【第一私募论坛】www.simu001.cn】 一、ST股票概览
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1、ST股票市场范围
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7 A; D4 `, z. l8 M ST股票,即特别处置股票,针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司,该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日,沪深市场中ST股票共有117只,占两市股票总数的7.4%,流通市值1744亿元。* j) j# c- C" O; M( z3 A" _
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2、ST股票投资价值分析3 U; p# ~- B6 k% g! }9 K9 h
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ST股票广泛市值较小,117只ST股票中68只市值低于20亿,33只市值介于20亿到40亿,只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看,ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。0 r: Q6 S' c: ^' q/ Y9 {
+ I4 K. Y: B: y3 W/ a- w. j 从收益角度看,ST股票因为广泛经营不善,业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳,因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小,也仍然存在着较大的想象空间;从风险角度看,因为ST股票存在财务异常,经营风险较大,部分人习惯以为没有投资价值,很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。4 Y5 N, a4 B8 P* l$ c& ~8 L' j: n
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交易ST股票被以为是典范的投机行动,潜伏收益极高,可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏,ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度,为投资者供给了更辽阔的投资空间。
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二、ST股票运行规律, i1 Q4 M; x) ~, ?' s
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1、ST股票持久走势与指数呈正相关
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以流通市值为权重,盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列,以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到,二者的走势之间有较强的┞俘相关性,相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数,其走势已经完整打消掉非体系性风险,故我们可以以为,从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素,ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看,ST板块的累计收益一向高于全市场。此外,ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候,市场见顶或者会出现调剂行情;ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候,后市则比较看好。合理的说明为:由于ST股票是高风险高收益品种,当ST股票表现抢眼的时候,说明投资者的风险偏好正在上移,市场风险可能正在集聚。' _# r" I, h" g/ q1 d! Q
6 `0 Y& K, A7 v2 w* F' q 2、ST指数BETA值居然持久偏低4 B) x' X, A) h* ^" c& ]/ }9 c
9 r l; s& n, F0 W8 r& V7 N3 o& N 采取成本资产订价模子,以全市场指数为基准,60日采样期,分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现,ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的,均匀值为0.72,最低值仅0.10,这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看,ST指数的波动一向大于全市场指数,而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅,在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。
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( K- ~' D, K! s 3、ST指数体系性风险值对大盘风险的预警感化
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对于BETA值的异常,我们可以用ST指数的体系性风险来说明。体系性风险是ST指数和全市场指数回回的拟合优度,即全市场指数对ST指数走势的说明度。从体系性风险值看,ST股票的体系性风险值为0.56,说明在短期全市场指数走势只能说明ST指数走势的一半左右。那么ST指数的BETA值低,可是持久波动大于全市场指数也就不希奇了。
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我们还可以发现,ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化:当ST指数的体系性风险值较低时,市场见顶或者调剂概率较大;当ST指数的体系性风险值较高时,市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为:风险和收益在金融市场中是永远并存的,当市场比较理性的时候,投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均,走势受行业因素影响较小),从指标上看,就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候,投资者过火关注收益而忽略风险,导致资金开始转向高风险高收益的ST板块,ST板块便开始离开整体市场活动,从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。
