<img id="aimg_oQt3B" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150907&stockcode=000651&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" /> q: A \4 J, k# w
格力电器2015年中报点评:调解举行时,绝对龙头职位稳固
# I' i0 z3 S( B* Y/ s" l7 y! F b 格力电器 000651 家用电器行业
+ S, h: I* ]% F9 _8 N0 @. E3 e7 c 投资要点:
8 Q3 N% ~ t$ H% o o% A: X 下调红利推测及目的价,维持“增持”评级。8 A1 J2 |7 X! Q. y8 l; u
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我们以为空调行业需求增长乏力的局面短期难以改变,公司渠道库存去化不佳导致的收入增长压力仍将连续一段时间,我们预计2016年将有所好转。下调公司2015、16年收入推测至1254/3123亿(原1532/1768亿,-18/-25%),下调EPS推测至2.32/2.61元(原2.78/3.14元,-17/-17%)。下调目的价至27.8元(原36.96元,-25%)。维持“增持”评级。8 W3 i1 {& F/ F$ b' @; t
6 y) U! L' r5 m' K# L 上半年收入下滑13%,低于我们此前预期。
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. M1 P, Y D9 B5 [) ]" n 上半年公司收入下滑13%至516亿元,此中二季度单季同比下滑22%,为2008年金融危急以来最大一次单季下滑,下滑幅度与2009年Q2相当。我们以为公司2季度收入大幅下滑是行业需求趋弱+库存周期叠加所致,如今库存消化尚未完成,因此下半年收入端仍然面对较大压力。* A* `7 L7 O; m
- O0 b, O9 @7 D* C* H( b 毛利率与贩卖费用率双降,净利率创新高。
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/ b n; T, P( S- c2 v/ e4 j Q2公司毛利率较客岁同期降落7.7pct,但贩卖费用率同时降落7.2pct,EBIT率下滑幅度有限。单季度净利率同比提拔1.1pct,创汗青新高。2 {/ E1 ~% P0 a
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行业霸主职位仍然稳固,雄丰富力为未来规复提供保障。8 m3 u5 U1 @/ H7 y! _- H: h
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我们以为公司业绩压力是行业增长减速的一定效果,格力电器仍然是空调行业霸主,在手现金及票据达千亿元,“抗寒”本领极强。我们以为随着公司去库存渐渐完成,收入和红利压力也将随之改善。
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核心风险:行业竞争日趋剧烈,导致红利端承压。- c* Y2 a+ ^+ |4 q. I
<img id="aimg_DuVp8" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150907&stockcode=000002&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />3 Y" |# R! J$ ?9 X# {
万科A:贩卖体现超预期,物流地产再推进
8 [1 Y/ I1 L0 @4 i% ^, ` w0 G* u 万科A 000002 房地产业
- J# L& N! [" ]$ R: `+ L' @- B 贩卖连续超预期,均价保持稳固, e* w# ]0 m1 r& d" R
2015 年8 月,万科实现贩卖金额222.5 亿元(同比+46%),升幅继承保持较高水平。2015 年1-8 月,累计实现贩卖金额1561 亿元(同比+21%)。随着金九银十传统旺季的到来,市场活泼度将渐渐提拔,三季度贩卖体现也更加值得等待。8 月贩卖均价约12966 元/平米(环比-1%,同比+19%)。
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7 O" W1 B0 z2 ~* S: Z: q7 [0 x' S 拿地积极性略有上升,物流地产连续推进
6 b E2 q8 w1 u& t: E( G$ x 2015 年8 月,万科分别在东莞、南宁、苏州、大连、青岛、西安和郑州等地获取10 个项目资源,合计构筑面积约267 万平米,总地价约77.2 亿元。8 月拿地规模与贩卖规模之比为24%,较前期略有进步,不外仍处于汗青低位。布局都会上看,仍在沿海重点都会以及中西部省会都会中探求项目时机,拿地代价根本处于公道水平。权益角度上看,8 月获取的10 个项目以相助开发为主。同时,8 月获取2 个物流地产项目,分别是上海上房物流项目和沈阳宇麦物流项目,合计构筑面积8.6 万平米,制止如今,万科在物流地产项目上的储备建面到达26.3 万平米。
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: e, }4 c! z- P, c: x 预计公司15、16 年EPS 分别为1.64、1.86 元,维持“买入”评级$ z& ~: W8 q" k+ P
我们发布了关于万科转型的百页深度陈诉《探路 转型 继承 奋进》, 详细阐释万科新业务板块未来的埋伏发展空间,包罗物业管理、物流地产、万科驿(长租公寓行业面对的是每年超2 亿运动生齿的住房租赁需求)和万科塾(营地教诲和儿童托管如今照旧一片蓝海,万科发愤成为素质教诲服务运营商)。大幕渐渐拉开,我们非常看好万科未来十年的转型发展之路, 地产主业方面也将连续受益于行业会集度的提拔。: }, o }8 p# j& T
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风险提示
