近期，人民币汇率连续升值，在岸人民币兑美元年初以来已经涨2.5%，或1717点，离岸人民币兑美元年初以来涨2.7%，或1855点。华创证券张瑜指出，只要经济不出现显着失速，2019年人民币汇率强势概率增长，易升难贬。那么对于具有美元负债、入口资本逻辑的行业将有汇兑收益利好。* T/ J8 |+ h' t$ T* c Z
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张瑜以为，在人民币汇率预期升值的配景下，航空、造纸、商社等行业预期受益。6 N8 W1 T& K5 }0 i! `
# R! }- G) |% C8 S2 y0 _ 航空方面，10%的安稳需求构成支持，油价映射短期钝化(同比降竣工根本共识)，汇率(预期)变革会成为催化，而随着业绩预期升温，有望推动股价连续上行。看好当前存在补涨底子的航空股将迎来一轮涨势：即"安稳的需求+有利油汇"推动业绩显着增长，"业绩预期升温"推动股价连续上行。0 m, q/ y, e+ ^2 v
* g8 R/ ]7 U% {, r5 k 造纸方面，张瑜以为持有外币负债以及需入口原质料的企业受益显着。
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$ ?3 E1 M5 v8 ]# \2 d 1、造纸公司资产负债表上有大量的外币负债，升值将导致汇兑收益：
) T3 u, _1 L5 r& Z* W. B1 p6 X G 造纸龙头企业特殊是玖龙、理文和晨鸣的外币负债占比力大，按照人民币对美元升值5%，以17年年报净利润为基准，理文造纸利润弹性25%，玖龙纸业弹性7.7%，A股晨鸣纸业弹性11.9%。' R0 R& p: c( i( Z# y3 L3 U1 d7 S* M
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2、废纸及木浆依赖外洋入口，人民币升值带来原质料资本下行：' E/ }: c" L6 E8 e0 S
我国木浆对外依存度高达65%，废纸对外依存度到达20%，随着人民币升值原质料资本有望下行。- l( d# N1 m. Q7 C9 E" @
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商社方面，张瑜发起从两方面关注：
7 k6 D; F* G3 c+ U$ t, ?; V 1、免税受益：中国国旅- u' J1 @- c$ E' E
剥离观光社业务后，国旅完全以免税为主业，本质上是持牌在特定所在（离岛/境内关外）谋划的入口贸易+零售公司。2018年350亿备考贩卖额，19年预计免税品贩卖额420亿+，涉及入口额170亿以上，此中近90%为美金+港币；汇率升值幅度5%，对国旅归母净利润弹性影响到达3.6亿人民币，是显着受益于汇率升值的标的，连续保举。
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8 G$ x) ~) }+ R( h5 F- o 2、出境游受益：众信旅游+腾邦国际+凯撒旅游' R) O% ~1 s% ~* _! ]6 F G
出境游部门机、酒、地接资源的采购采取美元/欧元计价，汇率升值有利于低落资本，提升毛利率；同时人民币升值在感情上提振出境热情，标的股价表现向来与汇率正干系。关注超跌修复的弹性标的凯撒旅游、众信旅游和腾邦国际。% C# _" D8 ?& |7 ]8 M) J
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发表于 2019-5-1 02:10:00