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[color=rgb(0, 0, 0) !important]普利特中报业绩点评：红利大幅增长，看好公司国际化发展 9 ^* y G2 v6 C9 k! f8 {
种别：公司研究机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2015-09-08
v# t$ t8 q! U) D6 M F% h$ { 变乱：2015年8月29日公司发布2015年半年报，陈诉期内实现业务收入13.39亿元，同比增长43.51%；归属上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长59.64%；扣非净利润1.53亿元，同比大幅增长85.93%；每股收益0.58元，同比增长56.76%；贩卖产物9.3万吨，同比增长42.42%。此中二季度业务收入7.04亿，同比增长49.62%；归属上市公司股东净利润7.19亿，同比增长45.10%；扣非净利润7.04亿，同比增长56.85%。同时公司预计2015年1月-9月归属上市公司股东净利润同比变更幅度为30%到60%。5 q/ i' ]3 A: ~" L' n1 i4 W
受益于低[color=#000 !important]油价，公司改性塑料产物毛[color=#000 !important]利率同比大幅提升，将来将继蒙受益。公司重要原质料是PP和ABS，其代价与油价关系密切。2015年上半年PP、ABS匀称代价下跌约20%和14%，公司汽车产物团体毛[color=#000 !important]利率增长9.30个百分点，到达27.89%，上半年毛利同比进步1.48亿元。预计整年油价团体仍将保持低位，公司将继蒙受益。 # s; [# g# c! X4 _- [
公司国际化战略效果开始显现。公司2015年上半年通过孙公司美国普利特收购了美国WPR公司及其下属公司DCFoam和Welman塑料全部股权--这是公司实现国际化的第一步。并购完成后公司与美国WPR相互派员进驻，将来业务将协同发展，产物线形成互补，预计在不久的将来公司将在中国市场推广美国WPR生产的产物，同时在美国市场推广中国公司生产的产物，产物种别和客户覆盖面将灵敏扩大。上半年WPR提供归并净利润1909万元，预计将来将进一步扩大。在国内汽车市场增速放缓的形势下，公司积极拓展外洋业务实属明智之举。 : u5 K( U, T" F5 G7 I
公司经心尽力地拓展中高端汽车复合质料市场，市占率有望进一步提升。公司现在在中高端汽车复合质料市场的占据率尚不敷8%，面对260亿的中高端市场，公司积极加大研发和贩卖投入，不停改善液晶高分子质料(LCP)生产线，积极拓展市场，提升品牌的影响力；同时在长玻璃纤维增强质料(LGF)产能方面举行扩张，现在1万吨产能，主供德国宝马；而且与国内大部门主流汽车厂家在纳米前沿新质料方面睁开深度相助，为汽车厂商在汽车轻量化题目上提供管理方案。我们看好公司在中高端汽车复合质料市场的进一步发展。
9 w5 R9 A8 ?7 t! } 初次覆盖，给予“保举”评级。预计公司2015~2017年每股EPS分别为1.32、1.79、2.01元，按照2015年8月30日收盘价21.38元盘算，估值分别为16.2倍、11.9倍、10.6倍。颠末前期市场估值修复，公司投资代价显现，初次覆盖，给予“保举”评级。 ; M+ N7 A7 k4 @" W K
风险提示：风险一：国内汽车市场需求量大幅萎缩；风险二：原油代价上涨高出预期。 7 S6 }* _. _+ w& ]6 L
[color=rgb(0, 0, 0) !important]康缘药业：有业绩、低估值、拐点型企业，维持“买入” % S* S1 e @% M4 u/ T+ {/ E
种别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：胡彦超日期：2015-09-08 ) w8 x: X5 Q7 D8 f. S& N0 m* K5 x
