2013年上半年(乃至前三季度)的行业根本面实际上并不支持通讯装备板块62%的相对收益。1)技能演进角度,2008年可预期4G投资接力,但2013年5G相应研究工作立项刚启动,预计商用最快要到2020年。2)电信固定资产投资角度,2013年前三季度,电信固定资产投资继续保持下滑。单三季度,我们预期电信固定资产投资小幅下滑大概持平,或成为行业拐点。3)策划的角度,运营商当年净利润增速决定下一年的资源开支增速。2013年运营商营收增速11%,净利润增速为3%。远低于2008年营收和净利润18%和24%的增速。作为经济主体,2013年运营商并没有增长资源开支的动力。9 r) a; C) _9 [3 v& o$ W: i
我们判断现在的股价中更多的包罗了4G牌照发放后运营商投资强力复苏的预期。运营商年初筹划资源开支数据表现2013年运营商资源开支同比增长18%。政策面上,前三季度4G、宽带中国以及运营商招标暖风频吹的催化剂效应不停提振市场投资热情。* a1 X& L' u `4 B7 C
我们判断前三季度的行情4季度将继续连续。1)政策面:4G牌照的发放时间窗口为11或12月份,4G牌照发放将导致运营商投资加速。2)运营商资金泉源角度:我们判断策划活动现金流以及资金杠杆加大足以支持运营商未来资源开支。3)行业根本面角度:基数低,预期好,估值切换买卖业务完成。4)没有消息就是好消息:由于上市公司年报以及2014年运营商资源开支将于2014年1季度至2季度连续公布,现在无低于预期风险。思量估值切换,我们以为2013年25-30倍PE为公道建仓区间。
% G, q& l6 K9 Q7 D: U$ D) t: ~" s 行业"增持"评级。我们以为现阶段估值未充实反映发展性的公司更值得保举:梅泰诺、奥维通讯、复兴通讯、中天科技。海通证券
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发表于 2019-5-4 14:56:51