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7 q+ X! h9 ]3 D; B$ B, A" j( ^避险需求支撑金银上涨，预计反弹空间有限* ]9 B5 A( H: p* ]0 I# _6 D( N# j
周四国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.68%报2653.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.42%报30.41美元/盎司。圣诞假日归来交投清淡，美元指数继续徘徊两年高位，美债收益率创八个月新高后转跌。地缘局势紧张带动避险需求支撑金银价格继续小幅上涨。俄罗斯袭击了乌克兰的电力系统。拜登总统周三表示他要求美国国防部继续增加对乌克兰的武器交付。最新公布的上周美国首次申请失业救济人数低于预期，续请失业金人数升至三年以来高位。截至12月14日当周，美国续请失业金人数增加了46000人，经季节性调整后达191万人，高于预期的188.1万人。
0 t U" E3 |% D% z& o! f2 z- J+ z0 @ 圣诞假期后市场交易依然淡静，市场在等待特朗普政府1月上台后美国的经济信号，以及美联储2025年货币政策路径的指引。我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点，预计金银反弹空间有限。) t2 z! W+ x. U
铜! a0 N, a3 {$ v, P% v
国内宏观预期修正，沪铜强震荡
4 ?. r) Y% C" _. R 周四沪铜主力2502合约偏强震荡，伦铜假期休市，国内近月维持平水结构，周四电解铜现货市场成交乏力，企业年底回笼资金采购意愿下降，现货升水跌至25元/吨。昨日LME库存维持27.3万吨。宏观方面：美国上周首申失业金人数为21.9万人，低于预期22.3万人，续请人数当周增加4.6万人，为三年以来高位，显示美国劳动力市场呈现降温迹象，但程度尚不足以引发担忧，美国经济韧性依然较强。巴拿马总统表示，巴拿马运河的主权属于本国，绝不存在任何谈判的余地，运河由巴拿马人自主管理，不会给美国船只特殊优惠，包括哥伦比亚、智利、墨西哥等拉美国家均表态将捍卫巴拿马主权。产业方面：CSPT小组敲定2025年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅。
- x4 M0 N( ^" ~ 中国财政部会议释放积极政策信号，包括提高赤字率支持以旧换新，国内宏观预期持续修正，美国制造业的良好复苏前景以及美联储谨慎宽松的政策路径对铜需求预期形成正向拉动；欧美市场假期休市，预计沪铜在缺乏外盘指引的背景下将维持震荡。
- m5 h6 x9 B# l% Q) b铝
+ y9 P$ }" @2 q& E 社会库存继续减少，铝价震荡
2 I( u2 \3 e- q0 T: V0 r& u 周四沪铝主力收19760元/吨，涨0.68%。伦铝休市。现货SMM均价19820元/吨，跌10元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20020元/吨，跌30元/吨，升水175元/吨。据SMM，12月26日铝锭库存49万吨，较上周四减少1.3万吨。铝棒10.3万吨，较上周四增加0.4万吨。宏观面：国家统计局对2023年GDP初步核算数进行了修订。主要结果为：2023年GDP为129.4万亿元，比初步核算数增加3.4万亿元，增幅为2.7%。世界银行预计今年中国GDP增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点。美国上周初请失业金人数21.9万人，预期22.4万人，前值22.0万人。产业消息：青海某电解铝企业新产能建设完毕开始通电投产整体产能规划50万吨，其中10万吨为净增产能，预计2025年6月完成全部产能释放。9 v z) x) D- E6 l4 k
美国仍处圣诞假期，国内经济数据尚可，宏观氛围稳。基本面供应少量增量消息，基本符合预期。现货库存继续去库，绝对库存来到50万下方，短时铝价有支撑，看好承压震荡。另外，国内抢出口结束，出口消费走弱，近几日沪伦铝比值小幅走低至7.8，关注特朗普关税政策实施情况，比值或仍有走低空间。7 F6 ^+ f$ T4 I, @) t0 _# h
氧化铝
9 r$ `, \# X# P# ]- i0 O 氧化铝震荡
0 Z" J) Z" X- f 周四氧化铝期货主力合约涨1.39%，收4727元/吨。现货氧化铝全国均价5728元/吨，跌4元/吨，升水435元/吨。澳洲氧化铝F0B价格672美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存1.6万吨，较前日减少6932吨，厂库0吨，较前日持平。
0 U8 ~5 R6 b( l2 E" Q 氧化铝采购谨慎情绪仍存，国内现货价格继续微幅走低。仓单库存连续下滑至低位，支持期货近月价格。即将进入交割月，关注交割风险。4 D1 x* g* p, v
锌3 ~4 ~* e! H- ^: d7 b6 [, s
低仓单低库存，支撑月差Back结构走扩
