化工行业:页岩气革命利好丙烷脱氢财产) L8 s4 Q5 Y% g! G) h; @1 d. _/ v
投资要点5 |0 \! L+ y5 H, @
已往几年随着丙烯代价的大幅提拔,通过丙烷脱氢制取丙烯工艺的单吨红利也不绝保持在1500元以上。这也吸引了多家国内企业规划上马丙烷脱氢产能,这不由得引起市场对未来丙烯会否过量和丙烷代价会否大涨的担心。我们分析下来对该行业依然持乐观见解,缘故原由如下:1.预期丙烯不会过剩:举世丙烯泉源56%为乙烯副产、33%为炼油副产、11%才为丙烷脱氢或煤制丙烯等新工艺。由于中东、北美大量上马定制化生产乙烯产能,造成其副产丙烯产量大幅镌汰,其未来几年增速仅为2%;而由于发达国家炼油产能增长痴钝,炼油副产丙烯未来几年产能增速也不凌驾3%。因此纵然依照我们测算,未来几年丙烷脱氢和MTO产能增速到达20%和15%,但总的增速依然不会凌驾4%。而依照我们通过对丙烯卑鄙各子行业需求增速的累加,其需求增速将到达5%,行业景气并不会降落。
% O' R' K# O6 k9 x# ]5 C) I7 T 2.预计丙烷不会不敷:由于北美页岩气革命副产的大量丙烷,已往三年美国丙烷出口复合增速到达了136%。预计2014年,其总出口量将到达350万吨。而中东未来几年新增的产能也将到达650万吨,举世总增量为1000万吨。现在美国60%、我国96%的丙烷都是用于燃气,而其代价又明显高于自然气,因此已往五年美中两国的丙烷斲丧量年下滑分别为4%和5%。以是纵然思量到新增的丙烷脱氢产能,我们测算至2015年丙烷也将过剩200万吨。
" Z0 g, O# O5 |) _! b, k" x 综上所述,我们以为未来几年丙烷脱氢产能还将有望得到比力满足的利润程度,单吨红利有望稳固在1000元/吨左右。( m- C! b8 Y3 S0 @& w$ G/ \
投资战略与发起:现在拥有丙烷脱氢产能的上市公司为:海越股份(600387,买入)、卫星石化(002648,未评级)、东华能源(002221,未评级)、华昌化工(002274,未评级),其对应每百万股丙烷脱氢产能为0.18、0.11、0.15和0.05万吨。随着这些产能的投产,预期有望明显提拔干系公司的业绩。
; j8 {6 [3 H3 v' v 风险提示
( S# B) E0 u$ K9 w5 S- x1 b0 P 丙烷脱氢产能投放量高于我们预期. r% p5 ~- P( w5 w! `/ f, D P
丙烯卑鄙需求弱于我们预期; J. A( }8 ~0 i. v/ q, k# C
上述企业丙烷脱氢装置投产后红利本事低于预期
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