作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。4 k; N" b1 V r! d& s
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对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。$ c0 G, S( ^' U
+ y" a4 P+ n( e. P; U. F 猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。
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然而，这次的非洲猪瘟不一样。
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第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。
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以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。
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9 D8 `: D/ W) A( `3 L. [: p; }& i 对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？
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另有鸡肉。
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/ i0 s# Z# C# C, D( H: A) f5 H 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。
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A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。' C+ Z4 I" L8 l/ ]( f
0 [$ e1 Y' ^: m) x% n3 A b1 y 一、养鸡股的业绩环境
4 w& W4 t0 }( m) e; r% Y 益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。
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<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />5 }- K4 ?8 d; a- L
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
. v( c- q: m2 h8 E2 R4 l. C 从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。* z) u) B$ a5 y( t5 F
; d# X* G& D- { 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。
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净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：
% I: O" n+ o u! ^/ X a5 | 起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。
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其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。
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4 |0 g7 P9 N6 _* R/ r 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。& ^$ Y7 p0 y$ c# F
0 p+ P7 S) H$ f+ y: R: f! c 二、资金周转环境，几家高兴几家愁( r: M* o. b0 t3 V. ~+ w
1、手头有点紧的圣农发展6 I( ]9 b0 k: W/ [% i
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。
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+ S% }3 c. }% V<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />, x8 n% m2 W8 x* |" Z( F. V7 @$ u0 {
因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。
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/ R* Z# o; ]) r 判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。8 h& q; j H/ U2 ]2 e f
* [# r# x6 T8 e" w7 v( [4 B<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />. ?9 T+ Q; i8 m( s7 C& {8 Z7 D" B
和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。$ b& v, F/ B; s" k- r+ O) S
0 P7 g" O' K7 f 2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …; M$ Z" S# j5 @# W1 _+ K
怎样判断公司的有息负债是否过多呢？6 u1 ?# w# G0 V3 m6 ~
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通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。 \# R& {! J) w4 D! x- `+ e+ b. g
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公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。- b6 ]. A1 l2 T- l6 C
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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7 K$ e: A/ ^; r: _6 ~( ]4 N 2、不差钱的仙坛股份! C, N4 H9 c; t6 Z k# ^% A9 V
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。9 D5 Y/ V. M+ ~8 P' J4 r; ~0 ^
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以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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( U( j% L0 b: |- U 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。3 g0 L2 ]# {0 k2 v7 ~
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不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。, N. n, t1 ~4 o" s+ v7 ~, g U% a
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3、策划性现金流大幅好转的益生股份) x% l- a8 S) E, J- b2 N
益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。
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. S9 b: {4 ~. s( l 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。+ b+ ^5 F0 n; G& W e, M* f
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4、扩大规模的民和股份0 B6 x! u, U" J/ t: s' C2 y) j' h
民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。
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三、各具特色的非主业务务9 s6 n) i/ v' f* i
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。% Y7 a u- r- U3 ~$ D6 Y, W
* B, ], F; n. m; D<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />6 H6 p5 A7 h& u0 e# @
圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。0 Z3 f( y# {8 {9 L
( ?! F5 |8 N+ T<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
4 B; F% o8 D+ R, {0 Z- o& s" L 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。" ~5 L, D0 J3 w {" h4 u( k7 N1 _. ~# d
4 t, l( [4 s- P1 F6 n<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />) P; S5 }1 w' G4 X3 @
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />9 {, u; c: p- ^. h* q
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。4 j5 U+ S/ f+ p* S: Y( f
/ n- z3 [# ^% f+ @ 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。
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发表于 2019-5-1 02:10:18