克日，我们调研了信维通讯，与公司管理层就行业发展态势、新客户和新产物拓展环境以及产能建立进度等方面举行了深入交换，并观光了公司先辈的测试实行室以及纵向一体化的生产车间。 调研要点% X$ X4 j2 d% H: w; k+ B
高定制化、高技能化提升行业壁垒。区别于一样平常手机配件产物，移动终端天线最大的特点就是兼具高定制化和高技能化。这紧张由于移动终端天线属于射频器件，其布局不但要与特定终端产物适配，还必须要满足精良的通讯性能结果。因此，厂商不但须要柔性、高效的纵向一体化生产本领，还应兼具极强的研发、操持、测试本领。加之，面对竞争日益剧烈的手机市场，手机厂商为了收缩新产物开发周期，还对终端天线的开发时间提出了很高的要求。诸多的因素提升了我们对于行业壁垒的认识。- U& g6 a- q1 ]: ^) N
竞争上风进一步强化、技能气力受到品牌客户认同。公司竞争力体如今技能研发和生产制造两个环节。随着公司徐徐进入品牌手机厂商的供应体系，面对国外领先的竞争对手，公司的竞争上风进一步强化并显现出来。如今在品牌客户内部的技能PK 当中，公司和Amphenol（环球第三）的快速相应本领领先于其他全部厂商，而且公司和Amphenol 之间的技能PK 也不分伯仲。由于技能气力过硬，公司受到了华为、三星以及RIM（黑莓）等品牌手机客户的认同，公司的品牌效应也徐徐显现。
1 U" c/ B2 D& v7 I" ~- A 客户造就期徐徐成熟、订单劳绩即将到来。公司09 年开始积极进入主流品牌手机客户的供应体系，随着卑鄙客户对公司技能气力的徐徐认同以及环球手机制造体系向中国转移的趋势背就连公司即将迎来大客户的订单以及发作式增长。
- K S$ h2 _/ S+ L3 s' p' F3 F 在华为方面：按照华为的供应商份额管理，一样平常是第一名40%份额、第二30%、第三20%，第四10%。本年，公司成为华为的四家一级天线供应商之一，排名第四。为了全面共同华为终端的开发，公司在上海（华为手机终端部分所在地）设立了分公司从事技能研发、测试实行，而深圳总部则积极支持华为数据卡产物的开发。来岁的环境来看，公司将有望成为排名第三天线供应商。2010 光阴为终端出货量4.5亿部，终端天线需求量为2 亿支。因此我们测算，2010-2012 光阴为将为公司带来新增天线需求分别到达2000 万支、4000 万支、6000 万支。
/ q2 S- ^2 A; Y0 ^. |) G& A9 `! J 在三星方面：三星手机制造分为三个古迹部，分别是三星中国、三星韩国和三星外洋（出货量大抵呈1:1:1），此中三星中国包罗惠州、天津和深圳三个大的生产基地。本年公司开始给三星中国和三星韩国开始供货，而三星外洋尚未睁开互助。从本年环境来看，公司得到三星4-5%左右的份额，来岁有望得到10%左右的份额。三星环球手机出货量每月大概3000 万部左右，本年估计能到达3.2-3.5 亿部，天线需求量到达6 亿支。因此我们测算，2010-2012 年三星将为公司带来新增天线需求分别到达2000 万支、6000 万支、8000 万支。
: [/ ]2 i U! v" c 在RIM（黑莓）方面：公司08 年就开始积极开展干系的考核认证工作，如今已经根本得到RIM 方面的承认，本年开始有了小批量的订单。公司如今正在积极睁开订单的会商工作，预计2011 年3 月将会有实质性的结果。本年RIM 手机的环球出货量在6000 万部，而且RIM 手机一样平常为智能手机，天线设置数目至少是5 个，因此天线需求量到达3 亿支。我们假定公司在RIM 手机订单获取进程雷同三星，即2011 年4%份额，2012 年10%份额，可以测算出2011-2012 年RIM 将为公司带来新增天线需求分别到达1200 万支、3000 万支。5 H, K; j' ]. b
因此，综合以上需求分析，我们以为2010-2012 年新增客户天线需求将到达4000 万支、11200 万支、17000 万支，加上已有客户的4500 万支天线需求量，2010 年-2012 年天线需求量的增长率将分别到达88%、85%、40%。
) ]# V% a/ D/ u2 O& B 新产物手机毗连器技能领先、明后年增长又一亮点。公司天线毗连器从射频性能角度出发操持，与传统只思量呆板性能的毗连器相比，能肯定程度改善手机整机辐射指标性能，对于国外等对整机辐射指标具有严格测试尺度的客户具有较大意义。公司的天线毗连器接纳了自主研发的双通道技能（已申请专利），而竞争对手（ITT 和泰科）产物还是单通道的布局，在技能方面公司具备领先上风。因此公司乐成挤掉竞争对手，成为RIM 天线毗连器的唯一供应商。2010 年RIM 智能手机出货量预计6000 万台左右，均匀每台智能手机使用15-20 个毗连器，RIM 每年毗连器需求就到达9-12 亿支，折合人民币2.4-3.2 亿。别的该产物也得到别的客户的承认，作为一种尺度化的产物，公司将开始在天下范围内举行贩卖。! H$ N0 @& G9 {- a
给予“猛烈保举”评级。通过举行此次公司调研，我们对于公司的所处行业竞争态势、公司竞争力以及未来发展空间得到进一步确认。随着公司竞争力的徐徐显现以及品牌手机客户的认同，公司在2010-2012 年将会得到大客户订单，面对发作式的发展阶段。综合以上分析，我们预计公司2010-2012 年业务收入将到达1.84 亿元、4.07 亿元、6.73 亿元，对应增速分别为94%、121%、65%，净利润分别为0.68 亿元、1.47 亿元、2.22 亿元，对应增速分别为108%、115%、51%，对应EPS 分别为1.02 元、2.20 元、3.33 元。给予“猛烈保举”评级。（兴业证券研发中央）- ?( H1 @3 _' m f( g
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发表于 2019-5-5 23:00:51