变乱：2015.8.15，公司发布2015年中报，营收14.27亿元，YOY15.54%，归母净利润1.87亿元，YOY18.23%，策划性现金流量1.96亿元>净利润，YOY14.33%。 2 v2 f4 |7 T' O+ r- U
点评：公司业绩团体符合我们的预期，2015年银杏放量加快+热毒宁妥当增长+化药、电商等长期布局，奠定公司长期发展基调。维持“增持”评级。 ; Z& {7 _: a( g, P9 J5 j3 ^
从收入端分析，公司重要现金牛品种热毒宁进入妥当增长期，2015年增量源自：下层市场开发力度加大+重归广东市场。公司2015Q2营收7.69亿元，同比增长19.28%，净利润1.098亿元，YOY22.41%，保持快速增长，显着快于2015Q1. ; K. h9 B. K7 ~% W" Y9 Z8 |
核心品种热毒宁，严肃招标环境下的现金牛产物，预计2015年15%左右的增长。Q2收入预计3.5亿元左右，环比持平，同比增长6%左右，在客岁高基数的根本上保持了不错的增长趋势，严肃的招标情势下(湖南、浙江、安徽)仍能有所增长，表现了该产物终端刚性需求。我们以为该品种2015年团体维持15%左右的贩卖增长，驱动重要来自1)刚性需求：清热解毒类中药注射剂行业仍有6-7倍空间；2)热毒宁现在贩卖地区会集，仍有拓展空间。3)2015年重回广东市场。 ' n$ K! S9 c' w1 {' U0 o0 a
潜力重磅品种尤赛金开始发力，预计Q2贩卖2000万左右，整年预计1亿左右。尤赛金是市场预期最高的品种，公司在医保进入、署理商督导、贩卖鼓励方面做了大量的工作，2015年尤赛金进入江苏医保确定性较高+上海、广东等地的招标放量等因素将促使该品种快速放量，我们预计整年贩卖1亿元左右。 7 e# U9 g9 w& h, }7 Z* \
口服制剂方面，公司多个口服制剂贩卖增速转正，营销改革效果渐渐表现。占公司贩卖收入30%左右的胶囊剂，2015H1贩卖3.76亿元，同比增长29%，我们以为重要是桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊的妥当增长以及天舒胶囊的贩卖口径调解因素影响，随着公司新的营销改革的推进，我们预计口服制剂的贩卖有望通过内部激活+鼓励稽核的驱动下，得到快速增长，2015年团体有望保持20%左右的增长。 9 m$ U0 P' s0 X
单季度净利润汗青最高点，净利率略升，增强费用控制，整年净利率水安稳固在13.0%左右。2015Q2公司团体毛利率74.42%，比Q1升高0.77个百分点，团体毛利率保持稳固，表现了热毒宁规模化效应下较强的订价本领。三项费用率方面，公司新产物推广，贩卖费用率略升，管理费用费用方面技能开发费用依然最重要的付出，我们预计随着公司对后续研发项目的评估管理、营销改革的推进(提升贩卖费用利用率)，整年期间费用率保持在55%左右，净利率维持在13.0%左右。
2 u" Y s) {# U8 \2 D$ P 现在这个位置怎么看康缘药业？我们以为：将来3-5年，热毒宁、银杏二萜内酯的接力是市场给予公司43PE(TTM)的重要缘故因由。随着热毒宁贩卖增速放缓，其短期业绩或存在不达预期的风险，但是，公司作为创新型中药明星企业，产物线丰富，热毒宁、银杏、龙血通络等品种梯队完备，且现在公司也在并购方面多方观察。而且2015年积极在互联网电商方面积极探索。我们以为，公司自身产物线梳理和并购拓展将渐渐夯实公司发展的连续性，我们看好公司作为具备长期投资代价。 3 s0 }, { c/ [" p4 x' x
