速将逾越行业增速及重卡增速;中高端轻卡曲轴在11 年收入贡献提拔至15%左右;12 年轿车曲轴将进入合资品牌配套体系,红利贡献将明显提拔;船用曲轴红利贡献在13年左右实现,若船用曲轴全部达产,则仅船用曲轴收入就可到达20 亿元,由于其附加值较高,其利润贡献比重将快速上升。(申银万国证券研究所)& b6 M: r2 z' M- V* _4 y' k
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