克日，我们到河北保定观光风帆股份，并与公司交换了铅酸电池、新能源电池等业务情况。
! a2 P0 Q+ s# y% n& b6 H 品评：' K/ t1 p$ Y0 E
汽车用铅酸蓄电池业务稳固增长，受益国内汽车保有量稳步上升; a! O9 ?3 Y+ |, I
风帆股份从属于中船重工团体，从军用小型蓄电池生产企业发展为国内最大的车用蓄电池生产企业之一。公司2009年贩卖收入为26.8亿元，净利润4439万元。公司军品约占5%，重要为航空、坦克、军用汽车、火炮、鱼雷用蓄电池五大系列产物。车用蓄电池占贩卖收入比重超90%。由于汽车用铅酸蓄电池需三年一换，公司贩卖车用产物中整车配套市场为35%，更换市场占比为62%。当前公司车用蓄电池操持产能1300万只，现实产能1100万只。
1 P) ^1 S1 X$ B 2009天下汽车产量达1378万辆，2010年前三季度已经1300万辆，预计整年有望达1700万辆，公司将来将受益于我国乘用车保有量的稳步增长。公司2009年销量为782万只，预计2010年有望达900多万只。国内具有肯定规模的铅酸电池生产企业有30来家，公司竞争对手重要为天津同一、上海江森、湖北骆驼。现在公司乘用车市场占据率为25%，此中为中高端车型配套份额达50%。上海通用、一汽均为风帆独家配套，公司在上汽的市场份额也高达70-80%。
x9 L h7 ^% t$ N7 x 太阳能薄膜生产线近期将投产，产能有望连续扩大" x1 R' v! O h h" T
公司太阳能薄膜业务重要在子公司保定风帆光伏能源公司中。公司与美国艾密欧公司在中国保定合资建立保定风帆光伏能源公司，公司出资750 万美元比例为75％处于控股职位。保定风帆光伏能源公司重要产物为双节的非晶薄膜电池，当前产物的转化率程度约为6.5%，处于行业均匀程度。
# u3 `' {7 ? C7 v5 f! H 根据规划一期产能将于近期投产，操持产能为5MW非晶硅，举行工艺改造后有大概到达7MW。根据公司规划，若一期项目希望顺遂，下一步将有望将产能扩至25MW，中长期规划将达100MW。若以当前每瓦10元的市场价盘算，一期产能5MW将能带来5000万的收入。
: w& s/ }3 d% u 动力锂电池仍在实验研发阶段，量产仍需时日
) ~% H! R5 I: }$ Y. d" `+ \9 g 公司2004年IPO融资的4.3亿元中有2亿元是投资于锂离子电池项目，公司的锂电池业务重要在子公司保定风帆新能源公司中，产物重要提供条记本电脑、数码摄像机、数码相机等斲丧电子用电池，但至今保定风帆新能源公司仍未到达盈亏均衡。公司亦开始投入动力锂电池的研究，碳酸锂和锰酸锂等技能门路皆有涉及，但当前仍处于实验
3 a D. s$ J3 x5 h 室研发阶段，现在仍未有量产操持，该业务近期难为公司贡献利润。
' G9 |2 L" e$ T1 X# u( `* ] 铅锌矿详勘来岁出炉，矿藏储量值得关注
6 }0 Z' K0 }( [5 z8 S* u8 i; _ 2007年8月公司与天津华北地质勘探总院签署《探矿权转让条约》，以6800万元向其购买位于河北省涞源县、涞水县境内部门探矿权，矿区内粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨，预计详勘陈诉将于来岁下半年完成；详勘完成后公司将进一步向有关部门申请采矿权，届时将思量与专业采矿类公司互助开辟。假如届时详勘乐成，并进一步得到采矿权。, X! z+ C9 u; e+ H) M e$ {3 g% ^
我们根据当前金属代价做大抵测算，假设黄金29900万元/吨，白银644万元/吨，铅和锌1.3万元/吨，矿区初探储量中金、银、铅锌的团体代价分别约为30亿、90亿和113亿元，合233亿元。金、银、铅锌行业均匀采矿毛利率分别为50%、30%、20%，对应的毛利约为15亿、27亿和22亿元，合64亿元。假设开采时间为20年，则均匀每年贡献毛利3.2亿元，略超2009年2.9亿元的毛利。但由于详勘效果未出，矿产本身的储存量仍有较大不确定性，别的矿产开辟模式及开辟本钱也未能明确，因此该项资产不确定性较大，应该注意到相干的风险。( F+ y! J6 \' f" ~- v# \9 B4 H
业绩稳步增长3 L4 |- Z( w) ?4 j' h
由于薄膜和锂电池业务仍未成熟，公司短期业绩仍将依靠原有铅酸电池的生产。随着我国汽车保有量的提升，车用产物更换市场不绝扩大，公司无疑将受益于我国乘用车保有量的稳固增长。将来铅锌矿的开采也将成为公司新的利润增长点。（国信证券研究所）" r- h) H$ a0 v R0 B1 N+ p
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发表于 2019-5-5 23:15:02