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对于“530”行情的分析:在“530”行情中,ST指数的体系性风险值降低到0.00,ST股票走势完整离开全市场走势,整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后,ST指数的体系性风险值开始急剧上升,说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶,ST指数的体系性风险值预测禁绝,可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高,可是成交量却较“530”之前萎缩很多,也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次,“530”之后沪深300指数上涨近50%,而全市场指数仅上涨25%左右,市场重要是大盘股在涨,中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲,“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。
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' u6 l7 B' N2 ^; ~" Q. S" L 4、ST股票换手率分析 m0 J; u1 R" n( V+ A* [. ?" c
& b S) ?) M1 q" \9 H5 C ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致,对照换手率和指数走势可以发现,市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。* `5 X& ]$ D* D' {5 u! E
& a0 A: w1 F( y4 o1 B 在“530”四周,ST板块和全市场的换手率都达到高位,说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市;在“530”之后,市场整体仍然上涨27.64%,沪深300则上涨近50%,上涨的重要是大盘股,而中小盘股则上涨有限,此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看,市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位,追随市场一路变更,由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。5 E, a0 ]' F+ N2 ]/ F
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差,我们发现,在2006年之前的尽大部分时间里,ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后),在市场调剂阶段或者下跌阶段,换手率差值较小;在市场处于上涨阶段,换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的,这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后,相对强弱为ST指数/全市场指数),我们发现两者表现出正相关关系,相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲,对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候,ST板块比市场上涨更多,在活动性不富余的时候,ST板块则表现相对较弱。
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$ [# N4 d* V2 G* m ~( X2 ` 三、ST股票运行规律对投资的意义
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ST指数与全市场指数严重背离时,说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平,可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标;ST股票是高风险高收益品种,假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大;ST指数的体系性风险值很低;ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高;这些都说明市场情感可能过火乐观,须要对市场的体系性风险开释有所警悟。7 `2 I2 I5 W; Y* c+ j; B
8 S: G; w! c* ~- h6 y0 X4 e ST板块作为市场一个主要的构成部门,虽然基金不能直接投资,可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更,帮助对于市场的把握。$ D1 ?0 d; R, C5 N. I ^2 L
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$ t5 L- U) |- A" X/ d ST股票,即特别处置股票,针对的对象是出现财务状态或者其它状态异常的上市公司,该政策1998年4月22日起实行。截至2009年8月17日,沪深市场中ST股票共有117只,占两市股票总数的7.4%,流通市值1744亿元。0 y5 `4 c7 R4 W4 Y! ~
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2、ST股票投资价值分析
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j/ u$ `& H: L2 R8 ]- T ST股票广泛市值较小,117只ST股票中68只市值低于20亿,33只市值介于20亿到40亿,只有7只市值高于60亿。所有ST股票的均匀市值仅27.66亿。从行业散布上看,ST股票重要集中在化工、机械装备、电子元器件、房地产、建筑建材和公用事业等板块。3 \$ s m o! a9 f. V% J
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从收益角度看,ST股票因为广泛经营不善,业绩改良空间大。但即便业绩远景欠佳,因为A股市场“壳资本”稀缺和市值小,也仍然存在着较大的想象空间;从风险角度看,因为ST股票存在财务异常,经营风险较大,部分人习惯以为没有投资价值,很多机构投资者都将ST股票排除在股票池之外。9 U" m1 L7 l3 E4 g* m. O8 y1 t3 O
" M' X7 k' |6 I, c* r1 N* v3 v6 K 交易ST股票被以为是典范的投机行动,潜伏收益极高,可是风险也极高。今朝在我国金融市场上高风险高收益的衍生品极端匮乏,ST股票的存在有用延长了金融市场的风险收益笼罩广度,为投资者供给了更辽阔的投资空间。5 I- p5 R; h: r; n5 M
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二、ST股票运行规律
