国金证券：火电股投资已进入新阶段（荐股）
* V8 v* e% H$ s& u$ P0 y 火电股的投资已进入新阶段:# X' c4 z0 i" e2 a) i' ?2 v1 O6 g
回顾12年，火电企业受益于本钱端下滑出现了精良的逆周期属性，红利性一连回升，在资源市场的表现也比力抢眼，究其本质，上一轮火电股行情的焦点推动力为:本钱降落带来的ROE快速提升。
$ i2 B" D, O, L 预测13年，火电股的ROE程度已经进入稳态区间，因此对于投资火电股，已经不能用之前ROE快速提升导致红利反转的逻辑去看，而估值能否切换将成为火电股13年能否得到绝对或相对收益的焦点和关键。9 x: o/ [& K& ~4 F0 N& H* i
火电股能否迎来估值切换:& x; E. V2 P" m, A% b0 _0 C3 j
能否迎来估值切换的焦点在于ROE的稳固性，在不思量投入资源的条件下，影响ROE稳固性的焦点为煤价和使用小时。% t, ]& i, m2 J# `+ Q/ Y6 ]
我们判断13年煤价仍将保持疲弱，而使用小时影响不大，因此火电股13年的ROE程度保持稳固并继续在稳态区间内向上修复是大概率事故，因此判断火电股可以大概乐成的迎来估值切换。
) j- [0 w7 m% q, m- W; x' e) x 火电股估值中枢在那边，向上空间有多大:, D+ b; a1 j4 O" O1 m: y
在火电股ROE渐渐趋于稳固的配景下，其稳态估值中枢在那边决定了其股价上行的空间，我们通过对火电股相对估值区间分析以及公道的ROE程度，以为其估值中枢为当年15-16倍PE。
9 [; L% C. w" `6 m' _ 从如今火电股的PE估值来看，根本处于15×12PE和12×13PE的程度;我们以为该估值根本反映了市场对于火电股12年红利和ROE修复的预期，但是13年ROE是否可以大概一连的预期尚没有充实反映，向上仍存在20-25％的空间。( ?; l' b; m+ l0 y6 ]: ]4 B
12年业绩渐渐出炉，成为估值切换催化剂:+ I- }1 q) V" v- y1 y
进入2月后，火电股12年的业绩也将一连出炉，我们以为在12年煤价大幅下跌的影响下，火电股12Q4业绩根本上充实反映了煤价进入下行周期对其业绩弹性的实际影响。, X6 ^7 `9 _2 q6 r$ }
因此陪同火电股12年业绩的兑现，我们以为市场感情也将渐渐转向13年的业绩预期，而此预期以12Q4为基准的概率较大，思量到火电企业12Q4业绩的大幅提升，我们以为这将成为13年估值切换的催化剂。
7 n) J1 q( | y 保举:低估值弹性＋确定性发展' n, D0 [3 {- D* Z3 z; V+ c
低估值、高弹性，将直接迎来估值修复机会:相干标的-华能国际、华电国际、穗恒运、粤电力、宝新能源、上海电力和申能股份。
+ j' V; J( _9 M5 d 确定性发展，固然当年估值偏高，但确定性的发展可以大概消化当前相对偏高的估值，以时间换空间的品种:相干标的-天富热电、皖能电力。
j" x; w( i3 k& Z4 f 风险提示
1 w6 S2 V* G! `4 x: U 经济复苏预期加强使得市场偏好强周期品种，带来煤价上涨预期加强的风险。（国金证券研究所）
2 \8 [5 ~! ~. N2 q' t0 M7 C, R免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！ | 
|手机版|Archiver|
( 桂ICP备12001440号-3 )|网站地图
发表于 2019-5-5 00:11:29