择要：白酒复苏态势一连，6-7月白酒收入增速环比4-5月显着回升。
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预测2H15，预计白酒行业营收可规复5%以上的增幅，利润增速将维持回升态势。屠宰及肉制操行业前7月营收同比增6.7%，呈回升态势，推测屠宰营收应有较好体现。预测2H15，肉价上行大概利于屠宰收入扩张，但产物老化未彻底办理，双汇新品替换体量巨大老化产物仍需时间，新品增长可一连性仍需观察。其他行业无显着变革。7 V3 K- K3 S9 N+ @0 ~& m
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白酒：复苏态势一连，2H15利润增速将维持升势。6-7月白酒收入增速环比4-5月显着回升，行业复苏态势一连。从累计数据看，毛利率一连提升大概表明斲丧降级阶段徐徐已往；期间费用率低落，大概反映公司费用趋于理性，竞争格局出现和缓趋势。预测2H15，预计白酒行业营收可规复5%以上的增幅，利润增速将维持回升态势。, \9 _# U* Y7 }3 A
8 N& S3 V. T \' P) V4 l7 m 葡萄酒：行业增速继续回升，入口酒压力大概一连。前7月葡萄酒行业规复快速增长，入口酒数量同比大增44%。一是高质低价入口酒再次冲进中国市场，事是国产酒企业通过渠道和产物布局下沉，避开入口酒主战场，抢占增长空间。预测2H15，预计行业营收增速可达15%-20%，思量产物布局降级，渠道下沉费用率上升，利润增速大概慢于营收。
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( O1 g9 t% V' q: U* s q 黄酒：收入增速回落，行业竞争压力仍大。前7月黄酒收入增速回落至5.8%，受制于斲丧风俗难以改变，黄酒难走出江浙沪地域，行业面临较大增长压力，而龙头企业鼓励机制未能及时美满，行业总体竞争力较弱。团体来看竞品挤压力度加大，黄酒行业难有亮眼体现。# w3 m, p N( o3 ^; p- M
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啤酒：& {: R! O, Q- G( ?- n
行业增长平庸，贩卖压力增大。
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1 c& p1 ` y( G2 l; G 前7月行业收入增速下滑至0.6%，缘故原由大概是竞品挤压和生齿布局变革。毛利率与期间费用率降落，利润增长估计来自非经常损益。预测2H15行业面临调解压力，销量将继续降落。中长期看生齿老龄化配景下啤酒主力斲丧人群数量淘汰，入口罐装啤酒对高端市场造成打击，行业总量大概克制增长，乃至萎缩。
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6 i# ~5 X' q9 H7 H0 p/ Q. q 乳成品：收入增速一连回落，红利本领仍可提升。前7月乳成品营收增速回落至2.6%，一连四个月放缓，估计需求降落是主因：婴儿奶粉面临规模萎缩风险；工业奶粉市场卑鄙需求仍低迷。预计2H15乳成品红利本领将一连提升，告急思量奶粉在收入及利润端的负面影响边际递减，产物布局升级、质料代价降落推动液态奶毛利率同比提升。
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( L0 Q" q: y% |- \4 O; ]8 P. u 屠宰及肉成品：营收增速略有回升，需求好转尚待观察。屠宰及肉制操行业前7月营收同比增6.7%，呈回升态势。肉成品变革不大，推测屠宰营收应有较好体现：肉价上涨拉升均价同时克制销量，前者结果更加显着。预测2H15肉价上行利于屠宰收入扩张，但肉成品产物老化未彻底办理，双汇新品替换老品仍需时间，新品增长可一连性仍需观察。
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调味品：景心胸略有下滑，红利本领可一连提升。前7月行业收入增速回落至10.5%，推测缘故原由是宏观经济放缓、团体斲丧低迷，同时个别企业自身调解拖累增长。利润增速提升至24.1%，红利本领一连进步，应是与产物提价、布局升级带来毛利率提升有关。预测2H15，营收可保持10%-15%增速；毛利率大概率走高，红利本领应可一连提升。. p1 H% P8 [9 C6 |& k1 f* v* B( j
/ f4 z8 ~2 q+ g# S5 r3 ^6 l 社会斲丧情冴：7月社消总额增速略有回落，餐饮环比一连回升。7月社消总额增速回落至10.5%，城镇社消总额增速回落至10.3%，农村社消总额增速小幅升至11.9%。餐饮业社消总额7月增速12.2%，前7月增速为11.6%，环比一连回升。
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8 }: T9 Z; O& a, f4 V 行业观点：中报白酒一连复苏，大众品体现平庸。从食品饮料中报角度看，白酒维持复苏态势，高端酒终端动销较好，一线白酒实际体现好于预期，非一线白酒竞争呈和缓态势。大众操行业总体体现平庸，液态奶在乳品中景心胸最高，肉成品需求暂难好转，调味品红利本领仍可提升。3Q15食品饮料基金仓位有望回升。发起投资者关注净利增速环比显着提升和连续较快增速估值不高的品种，包罗五粮液(000858)、山西汾酒(600809)、老白干酒(600559)、安琪酵母(600298)、伊利股份(600887)、洋河股份(002304)、张裕A、海天味业(603288)等。6 Y- s3 E, K* B; }+ N
. F% \/ N& C% p& r' q6 M8 ?% y 重点保举公司：五粮液、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北农(002385)。
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风险提示：三公管理时间和力度超预期；巨大食品安全事故风险。( S5 g6 G8 R" P6 L
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发表于 2019-5-4 02:55:57