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第一私募论坛[http://www.simu001.cn]沃伦巴菲特的投资法则就是“不要赔钱”。8 O# y+ M `# m
除了这个法则，通过新编译的一篇文章，作者给出了其他一些重要的规则和思想可能在2016年会派上用处。最基本的原则就是在16年，投资者应该先考虑考虑资金保值，然后再想着怎样去赚钱。
2 U$ G; }- J4 v/ \( e, e 永远不要赔钱9 I) j- A; r( R
这是沃伦巴菲特的一号投资法则，也是他最看重的投资理念。被他称做“永不赔钱”。我还是要再强调这一点，因为这是对于我来说很宝贵的法则和理念。对我来说，这条规则意味着我们应该考虑的资本的回报率而不单单是公司的资本回报率。先好好想想资金保值，然后再去想着赚取利润。+ f. r+ A+ D% O1 [: m9 d
当你投资损失了100%的钱，你真正的输了多少？" F0 h* i3 _$ n; X4 \" T
以这样的方式先想想吧。如果你永远失去了一美元的资本时，你错过了这一美元可能产生的所有的未来收益。对你来说，资源是永久的丢失了。你实际上错过了未来几十年的利润。而不单单是丢失了你当初投资的全部资金。你失去了以后的百分之百的收益！这是一个超大的机会成本，我们将会失去好多机会成本因为我们的贪婪和过分追求利润，去投资非常高风险的股票。( u" ^) [ u3 T
当我们在考虑新的投资和审查你如今的投资组合的时候，确保你考虑到了股票和投资组合应该会有的下行风险，在你梦想着可能的最大获益之前先考虑到风险。在未来的几个月里，这一投资的投资是否会折价？现在交易是不是一种廉价的交易？股票的周期性很强吗？如果全球经济增速大幅放缓，它将遭受严重的经济打击吗？这个股票在2008年到2009年市场崩溃时表现的怎么样？（公司的动力还是和以前类似吗？）, P( I8 c# y7 f+ n/ Y
这里还有几个另外的规则，将在16年引导我的投资组合中的大面积资本配置，但我依然会保留下一份高风险/高回报的策略以防止不时之用。所以整体投资组合将或多或少可以被当成是所谓的杠铃策略。 K% L: C1 s, U# \; w0 Z3 Q
现金为王
3 o2 ]( T1 z0 k& f& ^5 B& m/ R我不带表着现在就是末日的场景。但不可否认的是，你现在应该持有的现金要比以前更多，当然我不希望真正的世界末日的来临。还有，说到现金，并不是我推崇现金，相反，我相信你总能找到一个比现金还要好的投资，有积极的预期回报或积极的用处，可以对冲其他的风险。所以对我而言，持有现金几乎总是一个劣质期权。
Q' T' D* Z \5 ]7 A+ M" l3 o 但我所说的“现金为王”，是你应该有这样的“安全”的认识或对冲投资的手段，这类的资产可以很容易地转换为现金而不易于损失，当你需要现金来投资到其他的低价的资产中的时候，你必须首先要准备大量的现金。
( S9 o# R$ d4 s( @ 让我们诚实一点。我们已经在一个无形的熊市里了。2016年熊市将继续持续的可能性是十分巨大的，也许可能会加速下行。因此，在2016年出现许多好的和巨大的机会的可能性是很大的。明年的现金弹性很可能是非常有价值的。$ R( ]% U9 t, o0 u) V. k
“现金为王”对于投资者来说非常重要，同样对公司来讲也是一样的道理。因为接下来仅有强大的公司将在信贷紧缩周期中才会存活下来的，再加上商品的超级通货紧缩周期下情况进一步恶化，所以公司面临非常艰难的经济条件。然而，对于那些最高质量的持有现金的公司将有更大的几率产生正的自由现金流，也更加可能去购买有价值的资产和击败竞争对手，暗示着未来更高的投资回报率。
7 z7 S; E7 ]% g' K5 ^3 I5 } S既然我们说现金将是国王，那么流动性将是女王。
