航空回顾:有用需求不敷,行业票价水平降落显着。上半年航空公司策划计谋由控量保价到确保市场份额的厘革,使得行业在有用需求不敷的环境下,付诸于代价竞争,导致行业票价水平大幅降落,而这驱动行业主业红利本事也有显着降落。
. n9 Z H6 |! b" ~1 q& g8 Q h5 i* M 需求猜测:旅游需求仍将比力繁茂,但后续大概受到去杠杆的影响。由于本轮经济下滑并未对住民收入和赋闲率产生显着影响,旅游需求预计仍比力繁茂,这将在三季度给航空带来旺季效应。而后续行业需求的厘革将取决于经济政策的走向,如果经济要进入去杠杆,则行业需求存在进一步降落的风险,如果经济继承加杠杆,行业还是有大概迎来一轮周期的改善。1 [, W9 x, C, r6 @8 G6 Z9 r
会合度降落和供求关系猜测:行业会合度正不绝降落使得行业难以再现控量保价,行业要有投资时机,只能依赖行业供求关系的改善。而今明两年运力供给增速预计13%和12%,在经济下滑的环境下我们预计行业供求关系仍大概继承下行。& R2 T3 ]) L7 m; B( G- w h
机场行业的流量有望稳固增长,非航收入将保持较快增长。行业运力的较快增长,同时消耗升级的动力犹存,使得纵然经济下滑,行业需求增速仍有望保持10%以上的增长,这将使机场流量保持较好增长。另一方面,我国枢纽机场已经步入业绩由非航收入增长驱动的阶段,这也将使机场收入保持较快增长。
0 |0 d$ T' h& M+ t9 K% X3 ^ 收入增长叠加本钱增速放和缓内航外线收费并轨,机场业绩有望保持较快增长。经济弱复苏的环境下,员工薪酬上涨的压力大幅淘汰,叠加本年开始的内航外线收费并轨,我们预计今明两年内除深圳机场外其他机场业绩有望实现20%左右的增长。3 ^% c! a0 A9 j$ T' q
估值低、股息率高是机场板块的另一上风所在。机场板块估值均处于汗青底部,而且低于绝大多数行业,对应2013年的PE为10倍左右,上海和白云机场对应2013年的股息率预计将到达4-5%。在弱周期复苏的环境下,机场板块比力上风显着。2 N9 E, R! {) \# }" d# i6 d% f
投资计谋:经济转型期预计航空需求很难真正走强,运力的较快增长将给行业供求关系带来压力,航空的投资时机还需等候需求的回暖。而机场板块13-15年业绩将有望保持20%左右的增长,现在的估值仅为10倍左右,团体股息率也比力高,我们继承看好。团体上,我们看好估值低且具备连续催化剂的上海机场,以及下半年流量有望超预期的厦门空港、以及估值最低的且本年业绩增长最快的白云机场。
. c4 B7 \7 }& z* R1 C/ h/ s" Q. W 不确定因素。流感出现大规模盛行,经济复苏进程不达预期。（海通证券）3 i. [& I4 i: y0 S, M
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发表于 2019-5-4 19:25:24