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以流通市值为权重,盘算天天市场长进行交易的所有ST股票的加权涨跌幅。经过ST股票的加权涨跌幅序列,以2000年1月4日为1000点构建ST指数。对照ST指数与Wind全A指数可以看到,二者的走势之间有较强的┞俘相关性,相关系数为0.94。因为Wind全A为全市场指数,其走势已经完整打消掉非体系性风险,故我们可以以为,从持久看体系性风险是ST板块活动的重要驱动因素,ST股票高风险高收益特色使得ST指数的波动幅度弘远于全市场指数。持久看,ST板块的累计收益一向高于全市场。此外,ST指数相对于全市场指数涨幅过大的时候,市场见顶或者会出现调剂行情;ST指数相对于全市场指数跌幅较大的时候,后市则比较看好。合理的说明为:由于ST股票是高风险高收益品种,当ST股票表现抢眼的时候,说明投资者的风险偏好正在上移,市场风险可能正在集聚。
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2、ST指数BETA值居然持久偏低
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/ {% l' t# b) A: O) z4 N 采取成本资产订价模子,以全市场指数为基准,60日采样期,分别盘算出ST指数的ALPHA和BETA。我们发现,ST指数的BETA值居然在尽大部分时间里都是低于1的,均匀值为0.72,最低值仅0.10,这与我们的直觉应当是相反的。由于从持久看,ST指数的波动一向大于全市场指数,而且在市场上涨的时候ST指数的涨幅一般大于全市场指数的涨幅,在市场下跌的时候ST指数的跌幅也一般大于全市场指数的跌幅。
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对于BETA值的异常,我们可以用ST指数的体系性风险来说明。体系性风险是ST指数和全市场指数回回的拟合优度,即全市场指数对ST指数走势的说明度。从体系性风险值看,ST股票的体系性风险值为0.56,说明在短期全市场指数走势只能说明ST指数走势的一半左右。那么ST指数的BETA值低,可是持久波动大于全市场指数也就不希奇了。$ D6 l6 @( B! c
, @8 |! A4 U7 z# @4 H$ L 我们还可以发现,ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化:当ST指数的体系性风险值较低时,市场见顶或者调剂概率较大;当ST指数的体系性风险值较高时,市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为:风险和收益在金融市场中是永远并存的,当市场比较理性的时候,投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均,走势受行业因素影响较小),从指标上看,就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候,投资者过火关注收益而忽略风险,导致资金开始转向高风险高收益的ST板块,ST板块便开始离开整体市场活动,从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。
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7 Z/ C7 I, O% x 对于“530”行情的分析:在“530”行情中,ST指数的体系性风险值降低到0.00,ST股票走势完整离开全市场走势,整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后,ST指数的体系性风险值开始急剧上升,说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶,ST指数的体系性风险值预测禁绝,可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高,可是成交量却较“530”之前萎缩很多,也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次,“530”之后沪深300指数上涨近50%,而全市场指数仅上涨25%左右,市场重要是大盘股在涨,中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲,“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。
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6 I! U% p' t0 ^7 [ h, K& E4 t) p ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致,对照换手率和指数走势可以发现,市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。
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在“530”四周,ST板块和全市场的换手率都达到高位,说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市;在“530”之后,市场整体仍然上涨27.64%,沪深300则上涨近50%,上涨的重要是大盘股,而中小盘股则上涨有限,此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看,市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位,追随市场一路变更,由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差,我们发现,在2006年之前的尽大部分时间里,ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后),在市场调剂阶段或者下跌阶段,换手率差值较小;在市场处于上涨阶段,换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的,这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后,相对强弱为ST指数/全市场指数),我们发现两者表现出正相关关系,相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲,对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候,ST板块比市场上涨更多,在活动性不富余的时候,ST板块则表现相对较弱。
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三、ST股票运行规律对投资的意义
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ST指数与全市场指数严重背离时,说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平,可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标;ST股票是高风险高收益品种,假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大;ST指数的体系性风险值很低;ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高;这些都说明市场情感可能过火乐观,须要对市场的体系性风险开释有所警悟。. K o# }& w$ p$ p. c; ~