: r7 C# u" I! y! j 天下房地产市场负向颠簸;转型业务推进不及预期。
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3 V0 T( h9 N% @% R }<img id="aimg_HdCdr" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150907&stockcode=002662&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
7 ]8 I5 T1 T2 U8 P# o 京威股份:拟发行公司债券,所募资金或将用于外延式扩张
" Y$ s7 z7 c0 S& K 京威股份 002662 汽车和汽车零部件行业
% M# z8 Y1 u: k9 R+ ^( u- Y 事故:公司拟发行不高出16亿元公司债券。
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公司发布公告称,日前董事会集会审议通过了《关于公司向及格投资者公开发行公司债券的议案》,发行数目不高出16亿元。《议案》将于9月22日经第三次临时股东大会审议。公司同时发布了《公司债券发行预案公告》。' Z! K& n: h# }3 e( i6 F
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公司资产负债率较低,有财政杠杆融资空间。- P, @# V: ?9 [8 J- z M* G8 r0 a- q
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根据公司15年中报,公司资产负债率为12.4%,在wind汽车零配件所包罗的81个上市公司中排第76位(由高到低),行业均值为37.9%,行业中值为35.7%,假设公司此次发行公司债券面值为16亿元,公司资产负债率也仅为34.3%。公司资产负债率较低,有通过发债融资的空间,同时,权益乘数的进步有利于进步公司ROE水平。; s/ P8 n/ P+ i8 B: s# P
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公司此次发债所募资金或将用于外延式扩张。+ W3 S8 X0 f7 X9 C( y: J
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根据公司公告,公司团体战略规划是成为具有多材质的汽车零部件体系成型制造本领以及生产关键功能件、智能电子集成控制体系等各种外貌处理惩罚技能本领的综合供应商,成为中高档乘用车干系零部件行业的领先者,未来公司将继承积极开展对外投资、并购,在巩固原有业务的底子上,以外延式并购为高出,实现业务的快速发展及产业链的延伸。我们推测公司此次发债所募资金或将用于外延式扩张。6 u, g/ ?4 F6 s& M
4 W6 D! e8 h0 ^1 F. n 投资发起。
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& |! o/ t/ w6 t 公司通过14-15年连续妥当的收购,战略定位已非常清楚,未来将围绕“汽车表里饰件+功能件”“汽车电子”和“智能装备”三条主线举行协同发展,未来仍有外延大概,思量到本年卑鄙行业增速放缓及公司新客户开发情况,我们维持公司15-17年EPS分别为0.89元、1.15元、1.50元的判断,维持“买入”评级。. U& i) Y- [' f1 A# `4 r) k2 f. K
% T9 t- S: j1 X6 N; C, O/ E 风险提示。
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. J: s0 Q8 r7 W! S 宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。$ }& N* P. ?+ G! u
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<img id="aimg_gTbqv" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150907&stockcode=002429&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
2 X+ _- r' `, {4 t6 y- m: J 兆驰股份:转型举行时,发作酝酿中1 p$ N4 X H7 u$ l' q0 {
兆驰股份 002429 电子行业
7 P5 R# I# T6 g' N2 Z: [7 M; h 目的价18.8元,维持“增持”评级我们推测2015-2017年收入为73/98/132亿元,EPS分别为0.44/0.60/0.80元(暂不思量增发摊薄),2016/17年增长重要来自新模式的贡献。我们以为,公司与东方明珠、文广团体、海尔、国美协力打造互联网电视生态圈,乐成从硬件制造商向服务运营商转型进入万亿蓝海,三年实现1000万月活用户概率大。维持目的价为18.8元,“增持”评级。8 k3 m3 R$ b; F6 d5 q5 a
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兆驰从硬件制造商向服务运营商乐成转型兆驰与东方明珠、文广团体、海尔、国美相助,以风行网为运营主体,共同打造智能电视生态圈闭环。兆驰负责团体运作和硬件制造,上海文广团体作为牌照方提供支持,东方明珠提供内容,海尔和国美负责渠道。风行网未来作为运营主体,兆驰已收购其63%股权,东方明珠19%,别的为首创人和核心团队持有,当到达肯定条件后海尔、国美未来也将持有其股权。通过增发、风行网股权布局设置,绑定了各方长处,相助更为精密。/ E4 D# A& ^ ?" p l( {
7 z5 ^ }* e) P0 K p5 E6 ^$ W4 f( s 我们以为,兆驰通过控股风行网,未来把握相助的主导权,乐成从硬件制造商向服务运营商转型,分享万亿运营蓝海。
