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兴业证券:湘鄂情摆脱10年青黄不接局面

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发表于 2019-5-5 22:20:54 | 显示全部楼层 |阅读模式
我们于克日调研了湘鄂情,与公司财务总监、董秘举行了交换。  调研信息:
: C$ \3 k2 H' @2 P  已往的2010 年是公司汗青上开店最为激进的一年,在原来8 年时间开出14 家门店的根本上,一年内新开了10 家门店,新店占比到达71%。公司于三季报中预计整年业绩:净利润同比增长-10~20%,大幅低于市场之前的均匀预期。2 }) f$ y. r5 g
  三个因素共同造本钱年业绩低于预期: 1、拓展的速率远远高出了公司的预期;2、老店的翻新改造规模超年初预期(如今14 家已开业门店中,有10 个店在翻新,以自有资金完成);3、物价人工上涨逾越了预期。1 p, p% t7 f3 t: c* g; F
  参照汗青上雷同时期,我们以为2011 年公司业绩有望实现大幅增长,假设11 年保持6~7 家的开店速率,充实思量人工本钱上升25%带来的压力,公司净利润同比增速有望高达50%以上。增长重要来自老门店规复业务后毛利率提拔、新店开办费压力淘汰、新店徐徐扭亏。公司汗青上仅有06 年新店占比与10年相称(06 年从前有4 家门店,当年新开了3 家,新店占比75%);快速扩张的三年中,公司07 年、08年、09 年收入增速分别为58.20%、18.37%、20.60%;利润总额增长291.46% 、-1.57%、23.75%。07年大幅增长重要源自1、老店净利润大幅增长6 成;2、新门店全部扭亏为盈;3、收取6 家加盟店的加盟费,菜品提价等。我们以为11 年老门店改造后利润增长、新店减亏扭亏的逻辑依然存在,有望实现较高增长。
; s7 V2 D; d; F3 s' L  z8 T) x  公司如今面对的重要风险,在于异地扩张可否乐成,以及公司将来的长期战略方向是否明白。回顾公司发展汗青,05~09 年扩张过程中新增的10 家门店,有7 家会集在北京,别的三家分别在太原、株洲、武汉。北京门店的净利率、培养速率都明显好于外地门店,外地门店中,武汉、太原店谋划较好,利润规模相称于北京的中型门店水平。公司10 年的扩张差异于往年,10 家新增门店中,6 家店分别在6 个新的省会都会、3 家在北京、1 家武汉;异地扩张可否符合本地斲丧口胃,尚需观察。别的,公司重要专注于高端中式慢餐,若将来通过收购等途径进入其他餐饮范畴,具体成效也待查验。
+ w3 C& x* f4 ]2 Q5 C% m  总体而言,我们看好公司作为一家履历丰富的民营餐饮企业,以子品牌的方式迎合各档次需求、机动开店扩张的本领。2011 年是公司彻底消化上市前积累的扩张压力、利润得以开释的关键一年。预计2010~2012 年每股收益分别为0.38 元、0.65 元、0.86 元;现价对应2011 年~12 年PE 分别为43 倍/31倍,估值公道,提供了安全边际。如有收购等催化剂因素,更有买卖业务性机遇。给予“保举”评级。(兴业证券研发中心)% l: P1 m: H! \

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