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ST板块作为市场一个主要的构成部门,虽然基金不能直接投资,可是可以透过ST板块的相关指标洞悉市场情感的变更,帮助对于市场的把握。8 F9 g! W( [* [5 _+ h
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我们还可以发现,ST指数体系性风险值对于大盘风险有良好的预警感化:当ST指数的体系性风险值较低时,市场见顶或者调剂概率较大;当ST指数的体系性风险值较高时,市场见底或者上涨概率较大。合理的说明为:风险和收益在金融市场中是永远并存的,当市场比较理性的时候,投资者关注收益的同时也会关注风险。ST板块一般是跟随全市场在活动(由于ST指数的成份股数目以及其行业散布比较平均,走势受行业因素影响较小),从指标上看,就是ST指数的体系性风险值较高。当市场整体预期非理性的时候,投资者过火关注收益而忽略风险,导致资金开始转向高风险高收益的ST板块,ST板块便开始离开整体市场活动,从指标上看就是ST指数的体系性风险降低到低位。/ x, h: R9 o3 ~, G
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对于“530”行情的分析:在“530”行情中,ST指数的体系性风险值降低到0.00,ST股票走势完整离开全市场走势,整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后,ST指数的体系性风险值开始急剧上升,说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶,ST指数的体系性风险值预测禁绝,可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高,可是成交量却较“530”之前萎缩很多,也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次,“530”之后沪深300指数上涨近50%,而全市场指数仅上涨25%左右,市场重要是大盘股在涨,中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲,“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。& M+ \# T/ P9 B. g- _) V4 R
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4、ST股票换手率分析) U6 I0 w' w5 c6 m/ x3 X7 g
6 H9 k$ W& D# K$ f/ a ST板块的换手率程度和全市场换手率程度基础坚持一致,对照换手率和指数走势可以发现,市场健康上涨往往随同着成交量的慢慢放大。5 |* @4 B/ {6 i) ^
) |* {1 y- t% k 在“530”四周,ST板块和全市场的换手率都达到高位,说明“530”之前的牛市是比较良性的牛市;在“530”之后,市场整体仍然上涨27.64%,沪深300则上涨近50%,上涨的重要是大盘股,而中小盘股则上涨有限,此阶段的上涨并没有成交量共同。从过后看,市场也确切经历长时间大幅度的下跌。在“530”之后ST指数的体系性风险开始上升到高位,追随市场一路变更,由于“530”之后的市场成交并不如之前活跃。
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. J' r: G& @& g 用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差,我们发现,在2006年之前的尽大部分时间里,ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后),在市场调剂阶段或者下跌阶段,换手率差值较小;在市场处于上涨阶段,换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的,这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后,相对强弱为ST指数/全市场指数),我们发现两者表现出正相关关系,相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲,对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候,ST板块比市场上涨更多,在活动性不富余的时候,ST板块则表现相对较弱。
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三、ST股票运行规律对投资的意义
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ST指数与全市场指数严重背离时,说明市场可能存在较大的风险。对于ST指数与全市场指数的背离水平,可联合ST指数与全市场指数间的相对值差、ST指数/全市场指数、ST指数的体系性风险、ST股票的换手率、ST股票与全市场换手率差等指标;ST股票是高风险高收益品种,假如ST指数涨幅相对于全市场指数涨幅过大;ST指数的体系性风险值很低;ST股票的换手率相对于全市场的换手率偏高;这些都说明市场情感可能过火乐观,须要对市场的体系性风险开释有所警悟。
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对于“530”行情的分析:在“530”行情中,ST指数的体系性风险值降低到0.00,ST股票走势完整离开全市场走势,整体市场出现激烈的调剂行情。在“530”之后,ST指数的体系性风险值开始急剧上升,说明ST板块开始追随整体市场在活动。对于2007年末的大顶,ST指数的体系性风险值预测禁绝,可是我们可以从成交量数据来做进一步的分析。“530”之后的行情虽然指数再立异高,可是成交量却较“530”之前萎缩很多,也就是说“530”之后的上涨并没有成交量支持。其次,“530”之后沪深300指数上涨近50%,而全市场指数仅上涨25%左右,市场重要是大盘股在涨,中小盘股整体涨幅不大。从这两个角度讲,“530”之后ST指数的体系性风险处于高位也就好说明了。$ e+ H( m- h0 x `" p/ m4 u; O1 Y
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4、ST股票换手率分析
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; a0 B V2 K( r' g5 c5 E, a 用ST板块换手率减往全市场换手率盘算换手率差,我们发现,在2006年之前的尽大部分时间里,ST板块的换手率都是明显高于全市场换手率。对照换手率差和全市场走势(2006年之后),在市场调剂阶段或者下跌阶段,换手率差值较小;在市场处于上涨阶段,换手率差值较大。当然这个现象也不是相对的,这个现象说明ST板块的成交对于市场涨跌变更加倍敏感。对照换手率差和ST指数的相对强弱(2006年之后,相对强弱为ST指数/全市场指数),我们发现两者表现出正相关关系,相关系数为0.24。ST板块相对于全市场来讲,对于活动性加倍敏感。在活动性好的时候,ST板块比市场上涨更多,在活动性不富余的时候,ST板块则表现相对较弱。
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三、ST股票运行规律对投资的意义
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