6 G; {4 {- G' W7 U9 X7 C3 y6 O 确保你是投资于高流动性的投资，你可以在几乎任何时间内都没有损失地将资产清算，不必要担心价差或流动性低带来的损失。这不仅会使你在管理你的风险和利润时更加灵活，也会让你当市场出现恐慌的时候，很快筹集现金，给你最好的风险调整的机会。
) n' S i$ p- Y9 H 这一流动性规则与“现金为王”的原则有着密切的关系。我相信我们只是看见强制资产清算的冰山的顶端，如第三大道的非流动性企业垃圾债券基金。还有很多其他的非流动性资产的子基金，ETF只是创造了一个假想的流动性，然而ETF也将恶化了流动性紧缩（或ETF价格下降），因为这些ETF可以很容易地快速进行买卖，现在ETF价格下降了，我们也可以看出其背后的资产的流动性确实是令人担忧的。/ L1 w' L, T# t6 ?! Q6 T; f
避免债务) w; w6 y6 q; Q$ A
与流动性问题相关的是债务问题。政府债务，企业债务，绝对垃圾债券，应避免直接去投资这些资产。他们的收益率已被压缩到了极点，而他们并不能够提供足够的收入来支付违约风险和更高的利率。是的，最近收益率的确已经扩大了不少，但在我看来，风险溢价是不足以覆盖未来可能违约的风险的。我不只是仅仅讨论公司的违约，而且还有市政府和州政府。仔细想想皮博迪（NYSE: BTU），波多黎各，和希腊（nysearca：希腊）的“重组”。我相信我们正在信贷不断扩大的周期的最后一环。但我们我们并没有真正接过去的主要全球信贷紧缩周期的顶部出现的典型的风险利差。" I" ^: L i; p
购买那些有非常充足的自由现金流和强大的资产负债表的公司。
3 a8 z4 c0 c; ]8 E9 ~3 o投资者追求收益率和增长率是无可厚非的，但在同一时间内保持自己的资金安全可能需要继续。因为在接下来的一年内，越来越少的股票能够有优于市场的表现，而大部分的股票则是会表现很不佳，这也就形成了我所说的隐形的熊市，你可以在市场中选择几只表现良好的股票，但绝大多数的股票则是表现不佳的。+ p1 i# m8 S! V4 i' c% j$ {" d
以良好的价格来购买大公司的股票，而不是以很高的价格购买看似很好的公司, B# S1 j1 h, d5 d9 o+ m& F
对于安全性的追求会导致投资者涌向最好的，有很强的护城河的股票，这些股票往往表现出有强大的资产负债表，和强劲的增长，往往都是你可以说出他们的名字的那种公司。是的，他们已经很昂贵了，但他们可能会变得更昂贵，因为大多数投资者和行业投资的心态就是他们只需要把钱投资在某个地方就可以了，也有部分原因是由于自动的最低股票资产的配置水平。因此，沃伦巴菲特他不断发展的投资生涯的后期阶段的投资思想将在2016年和以后都十分有帮助。我是这样理解的：“他喜欢在很好的价格买入好股票，而不是花很大的价钱去买好的股票。”, C# `5 [( n, p
因此，从几个不同的角度来看，我们可以看出选择购买那些在某些行业里面最好的公司，这将是十分明智的。首先，强者在未来会变得更强，弱者会在这场衰退中将会变得虚弱或死亡。其次，市场疲软通常在整个风险范围内逐渐蔓延，此时最好的办法就是持有最安全、最有增长潜力的股票进入熊市。" w; A2 l3 i9 S; Y( S
如果大盘在某些时刻整体出现下跌或者在熊市通过利润的挤压和风险管理的驱动出现很大规模的抛售的话，（如一些股票在八月的时候“24闪电崩盘”期间），我宁愿买最强的股票。为什么不买最好中的最好，如果那些最好的股票和那些疲软的不好的股票一样被抛售的话，我们没有理由不去购买那些好的股票。
