或可阶段性结构“大文化部”主题（荐股）4 l7 C6 ], k$ B# h5 V) P e
投资发起
o- L. q0 ^4 A! p; w* ^ 12年市场表现回顾：1）维持行业"看好"评级，首选投资组合蓝色光标＋省广股份＋顺网科技＋华谊兄弟，可阶段性结构传统媒体；2）我们预计12 年整年业绩增速有望到达18％，而12 整年行业绝对涨幅-4.72％、相对沪深300 超额收益11.56％，跑输于市场团体表现，重要在于传统媒体公司广泛跌幅较大。停止当前行业估值中枢分别对应12、13 年33、25 倍PE。" M% Q2 M; m. r- _2 @ E
投资逻辑：1）继续看好市场空间广阔，核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标（13 年29 倍PE）和省广股份（13 年 23 倍PE），互联网行业首选顺网科技（13 年 25 倍），上述三家公司将来3 年净利润复合增长率均有望凌驾40％；2）关注存在补涨时机的标的：12 年12 月以来涨幅排名前五的分别为华数传媒、光线传媒、三六五网、北纬通讯和新文化，涨幅倒数前五的为博瑞流传（2.3％）、中南传媒（12.8％）、华策影视（13.4％）、吉视传媒（13.9％）、北巴传媒（14.2％），重要为传统媒体公司。新媒体行业中剔除小非减持等因素涨幅较低的分别为华谊嘉信、华谊兄弟、顺网科技、省广股份（上述标的涨幅分别为16.7％、18.6％、22.6％、23.2％），均低于行业同期均匀26.0％的绝对涨幅），或存在较大的补涨空间；3）关注近期主题投资时机：消息报道13 年两会或重启大部制改革，此中广电总局/消息出书总署/文化部归并为"大文化部"，或导致市场以为有线网络/电视台/报业/出书横向整合大幕将会拉开，在中国出现跨范畴的综合传媒团体，从而大幅提拔传统媒体估值。一旦市场关注"大文化部"消息，或动员传统媒体阶段性投资时机，从股价弹性角度，我们发起关注报业，保举组合博瑞流传/浙报传媒，从大资金设置和低估值角度，发起关注出书，保举组合为中南传媒/中文传媒/凤凰传媒。# ~' n$ v o/ m8 c
新媒体团体表现精彩，传统媒体增长安稳。1）我们在业绩前瞻中覆盖的公司预计12 年整年实现82.7 亿元净利润，同比增长16.9％；2）按照细分行业分别，传统媒体与新媒体增速表现各异：A）新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）增长相对强劲，预计整年净利润同比增长37.4％，高于前3 季度32.8％的同比增速；2）传统媒体预计实现净利润总额53.4 亿元，同比增长8.0％，略高于前三季度6.6％的同比增速，但仍明显低于新媒体行业团体的增速。3）高发展下新媒体估值安全边际较高：当前传统媒体、新媒体估值中枢均为13 年25 倍PE，思量到新媒体较高的发展速率，估值安全边际相对较高。5 j) e+ n" `& J- O+ v
从个股来看，业绩增速总体根本符合预期。传媒/互联网行业重点公司12 年年报业绩猜测如下： Q+ c# @5 v. ^ a
净利润同比增长50％以上Ｆ姹纬通讯（276％，11 年高期权费用导致低基数）、蓝色光标（102％，内生增长迅猛＋外延扩张并表），光线传媒（75％，《泰囧》票房超预期），华数传媒（54％），乐视网（52％）、百视通（51％）、顺网科技（50％）、掌趣科技（50％）；( c6 }1 L0 o# ]( X# f7 X
净利润同比增长20％-50％：省广股份（42％）、三六五网（38％）、华策影视（37％）、华录百纳（35％）、奥飞动漫（35％）、华谊兄弟（34％）、凤凰传媒（34％）、广电网络（20％）；
2 W# b' G8 i7 C# \! ] 净利润同比增长0％-20％：期间出书（16％）、中南传媒（15％）、天威视讯（10％）、中文传媒（10％）、东方明珠（10％）、北巴传媒（7％）、华谊嘉信（7％）、出书传媒（5％）、歌华有线（5％）、华闻传媒（1％）、浙报传媒（0％）；( [2 J" p$ Z( }& R& X4 S$ z
净利润同比增长-20％到0：核心科技（-15％）、新华传媒（-19％）、粤传媒（-20％）、博瑞流传（-20％）;9 N! g) g4 {& B0 h' o
净利润同比增长-50％-20％：拓维信息（-40％）；- ~& W4 @/ w4 n* t+ e' G7 _
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发表于 2019-5-5 01:40:29