钨行业底部地区已然看到，上行区间打开（荐股）5 {' }5 B' G" X# \" i
投资评级与估值：基于对钨价趋于乐观，上调钨行业评级至看好，同时上调厦门钨业红利推测。思量到龙头企业的连续收储，库存周期好转以及卑鄙弱复苏，我们上调13/14/15 年钨精矿代价分别为13.3/14.4/15.5 万元/吨，此中13 年代价推测上调5％。相应的，上调厦门钨业13/14/15 年EPS 至0.84/1.01/1.49 元（原为0.70/0.95/1.26 元），对应动态PE 为36/30/20 倍，重申增持评级。; t& \1 V0 o) z; i6 T( k% r
关键假设点：五矿和赣州钨协5 月引导价继承上调5-10％，13/14/15 年钨精矿均价分别为13.3/14.6/16.1 万元/吨；13/14/15 年厦门钨业钨精矿自产量分别为0.80/0.92/1.00 万吨。
% h; l3 \9 d7 f, b4 T3 N" l 有别于大众的熟悉：1、市场担心钨价或有反复。我们以为，五矿团体在行业供给端拥有较强控制力，龙头企业连续收储对钨价提升的影响将渐渐显现，五矿团体和赣州钨协的5 月引导价预计将继承提升；别的，履历了较为漫长的去库，如今钨中卑鄙企业库存程度趋于公道，同时卑鄙汽车制造、机器制造以及矿山凿岩等行业处于弱复苏历程，再次陷入阑珊的概率极小。综合判断，钨价底部地区已然看到，向上区间渐渐打开。我们预计钨精矿整年均价在13.3 万元/吨左右，而且随着需求好转，代价再次上调的大概性加大。2、我们以为公司股价尚未充实反映钨价上涨预期。根据我们的时间序列研究，公司股价与钨价干系系数到达0.83，且股价与钨价走势总趋于收敛，并不会长时间偏离。我们观察到自年初以来钨精矿代价已上涨18％，而同期公司股价下跌24％，股价与钨价已出现偏离，股价表现明显滞后于钨价。我们以为随着上涨趋势简直认，公司股价有望得到正向修正。公司如今是国内钨财产链最为齐备，深加工技能最强的公司之一，低调务实的管理作风以及在稀土钨等小金属资源开辟的广阔空间也为公司提供了估值溢价。
0 d, c9 O' _" m: W5 T 股价表现的催化剂：国家大概企业收储力度超预期；小金属整合规划细则出台；汽车、机器制造，矿山发掘用硬质合金需求复苏超预期。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-4 20:51:32