通讯行业：产业整合加速 看好2只股+ s o- r* U- ]' T( v' |: w4 z" s
2011年-2012年烽火通讯和光讯科技的PE分别为28X、22X和37X、31X，相对通讯装备行业25倍左右PE有所溢价，但是思量到资产注入的预期，我们均给予“买入”评级。* n- c6 d3 n5 i( z
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事项：烽火通讯、光迅科技克日公告实际控制人武汉邮电科学研究院与武汉市国有资产监视管理委员会签署《战略相助框架协议》，该协议约定：
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1、为推动武汉市通讯制造产业的资源整合，美满地方产业链与产业技能升级，进一步发挥协同效应，打造国际着名的一流畅信产业团体，双方拟举行战略相助。* C1 @& X. m7 |, D+ h- E/ k
$ S, L1 q, s2 }9 U; i. ^ 2、武汉国资委所出资企业以其持有的武汉长江通讯产业团体股份有限公司（以下简称“长江通讯”）部门股份对武汉邮电科学研究院全资子公司武汉烽火科技有限公司举行增资；
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6 z; y S7 ]! O 3、增资完成后，武汉国资委所出资企业将持有烽火科技的部门股权，烽火科技将持有长江通讯的部门股份。详细股份数量、对价及其他安排，由各方另行协商确定。
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% t4 K" _) p1 x8 k8 J! E4 n 点评：
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7 J6 h4 Q8 {7 M& h% z( ^3 z 邮科院持股长江通讯，加速光通讯产业链产业整合。2011年年底烽火通讯、光讯科技纷纷公告公司的控股股东武汉邮科院拟将其所持全部股权无偿划转至其全资子公司武汉烽火科技有限公司，拉开了邮科院光通讯产业整合的序幕。8 a- e9 d1 O' {! ]
( e7 O. r$ U( r4 j 克日，邮科院又与武汉国资委签署干系协议，武汉国资委将其持有的长江通讯部门股份对武汉邮科院全资子公司烽火科技公司举行增资，增资完成后，武汉国资委所出资企业将持有烽火科技的部门股权，烽火科技将持有长江通讯的部门股份，我们预计大概涉及长江通讯部门优质资产（长飞光纤光缆有限公司25％股权）向烽火科技的股权划拨，邮科院借烽火科技平台加速武汉光谷地域光通讯产业整合。$ T$ O. n/ w' E1 h L8 y2 M! B. @
7 [ b7 N3 p# a0 g- v8 R T0 n7 { 长飞光纤光缆有限公司是国内最大的光纤制造商，拥有国内领先的光预制棒生产技能（光纤预制棒是整个光纤光缆产业链中最核心、最关键的环节，约占行业团体利润的70％，公司2010年拥有850吨/年预制棒生产产能，2010年中国光纤预制棒产量约为1400多吨，远不能满足国内3000多吨的需求，入口光纤预制棒2003.6 吨），年产2500万芯公里的光纤拉丝本领，2010年市场份额占19％，整年贩卖收入40个亿，净利润3.1亿。
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烽火科技团体旗下烽火通讯是集光装备和光纤光缆一体的国内光通讯范畴的龙头企业（2010年光纤光缆收入18.45亿，业务利润4.3亿，营收占比32％），其拥有约1000万芯公里光纤拉丝本领，光预制棒已进入年产500万芯公里的达产生产阶段，并有望徐徐扩产至1000万芯公里，或能让烽火实现自给自足。如果烽火科技团体能对长飞光纤光缆举行罗致整合，烽火科技将成为天下最具竞争力的光纤光缆厂商，光纤产能将到达3500万芯公里/年，贩卖收入将逾60亿元，同样有利于子公司烽火通讯做大做强光纤光缆产业，凸显产业协同效应。+ E/ R9 W8 K9 O' N& D% V5 ~
+ M+ q0 `! f5 M0 I$ S8 M5 R 烽火科技团体股东武汉邮科院是我国光纤通讯工程研究中心、中国光通讯的发源地。烽火科技地处武汉光谷，光谷是国内最大的光纤光缆、光电器件生产基地，最大的光通讯技能研发基地，最大的激光产业基地。光纤光缆的生产规模居环球第二，国内市场占据率达50％，国际市场占据率12％；光电器件、激光产物的国内市场占据率40％。烽火科技产物也覆盖了光通讯整个产业链，高出光电子（光迅科技，电信器件），智能化应用（烽火富华，理工光科），固定网络（烽火通讯等）及无线网络（烽火移动、武汉虹信等）。% T7 v+ W2 \* L4 D
6 B$ k- P& L& S6 F1 w4 p' ~; F 资产注入预期增强，给予烽火通讯、光讯科技“买入”评级。烽火科技拥有大量的未上市优质资产，如光电子范畴的武汉电信器件（WTD）有限公司是国内最大的有源光器件厂，紧张产物为光收发模块，广泛用于PON装备；2010年贩卖收入7亿元左右，净利润5000万，随着FTTX的深入，PON装备的需求会快速增长，WTD的业绩有望继续提拔。& A7 V; A1 f; z4 Y" d! g' y" ^, \
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随着股东层面烽火科技资源运作布局，资产注入的预期增强，思量到业务的协同整合效应，WTD注入到光迅科技（2010年贩卖收入9.14亿，净利润1.27亿元）以及烽火通讯与长飞的光纤光缆业务举行整合。在不思量资产注入的情况下，2011年-2012年烽火通讯和光讯科技的PE分别为28X、22X和37X、31X，相对通讯装备行业25倍左右PE有所溢价，但是思量到资产注入的预期，我们均给予“买入”评级。英大证券
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发表于 2019-5-5 12:45:31