农林牧渔：汗青的重复化与渐变性 增持评级
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2011年农业股相对大盘总体体现较为暖和。停止12月14日，海通农业指数对上证A股的相对收益为-7.22％，是自2006年以来的最低值，但总体来看，各个月份的颠簸算不上跌荡升沉。让我们将时间段拉长：农业行业自2007年起，无论幅度巨细，每年均跑赢上证A股（2006年也仅微幅跑输0.5个百分点），农业指数也是23个行业指数中为数不多的、在2010年底突破过2007年牛市高点的行业指数（别的6个行业是呆板装备、电子、信息装备、家电、食品饮料和医药）。
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以史为镜，农业股在宏观经济下滑的配景下，其体现通常具有“滞后”效应，同时其子行业中，种子对于经济颠簸的免疫性较好。覆巢之下，安有完卵，但受影响的时点则并不尽类似。回顾2008年经济危急，相比其他行业，农业股的跌幅时点显着滞后，跌幅程度也更加轻浅；其次，农业各子行业的众生相也值得关注：种子免疫性相对较好，而水产养殖和果蔬饮料则受负面影响较大。我们偶然以管窥天，但欧债危急和国内经济增速放缓所导致的阴霾，使得2008年具备鉴戒之意。我们以为，如果2012年国表里经济出现较大下滑，农业股团体走势或仍将体现出相对滞后的特性；末了，国内方面与2008年最大的差异或在于4万亿操持不再有，因此行业及各子行业在反弹时点上的差异或将较2008年更加分化。
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农业股四序度与来年一季度（重要是11月份至来年2月份）的正向相对收益之重复性仍在维持，但程度有所削弱。只管因时处多数农作物的劳绩或贩卖期，农业股或因根本层面（产量、库存等），或因博弈层面（气候、疫病、政策等）的诸多因素炒作而连续五年在此段时间得到相对正收益，但其超额幅度和确定性在政策红利影响削弱和内部子行业分化日益显着的作用下已自2007/2008年度起渐渐趋缓。但详细到2012年一季度，除了预计一号文件将继承涉及农业之外，与客岁的差异重要体现在种子行业的增长（更快更明确）和农业整个板块估值程度（并非像2010年底那般高企），我们以为，未来一季度农业股跑赢大盘还是大概率变乱。& E5 W: i( ?" C' ` `, v# O
# e! V& J7 T) {" v: Y种子行业还是我们最看好的子行业。宏观大层面：未来经济增速下滑的配景下，受宏观经济颠簸影响最小；行业中层面：行业处于厘革期，后续细化的扶持政策会连续出台；公司微层面：龙头企业其产物的制种和贩卖体现均较为良好，业绩增长明确，来岁一季度的同比增速也会较为靓丽。保举登海种业和隆平高科。
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其他可关注的子行业。1）饲料。2011年养殖的高景气和模式厘革使得属于厥后周期的饲料行业值得期待，现在母猪存栏量还处于平缓上升通道，共同料产量同比增速提拔显着，玉米代价上涨的趋缓也有助于缓解本钱压力。发起关注大北农、海大团体和新渴望；2）水产。供给增速趋和缓斲丧结构升级的大配景下，海产物在2012年的团体体现仍可期待，但基于一季度宏观经济继承下滑的判定，我们发起密切关注经济下滑对高端斲丧的量价影响，站在整年的角度，仍保举獐子岛；3）养殖。预计景心胸平缓下行（屠宰环节或将有所体现），但部分独具特色的公司仍值得关注，重要标的有一体化的圣农发展和有屠宰业务的顺鑫农业；4）行业周期、政策、以致自身管理厘革大概带来的投资机会。发起关注中粮屯河、东凌粮油和通威股份。
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风险提示。宏观经济增速过快下滑，自然灾难
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发表于 2019-5-5 15:52:45