[color=#000 !important]红利推测：依附自身丰富产物线及战略布局的推进，我们以为公司具备长期投资代价。红利推测方面，预计公司2015-2017年收入分别为29.65、35.61、44.52亿元，增速分别为15.7%、20.1%、25.0%，归属母公司净利润分别为3.87、4.85、6.00亿元，同比增速21.0%、25.4%和23.8%，对应15-17年EPS0.75、0.94、1.17元。我们以为在现在的医药板块估值团体下移，业绩高发展越来越难以维持的大配景下，公司作为产物梯队美满、潜力品种处于快速放量第一年、营销改革快速推进的迁移转变年，公司依然成为医药板块难过的“有业绩、低估值、拐点型企业”，我们给予目的价为35-40元，对应2016年37-42倍PE(行业匀称30PE左右)，现在股价对应2016年29PE，有较大估值提升空间。维持“买入”评级。 / P4 l: C4 Y* Z3 p F+ y2 o4 F; B
风险提示：基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产物推广不达预期风险
( y( b* D3 D( V5 U6 v [color=rgb(0, 0, 0) !important]中国铁建：业绩增速放缓，关注基建刺激及外洋拓展 * u2 n1 g+ X" ^, O
种别：公司研究机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国银河证券股份有限公司研究员：鲍荣富，周松日期：2015-09-08 1 e. s4 r( ]( _- ?/ W
核心观点 C8 W2 S; [9 ?& X: d- n
业绩增长放缓，现金流和负债状态有所改善。2015上半年实现业务收入/归母净利润2629/53亿元，YOY+0.27%/+3.39%，[color=rgb(0, 0, 0) !important]房地产和物流拖累业绩，YOY-10.87%/-16.02%。利润受期间费用、资产减值增长影响较大，贩卖、管理和财政费用率分别上升0.1/0.4/0.1ppt，资产减值丧失增长4.5亿元。每股收益0.43元，YOY+2.38%；综合毛利率10.96%，进步0.83pct；业务利润率2.43%，进步0.34pct；策划现金净流量由负转正，到达68.89亿元，为近5年最好程度。公司2015年末资源负债比率为82.89%，低落1.83pct.
8 q5 s/ M$ n/ u6 D$ M% N 新签订单下滑，铁路、房屋新签条约降落较快，公路新签订单有所增长。上半年团体实现新签条约额3179亿元，为年度筹划的38.79%，较上年同期淘汰18.44%。工程承包业务板块中，铁路工程、房建工程新签条约额806亿元、589亿元，占工程承包板块新签条约额的31.73%、23.19%，YOY-37.59%、-18.43%；公路工程新签条约额663亿元，占工程承包板块新签条约额的26.12%，YOY+57.16%。铁路工程新签条约额同比降幅较大重要缘故因由是客岁承揽尼日利亚铁路项目单体金额较大，造成新签条约额同比淘汰较多；公路新签条约额颠簸较大重要是由于受到国内干系行业投资规模变更影响。 / z; `9 c. L4 Z' K/ P
国内保增长政策效应有望渐渐开释，重点关注基建刺激。客岁中央为应对经济下行压力先后出台了一系列定向调控政策步伐，内容涵盖定向降准、布局性减税、棚户区改造、中西部铁路创建、稳固外贸，以及在近期实行的全面降息和根本办法范畴推出一批鼓励社会资源到场的PPP项目等。政策效应预计后续会有所开释。中央提出“[color=rgb(0, 0, 0) !important]一带一起”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，刚强不移推进西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先等四大板块发展，将会有更多的根本办法创建和房地产投资时机。 : E O% z2 a- F% H! k+ Y
