我们以为嘉凯城是具备发展性的贸易地产股,公司具备全产物线生产本事,且符合当前都会发展主流思绪,且根本完成项目布局。1)公司系浙商团体下属国际嘉业、中凯团体、名城团体三大房地产团体整合而成,具备全产物线生产本事,此中国际嘉业善于都会综合体与旅游地产,中凯善于高端住宅,名城善于都会小区住宅;2)当前中国核心都会从“单中央”向“多中央”发展思绪日趋清楚,重要本事是旧城改造和新城开辟,地方当局对于都会综合体和地区大片开辟模式极为推许。3)公司上市以来,鼎力大肆增长地皮储备,通过收购、协议等方式得到武汉巴登城、青岛李沧区项目等共计权益建面237 万方,现在公司地皮储备达576 万方,公司地皮储备中都会综合体项目占到46%,且都处于热门都会重点发展地区(核心商圈和新城地区),升值空间巨大; 公司具备发展空间,估值低于市场,给予初次评级“增持”:1)我们预计,公司2010/2011/2012 年的每股收益为0.71/0.94/1.32 元,对应市盈率11/9/6 倍,低于市场均匀估值程度;公司RNAV10.8 元,现在折价30%。2)给予公司2010/2011 年18/12 倍PE,目的价10 元,有20%上涨空间,给予初次“增持”评级。
/ m5 W7 V: r9 I: N. N) P+ N, Y 股价表现的催化剂未来自公司开工加速、贩卖超预期。
6 C6 r9 J$ x' U. ]+ Q- u. M+ ^( v 核心假定的风险重要来自公司房产贩卖大幅低于预期。(申银万国证券研究所) `$ a9 @5 ?8 z
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