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第一私募论坛[http://www.simu001.cn]A股仿佛患有“注册制”恐惧症，每次注册制预期浮现股市就会狂跌。诚然，注册制一经推出，很可能对股票、上市公司盈利模式和估值都会产生颠覆。尤其在今年“供给侧结构性改革”的主题目标下。引用市场专家文国庆先生说，实行注册制改革将会是证券市场最具有历史意义的改革，将颠覆我们对股票，上市公司盈利模式和估值等等概念。. o v7 E q: Y% X' b4 w: \* s
然而，关于“注册制”，市场上存在者很多误解。从核准制过渡到注册制中，企业发行股票并不需审批，是否就意味着新股会大幅扩容，将变成“散户绞肉机”，当然答案谁也说不准，可能会，也可能不会！
3 v5 Z/ O4 S- o( A3 u. e 首先注册制会循序渐进的向前推进，不会一下子扩容；而且注册制从本质上来讲，是市场的胜利。正如上海证券交易所前副总经理周勤业教授讲的，这是承认企业拥有筹措资本、发行股票的天然权力，而不是行政审批机关的审批权力。同时***证券研究院余丰慧教授也呼吁，股票发行注册制绝不能被股指绑架。不能因为害怕影响市场信心就无限期的放慢改革步伐。
9 P% `+ y }) |3 V8 \# F# n4 H 更重要的是，发行新股不需要审批，并不表示没有监管。我们知道，证券发行有核准制和注册制这两种形式。远望美国式的注册制，其实在整体运作过程中，充满了实质审核。我国的注册制在借鉴美国模式的时候，应该会有所参考。
2 f A6 \# {4 n7 H清华大学法学院博士后沈朝晖就在他的论文里，一针见血的指出，形式审核(注册制)与实质审核(核准制)的区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断。沈博士指出，实质审查具备两层含义：一种是指行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断，另一种是指行政机关对披露内容的投资价值作出判断。在规定股票发行中的核准制时，一般会取实质审查的第二种含义，即判断公司证券的投资风险和价值。因为申报材料是否属实，主要由市场中介(如律师、会计师、审计师)核查与担保。% w% e$ a( o& H
总而言之，就是宽进严管，重中之重是在事中事后监管。这就凸显了诚信和信息披露的关键。发行人是责任诚信，中介是把关责任，监管机关则是事中事后监管，责任则是保护中小投资者。4 u0 E& c/ t3 X5 h# _# a
未来我们可以期待下注册制，上海证券交易所前副总经理周勤业教授做了一个总结 －－即“三个取消，三个加强”。首先要取消的就是发行节奏的管制，逐步放开发行的价格。第二个要取消的就是证监会的发行审核委员会，建立由交易所来审核上市，向证监会注册生效的发行上市审核体系。第三，取消分板块设置的发行条件，设立统一的发行条件和差异化的上市条件，增强市场的包容性和覆盖面。三个强化，第一是强化以信息披露为主中心的审核理念，交易所审核信息披露的齐备性、一致性和可理解性。交易所不会对上市公司的质量做判断，不会对这家公司是否值得投资做背书。第二是强化发行人的诚信责任和中介机构的把关责任。第三是强化事中事后监管，切实保护投资者的合法权益。
2 g: y. T: p7 V; ^5 M 市场改革的过程或许是痛苦的，同时也是个试错的过程，但是如果不迈开走下去，我们永远不知道抵达彼岸后，有多么的好。& u# s2 `7 I( Z. W7 J, \9 g
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发表于 2016-1-15 16:47:00