定增完成助推外洋业务发展。公司于2015年7月完成定增，召募资金净额98.23亿元。举世高铁创建空间广阔，预计到2020年，天下铁路总投资额将高出15万亿元，匀称每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年市场份额或将达3750亿元。国家走出去战略，为[color=rgb(0, 0, 0) !important]中国铁建“大外洋”发展战略提供了千载一时的汗青时机。公司新签外洋条约占比逐年提升，2015年上半年末达19.45%。外洋业务遍及83个国家，在建项目520个。本次召募资金将有利于公司外洋业务发展。
0 T/ P4 {9 K& z+ N" }% L# r6 _/ I 风险提示：[color=#000 !important]宏观经济颠簸风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
$ q% j3 e k! v. s8 P 红利推测与估值：我们推测公司15/16/17EPS分别为1.02/1.11/1.23元，给予公司15年15-20倍PE，对应目的价区间为15-20元，维持“保举”评级。
4 \+ L) B' Z5 M4 v4 R( h [color=rgb(0, 0, 0) !important]川投能源：市盈率最低水电公司，15年红利有望创新高 % ~' [- F7 J, f5 Y
种别：公司研究机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，安鹏，沈涛日期：2015-09-08
; v& e# G" T4 X7 E+ A 公司概览：川投团体控股，参股公司贡献9成以上业绩。 % j2 |( W7 X5 F/ e4 m) c( {
公司控股股东为川投团体，实际控制人为四川省国资委。公司利润核心重要来自于参股雅砻江水电(48%)的投资收益。2015年上半年实现归母净利润15.4亿元，同比增长71.3%。此中雅砻江水电实现净利润29.4亿元(对应归母净利润为14.1亿元)，已占川投能源归母净利润总额的92%。 4 V( k, b# ]9 W3 [% ~1 i' d
雅砻江水电：公司利润核心，15年红利有望迎来新高。 1 f2 @/ i( u8 r( J5 ^- H4 L) h
受益于机组满发以及2014年蓄水储备，2015年上半年雅砻江水电完成发电量273亿千瓦时，同比增长33.9%，而根据原先筹划，雅砻江水电已投产机组的多年匀称电量为697亿千瓦时，可较14年增长16.6%。另一方面，公司15年已开始全面享受增值税即征即退优惠(实际税负高出8%部门)，预计整年退税额可到达14.1亿元，受益于电量增[color=rgb(0, 0, 0) !important]长和退税增长，预计雅砻江水电15年可实现净利润82.34亿元，同比增长17.8%。
h- J' s, p5 J) C W5 q 16年起雅砻江水电所得税费用或有所增长。
* e0 T N( O7 J/ \- m, U 雅砻江水电享受国家所得税“三免三减半”优惠，2014年雅砻江水电所得税费用为1.22亿元(重要来自于二滩电站)，根据首台机组投产时间，雅砻江水电下属的官地和锦屏电站分别将从2015年和2016年起将进入所得税减半征收阶段，预计2015年至2017年雅砻江水电的所得税费用分别增长至2.17亿元、6.87亿元和6.88亿元。
% Z1 b& a) `' k' ^: i/ ~, B: W 2020年起雅砻江水电中游机组连续投产，打开利润增长第二极。
, E! X. M* x3 j" Y& m* V5 V 雅砻江水电中游拟开发6座电站，总装机容量1150万千瓦；约为卑鄙(1470万千瓦)的78.2%，规划从2020年起连续投产，筹划多年匀称电量为483亿千瓦时，参考卑鄙红利程度(度电净利0.103元/千瓦时)，按度电净利0.095元/千瓦时估算，预计中游电站全面投产后，增长净利润约46亿元。
+ l, y9 a8 E0 _* E/ p 团体剩余权益装机体量约为上市公司的56%。
8 f: R; S1 h9 ~( Z, N5 p- p3 a+ s 团体剩余电力资产重要包罗紫坪铺、川南发电、川投燃气等，剩余权益装机容量合计为459.34万千瓦，约为上市公司已投产装机体量的56%。 * P9 J7 K, ^8 ?
