25开年之后金价连创新高引起了市场的广泛关注。美债收益率有所下行，美股剧烈震荡，以及特朗普加关税担忧持续发酵引发美国抢金潮等，都是开年以来推升金价的直接原因。此外市场普遍认为，近几年频繁发生的地缘冲突从避险属性上推升金价，那如果乌克兰危机结束，对于金价又有何影响？
1 Z) D2 H6 L1 L: M短期而言，在金价近期快速上涨已经积累了较多的获利盘的情况下，若乌克兰危机结束，在情绪上或会对于金价造成负面冲击。但当前美国政府债务高企以及全球劳动生产率低迷的背景下，各种冲突完全平息存在难度。可能更多的呈现一种此消彼长态势，所以黄金的避险属性仍将凸显。. `; }& }) S# n& j1 \3 m& [5 v! h
若拉长时间维度，需要从更大周期的视角来理解当前金价的强势。首先是美国债务周期尾部，市场对于美国财政可持续性的担忧持续推升金价。其次是新旧技术动能交替期，也是康波萧条期，这个时期劳动生产率增速往往比较低迷，全球切存量蛋糕时代，地缘冲突等频发。最后就是近几年去美元化以及海外通胀中枢结构性抬升。
6 l- U6 i; Z! O) I+ ?& m5 K) o* C历史来看，高企的债务问题最终根本性解决都需要劳动生产率的提升。比如20世纪70年代中期美国也曾讨论过削减赤字的问题，尽管当时劳动生产率同比已经止跌小幅回升，但直到1982年劳动生产率快速提升之后美国财政赤字问题才得到根本性解决。劳动生产率提升后，各种冲突发生的频率自然会降低。历史来看，在劳动生产率同比下滑以及小幅提升初期（比如1973年至1980年），黄金表现都较为亮眼。根据美国国会预算办公室的2025年1月最新预测，直到2027年前美国劳动生产率同比都将继续下滑，此后小幅回升，所以当前仍是有利于黄金表现的大背景。
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发表于 2025-2-18 09:40:59