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) w" \( l1 w H9 i+ x 三年1000万月活用户实现概率大公司拥有制造和低本钱上风,东方明珠将在内容上大力大肆支持,未来风行电视在套餐售价上将有上风;海尔、国美每年贩卖电视数目约400/700多万台,借由其精良的线下渠道和团结品牌战略将促进风行系电视的贩卖;同时也将自建电商渠道。我们以为,通过代价上风、渠道上风有望实现三年1000万月活用户的目的。
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重要风险:产能开释和订单不敷,转型速率和销量低预期。
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<img id="aimg_IR1c4" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150907&stockcode=600276&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />3 c6 ?& O; o7 E
恒瑞医药:签署创新药外洋授权协议,国际化进程更进一步
3 h, c6 u2 H6 A& ~' c/ t 恒瑞医药 600276 医药生物
8 R- |# z/ a6 ?! ] 投资要点6 G: [' s$ z( k" i& b5 h
克日,恒瑞医药发布公告,公司以2500万美元首付加总额最高可达7.7亿美元的里程碑付款将其PD-1抗体SHR-1210外洋(中国大陆、港澳台以外)权益出售给美国制药公司Incyte。 T+ k- F: ^$ J
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我们维持此前深度陈诉《创新王者,终将归来》、《十年磨剑,劳绩渐近》和《创新:处方药最为靓丽的风景线》中的观点,恒瑞已度过了已往几年的谋划低谷,多个化药和生物药范畴的创新药/仿制药的新品连续获批也将改善预期,未来“创新+首仿+制剂出口”驱动公司进入新一轮增长周期,谋划趋势连续向好。本年以来,公司的国际化进程显着加快,从单纯的制剂出口到如今的技能/产物的输出和引进并举,国际化发展有望成为推动公司发展的新动力。预估公司2015-2017年EPS分别为1.07、1.36、1.70元,对应2015-2017年的市盈率分别为39X、31X和25X,公司如今估值较为公道,发展性较为确定,维持“买入”评级,刚强看好公司的远景。
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3 m8 [$ _, C. h) L 股价催化剂:重磅新产物获批;创新药贩卖超预期;外洋制剂出口超预期。( D1 ^8 y7 G ], A; H6 E
<img id="aimg_w1oh1" class="zoom" file="http://stockchart.cfi.cn/drawprice.aspx?type=day&style=middle&v=1&exdate=20150907&stockcode=000826&w=460&h=270" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />' v, U$ g& T+ L
桑德情况:业绩增长21%,加快布局环卫、再生资源业务
0 |4 m! i: Y+ K; u+ Z- n 桑德情况 000826 电力、煤气及水等公用奇迹
5 O+ {0 B# q0 v" p# E% ?5 E 核心观点:1 P$ g) {) \6 A ]" ^8 A. }
传统工程施工稳固增长,中期业绩增长21%+ n% L7 h$ X$ E9 ?
公司上半年实现业务收入24.49亿元,同比增长43.10%;归属于上市公司净利润3.79亿元,同比21.32%;每股收益0.45元。公司业绩增长重要来自传统固废工程施工稳固增长及环卫、再生资源的大力大肆拓展。股权鼓励和研发费用增长导致费用率增长较快。
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. K+ ^7 d7 N. |5 I3 ]5 P( e 新范畴业务收入高速增长,收入占比渐渐提拔+ C" f; z+ C3 j" w
公司传统业务工程施工及水务18.6亿元,占比76%,同比分别增长34% 和8%,随着公司在环卫、再生资源、固废运营范畴的业务开展,传统业务占比渐渐下滑。环卫方面,公司新增7项环卫协议,收入同比增长2.98倍。固废处理惩罚业务方面,公司垃圾焚烧运营项目增长,并新增再生资源业务, 收入同比增长97%。我们预计公司环卫、再生资源、固废运营收入仍将保持高速增长。
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4 R5 n" V. p% K F; X* I: u 清华系将进驻,推动向固废全产业链布局$ _+ A* |$ c C7 j, R
如今公司股权转让清华控股系(以底价27.67元转让2.52亿股,29.8% 的股份)已获财政部批复。预期清华系进驻后,政府对接本领及融资本领将显着提拔,将加快在固废范畴的赛马圈地,特别是有助于公司着力布局的环卫、再生资源等范畴的扩张。" Y3 ^8 N) Z4 a3 t- e3 {
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业绩连续高发展,清华系加快全产业链布局 预计2015-17年EPS 分别为1.38、1.93、2.57元。公司在手垃圾焚烧、静脉园等项目连续进入建立期,支持未来几年业绩高发展。预期清华系进驻后,公司将加快进军环卫、再生资源等范畴,并开启智环卫、再生资源O2O 模式,加快打造固废全生态,将带来新的业绩增长点。维持“买入” 评级。, C0 f# `- R) u5 @8 b
! h0 ?% ? Y) H w 风险提示:在建项目进度低于预期;新业务开发导致费用率进步。( f$ J: ]' o5 s" q* Y
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发表于 2019-5-4 02:55:57