市盈率最低水电公司，[color=rgb(0, 0, 0) !important]国企改革预期猛烈，维持买入评级。 $ ?* R' p; i6 [7 I
预计公司15-17年EPS为0.94元/股、0.86元/股、0.87元/股。公司是现在A股市盈率最低的水电企业，按9月2日收盘价盘算，公司15年EPS对应市盈率仅为12.3倍。现在川投团体已将2015年定为改革推进年和项目拓展年，公司作为旗下上市平台有望获更多政策红利，维持“买入”评级。风险提示：流域来水环境低于预期，装机扩容速率低于预期
/ l7 v8 U$ }1 z5 t8 q9 t$ v j3 z/ a [color=rgb(0, 0, 0) !important]迪森股份：新项目连续投产，利润同比回升 1 F3 q$ ^! c5 b$ _
种别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟日期：2015-09-08 % \2 z- H. M: i9 u$ q
变乱： + j7 f/ y) L& `8 Z1 L# l0 q
迪森股份于2015年8月26日发布2015年中报。2015年1-6月公司实现业务收入2.33亿元，同比淘汰0.92%；实现归属于母公司的净利润3293万元，同比增长5.08%；根本每股收益0.1041元。 ! a2 J0 F0 V$ j0 u2 y4 V) o
点评： " R* Q/ j/ D2 v1 _) q# l, V; S
在手订单充沛，长三角业务拓展顺遂。受宏观经济增速减缓影响，部门用能企业蒸汽用量环比降落，公司已运行项目业务收入受到肯定程度影响。2015年上半年宜昌高新区项目、浙江传化项目、浙江维涅斯项目连续投产运行，形成了肯定的增量收入。公司对峙“佳构项目”和“大型化”蹊径，“一对一”单体项目与“一对多”工业园区项目并重。2015年上半年公司新增订单15个共计12.47亿元，在手订单14个共计12.41亿元。公司利用资源方在特定地区内的地域上风、市场上风、渠道上风，通过设立控股子公司的情势，推动公司业务走出珠三角，向地区外拓展。15年上半年公司长三角地域业务收入同比增长28%，已占总体收入的18%。
: g; x5 E& r' U$ U BGF、BOF业务仍处于调试期。BGF方面，14年公司创建完成肇庆亚洲工业园生物燃气项目，15年公司将进一步进步和美满气化技能程度，准备全面进入窑炉市场。BOF业务方面，公司年产1万吨生态油工业化树模项目已经创建完成，颠末近一年的体系性优化，与现在国内[color=#000 !important]成品油代价对照，仍具备肯定的资本上风。公司将积极探索实用于生态油业务连续发展的红利模式，力图在2015年适时推向市场。 5 T0 O" E$ E4 q( [0 W- H' Y8 Z
制定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以来的初次非公开发行预案：制定向发行不高出7500万股，召募资金不高出7.5亿元，此中7.15亿元用于创建生物质能供热供气项目、3500万元用于创建生物质研发中央项目。克制现在，公司非公开发行A股事项尚在证监会考核阶段。
4 ^) [* |4 }+ z2 c: J O; [ 2015年公司进入股权鼓励筹划稽核期，业绩有望加快。按照14年8月公司公布的股权鼓励方案，以期权费用扣除前的利润盘算，15-17年各年的行权条件为：营收增速分别为19%、33%、50%，扣除非经常性损益的净利润增速分别为52%、36%、53%。
! h& K5 @8 d. I 红利推测及评级：我们预计迪森股份15-17年的根本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。维持“增持”评级。
; v+ t8 n) `2 u ]5 M 风险因素：定增审批风险；卑鄙客户产能降落导致用气率低落；公司BGF项目希望低于预期；生态油项目不达预期；应收账款风险。
3 f. c8 i. E h( b3 D2 ^5 c, s [color=rgb(0, 0, 0) !important]均胜电子：具备精良外延发展本领的中国汽车电子领军者 ' w4 q7 Z7 ]% y; J8 k( V$ g5 p
种别：公司研究机构：安全证券有限责任公司研究员：王德安，余兵日期：2015-09-08 8 l- Z! G6 y8 k9 s6 F) S
