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航空景气向上 机场配置价值减弱

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发表于 2019-5-1 12:26:13 | 显示全部楼层 |阅读模式
我们以为中国航空即将进入一个全新的上行周期,基于2 条焦点逻辑:1)高票价航线代价封顶渐渐放松,终端售价有望继承增长;2)低票价航线因供给调控而增幅放慢,不光票价有望提拔,且占比提拔放慢,行业匀称票价有望提拔,重申板块增持评级。思量敏感性、航线网络质量、飞机引进操持、业绩基数等,首选南边航空、中国国航;次选东方航空和祥瑞航空,关注海南航空和春秋航空。机场板块固然业绩稳固增长,但思量与国外估值接轨基 已往,我们对航空持审慎观点:客座率上升不带来票价上涨    自2010 年,我们对航空不绝持审慎的观点,在于:1)行业内生需求因经济增幅放缓而放缓,2)高铁不绝新开、一连分流航空,3)市场会集度降落、竞争格局恶化。别的,另有更为紧张的2 个来由,1)高票价航线受制于经济舱全价封顶值,且客座率也很高,红利提拔空间有限;2)低票价航线因供给充实,票价提拔迟钝,但占市场比重快速提拔,拖累行业匀称票价水平。若从某条航线看,客座率上升到肯定水平,确实可以带来票价的上涨;但航空公司的航线结构也同时发生厘革,因此,全网络看,客座率确着实上升,但加权的匀称票价却降落。
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   2018 年供不应求、量价齐升,航空迈入景气周期3 ~3 U  C* {) E! U
   基于民航范围制总运力增幅、发改委渐渐放开票价上限、高铁分流和国际线资源争取根本竣事,我们以为航空业将进入一个全新的上行周期。我们预计2018 年行业量价齐升,详细如下:1)供给增幅10.3%,需求增幅12.5%,动员客座率提拔1.7 个百分点至85.4%,2)参考汗青供需增幅差动员的票价涨幅,也思量21 大机场航班量增幅将从6%以上放缓至3%,而游客量很大概率维持以往9%的增幅,21 大机场航班将出现6 个点的供需增幅差,预计行业票价上涨3%;3)纵然思量油价上涨和人民币由升至贬,预计三大航总利润和扣汇兑损益利润分别同比增长10%和30%。
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  N6 j- h& o& V  I5 X   机场业绩依然稳固增长,但设置减值削弱4 L" F. ^# k$ z1 I  x! }) j
机场板块得益于生产量稳固增长、内航内线提价、非航招标超预期,设置代价突显,年初至今股价表现交运子板块第一。预测2018 年,因民航局时间放量收紧,行业业绩增幅或小幅放缓,估值趋于公道,依然具备设置代价,但相对弱于本年。! n  i* k0 P; E/ O& r7 _% M
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   航空首选南边航空和中国国航,机场首选上海机场
7 I0 _* @, \5 z; o基于行业景气向上,我们看好整个航空板块,首选业绩弹性大的南边航空和妥当增长的中国国航,次选东方航空和祥瑞航空,关注海南航空和春秋航空。基于设置代价削弱,我们首选龙头上海机场,次选白云机场。, O3 T8 @8 |' l. e, w

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