* z! V; S' i. u) I/ ~ 是的，通过这样的做法，你可能会放弃了一些潜在的好处（）因为那些高风险股票反弹会更强，前提是如果有反弹的话。但那是一种不确定的说法，我们不知道什么时候会出现反弹。而且没有人知道什么时候会出现反弹，或许是一年，五年或则十年，也许接下来会是十分凶猛的牛市也许不是。如果熊市继续持续的话，“好”的公司会变得逐渐疲软或破产，而那些大企业只会落在“好”的行列，大部分幸存下来的也只是获得高于平均水平的未来收益，相比于那些高风险，总资本损失的可能性将“好”公司变成了“坏”公司。! R9 F' [ W/ m& y; N, l, n
记住，全球整体的货币和财政政策仍然是非常宽松的。
, d, k* L" z1 j/ E2 M( M8 Y; t9 N4 H 尽管美联储开始其提高利率的周期，提高利率的周期进展应该是非常渐进的，而且利率峰值应该是比较低的。而且，世界上几乎所有其他的中央银行都在持续进行大规模的资产收购。所以，高质量的、防御性资产将继续受到世界各国的中央银行的关注和购买，如国债（nysearca：TLT），房地产投资信托基金，以及高质量的股票如蓝筹股和最高质量的标准普尔500股票（nysearca：SPY），尤其是非周期性股票。6 P6 L$ _8 L# N+ v% D' m
投资者对于收益率和安全性的追逐将继续（部分也在较小程度上追逐未来的增长），但它将集中在一个高质量的市场细分领域，使得那些高波动，高负债，和小市值的细分市场在持续的熊市中远远被抛在了后面。! Q9 f+ Y9 m O& }+ t5 M* f% }: U. x
尽管如此，我们还是需要非常谨慎的做空股票。) i3 {6 C% A" H' C' Y! V2 T
从理论上说，一个长期的短期股权策略听起来很不错，如果你预期到一个继续向下的市场的话。然而，未来市场的波动率可能会很高，而做空股票往往和你的长期股票丧失价值通常发生在同一时间，因为其他投资者也在被迫进行或者长期或者短期的清算。因此，长期的短期策略可能会随着时间的推移而起作用，但在危难之时，这一策略很可能会出现事与愿违的结果，而且到那个时候两方面都可能会是消极的，增加了一倍的损失。因此，你需要考虑适当的持仓的大小和总的长期和短期持仓的价值，并使用更多的多样化和创造性的方式来对冲，其中包括商品和货币的对冲方法。
( s1 I7 f) a4 M$ r) v$ T6 X" _ 在一般情况下，我会反对任何类型的杠杆。我认为在2016如果加入一个短期的股票仓位在我已经处于平衡（市场中立）的长/短的策略是十分谨慎的，但我会选择一个良好的单独的股票，而不是整个市场，如标准普尔500。即使在标准普尔500中那些少数的领头羊们也可以使得指数升高，但我仍然还是基于个股去投资。我也会保持相对较小的仓位，尽可能的分散股票以平衡风险。我还应该明确提到，我将远离一个短期的股票策略（指的是那些没有长期股票或其他资产来对冲风险的资产）。
" m& e" @6 k7 e) r) d; v+ ~ 下面1999到2000年的中一些股票的图表显示了为什么。市场可能长时间地处于非理性的阶段，我们任何人都难于预想到，也无法干预这样的非理性。NetApp（纳斯达克股票代码：NTAP）在不到两年的时间里飙升超过了1000%，然而十五年后才表现出了与Nasdaq一样的表现# L9 d+ K% v4 T
结论
K4 ?: f' r9 R; c8 U这也是我对2016年投资法则的一些不起眼的建议，其中混合了一些我自己的预测。简单地总结一下，想想今年的避险手段。尽量避免损失金钱。现金将是国王，流动性在2016年则是皇后。避免有巨大负债的公司的股票。买最优质股票，往往具有零净债务，稳定可靠的自由现金流，和强大的护城河。如果他们有坚实的未来增长前景，那将是更加美好的，但我不会对未来成长付诸于太多太多的重视，毕竟这始终是不确定的。添加一些多元化的市场中性策略作为对冲的手段，使得他们和正绝对收益有相对较低相关性。
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发表于 2016-1-14 17:56:00