创建于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业[color=rgb(0, 0, 0) !important]呆板人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等精良企业并乐成整合，得到了高速发展。公司重要利润泉源为汽车电子，别的，新能源动力控制、创新主动化正快速发展，表里饰业务正走向高端化。
5 i9 `$ s6 w) O 高增长始于收购人车交互范畴精良企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制体系、驾驶员控制体系等方面具有较强的研发生产本领，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互范畴引领行业潮水。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。现在汽车电子设置正从高端车型向主流车型排泄，该业务处收入稳步增长、红利本领提升的阶段。 4 X" Q, q* B& q2 \+ O( H- t
新能源汽车动力控制业务：积极开发新客户。普瑞是宝马的电池管理体系独家供应商，现在公司正加大在新能源汽车动力控制体系范畴的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了疾驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数固然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。
% l6 W! N7 C; w' J; U& c# v 表里饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。已往几年公司表里饰业务不绝处于调解期，剔除部门低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使表里饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表明显增厚表里饰业务规模。
]1 f9 e4 y3 b0 c" n k) F- r 工业呆板人：久长的汗青、极新的市场。普瑞的工业主动化始于1982年，IMA的工业呆板人始于1975年，均有着久长的汗青，且各有偏重，此中普瑞主动化偏重于汽车、电子及工业品范畴，IMA则更偏重于斲丧、医疗范畴，公司整合普瑞与IMA的主动化业务积极拓展新市场，我们估计将来几年公司工业主动化业务总体有望保持40%以上收入增速。
' {1 q" X: M( ^ 红利推测与投资发起：鉴于新收购公司整合之初费用率较高，我们调高了2015年公司费用率，预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原推测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先职位并正处于较高的发展时期，且公司乐成的吞并收购本领亦成为一种连续的核心竞争力，我们以为公司将来内生、外延发展势头精良。近期公司股价深度调解，现在估值显着偏低，调高公司评级为“猛烈保举”。
; W' t1 K5 ~6 n8 X 风险提示：1)汇率风险；2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。
+ W+ ]5 ?$ B8 @/ V0 l [color=rgb(0, 0, 0) !important]中国都会轨道科技：北京地铁路网信息化体系龙头 ; ^- e+ g6 R0 V6 Z
种别：公司研究机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]第一上海证券有限公司研究员：侯捷日期：2015-09-08
5 J/ K3 v. M. l7 O# N 14年收入增长158.6%：14年公司收入同比增长158.6%至6.6亿港元，重要由于主业增长和更改年结所致。属于母公司净利润同比增长10.2%至6500万港元。毛利率比客岁同期降落3.1个百分点至35.5%，重要由于筹划及实行服务和维护服务的毛利率降落所致。 / }3 S/ U& |- H* Y2 W/ L7 o
地铁信息化体系业务表现精良：14年公司地铁信息化业务业务表现精良，由于北京地铁票务改革、新增线路和现时地铁线路AFC体系升级，期内公司得到多少筹划及实行应用管理方案的项目和获维护条约续签，导致硬件和软件贩卖也得到较快的增长。除了维保业务以外，其他各个版块均有较大的增长。
