作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。5 p5 O5 `) Y2 j4 M! F
1 Y4 e+ ?2 k/ _ 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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然而，这次的非洲猪瘟不一样。
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第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。
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0 i3 l# `2 W% m6 Y2 b/ d) Y 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。
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6 x( L% b$ y* b. ~4 n 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？! @/ v3 L o. M( ?5 N' M
+ a5 i, h) ^2 d2 c 另有鸡肉。) x) m' r5 x& K
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结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
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一、养鸡股的业绩环境
( F/ w0 [" P2 K/ j8 \ 益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。6 @! k3 N6 H% T' j
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<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />* [6 }8 R8 Q& a; z, Z" a* I
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。% X& o: b1 c6 d, \
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />1 B/ Z) O. `5 F' z; v
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。/ ~8 m0 `3 Z& F" I
- t" q% E9 |$ p3 x 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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7 a4 |' ^+ T% N 净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：4 P- ?0 @1 k% W; \/ R
起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。, o# O+ ?$ U! R3 M9 Z, v6 x
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。+ Z& t7 d i$ t* l' ]4 F; S
1 E" K% ~& q A+ H$ ?4 @ 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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二、资金周转环境，几家高兴几家愁
2 V2 Q5 V3 K d4 s2 Y7 g, k5 R; B 1、手头有点紧的圣农发展) C. p& I$ G! S2 c' I( T, I
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。% B4 `! M7 |" a Q
% K/ G& @6 q$ \" W/ n<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />5 S' z1 o! p& ^* v
因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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8 A/ D& }& J' G6 ^4 P: _ 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。
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4 Z& @) o- v# _1 w' v" ?) J! {<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />. y* d* ]/ B5 h
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。& N9 T- H5 o1 H4 e, m. ~
. H, q: r& d" i% h 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …
8 C: r) E8 p6 n# g* ~4 W% q 怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。
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( b' f2 K. R. h6 d' b0 Y8 Q5 N 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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/ s0 ]" T3 k9 O8 } 幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。& `6 v1 o' H. L/ A* i: m
?/ d1 R7 V& C+ [0 R 2、不差钱的仙坛股份
- h* {, k8 ^5 ?0 \2 u3 J3 H1 E2 m 和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。; I2 A1 ?/ n. K2 u/ M# R' f; E
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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1 s; P3 S! {$ T( M 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。
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& C* y0 K( g& r 不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。& `6 X% H. f! D: T. ^
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份
# S& m0 ?7 l! O$ X% u$ q 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。- m" E: W/ p, \
( V1 M% X4 P" { 4、扩大规模的民和股份
! D X% P" K' e3 N6 L 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。1 C( e* u, b' ^. l/ z; d0 P( Q! s
% k! ~' m7 B/ r+ t7 P$ e- @/ L2 |1 y 三、各具特色的非主业务务% f6 X6 f% b3 G
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。% @& i' N+ ?! c' x% q
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<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
; K" o! H3 C7 s1 j5 E' D: i. q+ u 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。$ t3 O0 j u( K2 O
' c/ b \5 a4 j! o% p<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
$ z+ H, g6 `, W' @: L% z+ A 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。
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<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
( ^/ g- j) q, p& [ 益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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8 v! G# @5 g; F Q2 t<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />9 V! V' R5 l( X
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。# @0 E: Q Z; H) G. f! g
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通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。
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发表于 2019-5-1 02:10:18