* U/ O( e# c5 C+ v0 F: g 进入民用通讯业务范畴：新进入的民用通讯业务具有比力成熟稳固的收费模式，同时又具有刚需属性，我们预计将来两年该业务将是公司增长的重要动力，复合增长率到达118%，重要由于更多民用通讯资产的注入以及4G网络的增长。
3 p5 l9 u8 |% h7 R5 n! q2 S 地铁运业务务可等候：公司本年上半年已经发公告将和北京地铁运营公司创建合资公司，筹划收购北京既有机场线以及夺取收购将来新的机场线，而近期和中建交通签订的框架协议更加明确了公司进入地铁运营的刻意。我们以为倘若团体筹划顺遂完成，将有利于公司业务多元化，而只收购机场线的收益权有望改善公司的利润程度以及收入规模，增厚公司的每股收益。
; c& Y7 t1 r+ P1 S2 G ]$ R. a 目的价2.63港元，初次覆盖并予以买入评级：公司现在处于转型期，我们信赖在保持现有业务增长的根本上，将来地铁民用通讯业务将是动员公司业绩增长的催化剂，同时我们对地铁运业务务给予较大的等候值。我们用DCF估值方法盘算出目的价2.63港元，较现价有66.5%的上升空间，该目的价对应我们2015年推测的1.3倍PB，初次给予买入评级。 ) |" O0 ?1 J1 } r$ G3 N
[color=rgb(0, 0, 0) !important]葵花药业深度陈诉：着名品牌增强大贩卖平台为百亿葵花保驾护航 & T! j* W1 @' F s3 h
种别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：姬浩日期：2015-09-08 ( c' V. r; e( O+ d6 ~! z: U
投资要点：
4 F9 d G) \. Q' ~ 国内OTC品牌药企，葵花品牌家喻户晓。公司器重品牌创建与应用，累计投入广告费13亿，2014年即投入2.7亿广告费，占比贩卖额约10%，通过连续的投入葵花品牌家喻户晓。公司已形成了1+4+N的品牌战略，除“小葵花”儿童药品牌外，着力打造妇科美小护品牌、葵花爷爷心脑血管及风湿骨病用药品牌、“蓝人”成人感冒用药品牌。公司目的2018年实现贩卖规模突破100亿。
9 |0 a/ ?# G) o7 O. B. } 着名品牌遇上强大贩卖平台为百亿葵花护航公司核心竞争力是组合贩卖网络，拥有200支贩卖队伍，商业流通公司800多家，共覆盖零售中端30多万家药店，新品种在一个星期内就可实现全部终端上货架。创有独特的混淆营销+控制营销模式：8大贩卖古迹部的根本上，根据品种属性差别接纳差别的营销模式。同时通过控制产物质量、产物代价、渠道秩序以致斲丧者将渠道资源和大部门销量把握在本身手中，从而稳固利润率和品牌代价。强大的贩卖渠道与巨大的队伍，是偕行短期难以创建的贩卖平台，形成了公司核心壁垒之一，同时品牌与强大贩卖平台叠加助力公司OEM贴牌署理业务快速增长。
/ J N& e* u: M7 X 近千个批文，明星+系列梯队品种助力公司业绩高增长。品种资源是公司核心资源，公司及下属子公司共拥有15个剂型1071个品种的“准”字号药品，布局了六大范畴的系列品种。公司品种梯队设置健全公道，贩卖千万级以上品种有48个，6个亿元品种，5000万以上品种4个，3000万元至5000万元品种5个，多个品种基数小处于高增长，比年每年都有多个几百万量级品种上升到几千万，产物梯队及续航本领创建精良，为公司规模化高增长奠定了根本。公司明星品种不甘示弱，小儿肺热咳喘口服液空间可达8亿，增速20%上下，护肝片和胃康灵均可受益于低价药提价，有望提价15%，利润空间扩大有望诱导渠道放量，我们预计公司将来三年有望保持收入30%增速，净利润约20%的增长程度。
9 \2 s' R. C1 }/ C4 j 公司的发展史为并购史，精良的整合本领凸显，外延并购助力公司快速发展。公司通过并购实现了快速的外延扩张，2007~2010年，分别收购了伊春、重庆等8个生产企业。2010年IPO列队克制了收购，2015年重新起航，本年收购了襄阳隆中、万源医院和健今药业。发展至今，公司拥20个子公司，五个业务平台，连续的并购凸显公司强大的整合本领，预计公司后续会连续不停的对外扩张，收购和整合行业资源。
! L7 e, c4 A- d: p0 s7 p8 `; Q 红利推测与估值：我们预计公司15-17年EPS分别为1.28、1.67、2.15元，对应42、32、25倍PE。公司核心竞争力是葵花品牌、强大的贩卖网络以及成系列梯队的品种，且外延发展整合本领强大。给予“猛烈保举”评级。 % J% X4 Q" r! R$ h5 ]
风险提示：市场招标和推广、外延并购不达预期风险、药品事故风险。
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发表于 2019-5-4 03:15:43