) [: i8 K* e0 n- A* k0 T 周四沪锌主力ZN2502合约期价日内延续震荡偏强，夜间，伦锌因圣诞假期休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26265~26425元/吨，对2501合约升水480-500元/吨。进入新年长单周期，一些锌锭长单到货开始报价，但年底贸易商关账较多，叠加盘面上涨，接货情绪不高，持货商出货为主，升水下调。SMM：截止至本周四，社会库存为6.52万吨，较周一减少0.49万吨。锌期货仓单1579吨，较前一日持平。
% _8 @) z; O- ^% [' @, H 整体看，美国上周初请失业金人数低于预期，但持续申领失业救济人数升至三年多来的最高水平，市场对美联储降息押注升温，美元高位徘徊，锌价略承压。市场到货未有显著改善，社会库存降至6.52万吨，上期所仓单量持稳在1579吨的极低水平，近月合约持仓继续小幅增加，虚实盘比较高，2501合约交割风险仍存，锌绝对价格坚挺，同时低仓单低库存的强现实支撑月差仍有走扩空间。
0 l) G4 y# a: t* b8 r铅
1 o: q: Z% g) o# X% k 部分地区环保解除，铅价震荡偏弱
) l/ A6 A- \3 n y# q+ c 周四沪铅主力PB2502合约期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅因圣诞假期休市。现货市场：上海市场红鹭铅17380-17410元/吨，对沪铅2501合约升水0-10元/吨；江浙地区江铜铅报17380-17410元/吨，对沪铅2501合约升水0-10元/吨。国内市场环保事件频发，且对供应影响大于消费，早间沪铅开盘后呈震荡上行态势SMM：截止至本周四，社会库存为5.38万吨，较周一减少0.24万吨。
3 ~6 J& ~4 ^0 v5 c* t+ t7 b$ W+ |3 X 整体看，山东及河南地区环保影响边际解除，同时下游年末关账采购节奏放缓，铅价震荡回落，不过现货偏紧格局未有明显改善，将限制铅价下跌空间。0 w3 l% S2 I, V2 r
锡" y; r. _7 v5 i
供需矛盾钝化，锡价震荡收敛
, M. E: c0 u* G3 B2 w 周四沪锡主力换月至SN2502合约期货日内横盘震荡，夜间维持窄幅震荡，伦锡因圣诞假期休市。现货市场：升贴水变化程度较小，其中普通云字升水300-500元/吨，小牌平水左右，进口锡贴水600元/吨。下游前期已逢低补库，询价挂单意愿转淡，仅少量刚需补库，成交平平。, a0 [1 W3 B6 \; A7 I& w0 L
整体来看，美元徘徊在高位，锡价上方承压，海外圣诞休市，缺乏外盘走势指引。短期锡矿供应难有较大改善，印尼精炼锡出口恢复节奏缓慢，供应端干扰因素支撑近端锡价，下游消费稳健，供需矛盾钝化，锡价走势延续震荡收敛。
9 m6 d0 M9 f) R# i镍' H2 Y/ _5 n1 p6 l; O
驱动暂无，镍价箱体震荡延续, e2 N$ u- r% C w% J7 r, P
周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价127600元/吨，上涨100，进口镍报125450元/吨，上涨150。金川镍报129700元/吨，上涨100。电积镍报125625吨，上涨175，进口镍贴50元/吨，上涨50，金川镍升水4200元/吨，下跌0。SMM库存合计4.21吨，环比减少236吨。
1 n* H/ a7 V7 N- m* K 随着价格逐步走高，下游采买减弱，市场资源充裕，部分贸易商主动下调金川镍升水刺激出货。海外镍矿价格进一步下跌空间预期有限，镍铁虽受不锈钢弱势拖累，但成本支撑预期尤在。新能源旺季临尾，硫酸镍需求预期进一步下滑。镍市暂无趋势性行情，箱体震荡延续。 m; U \6 l% {) X4 V4 u7 Q
工业硅
/ h4 a0 `( m1 ]# v) w 年底需求平淡，工业硅下挫
6 @9 L. w8 F% z# e/ ~ 周四工业硅主力2502合约继续反弹，昨日华东通氧553#现货对2502合约升水160元/吨。12月26日广期所仓单库存持增至47970手，12月交易所施行新的仓单交割标准后， 5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11350和11250元/吨，#421硅华东平均价为12000元/吨，上周社会库存维持53万吨，社会库存居高不下令现货市场呈弱稳状态。
0 ?) R4 r+ z% J 基本面上，新疆地区开工率维持6成，而四川地区枯水期淡季临近主动下调产量，云南地区产量基本持平；从需求侧来看，多晶硅12月签单交付临近尾声，厂家相继上调报价但成交有限，硅片头部企业大幅降低库存应对淡季订单减量，光伏电池厂家收缩采购规模1月减产力度较大，而组件端需求羸弱难以支撑高产量企业均以销定产为主难有补库预期，整体市场进入淡季供大于求的弱势阶段，多晶硅上市后高开低走对工业硅形成拖累，预计期价短期将延续偏弱震荡。& i1 B; p, J0 @+ E5 ^
碳酸锂
, F$ Z6 l3 p* u# ?+ T: f0 X# o8 W 趋势性矛盾暂无，锂价震荡
" I# g* h/ M$ n { P. k: F! C 周四碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格较昨日上涨0元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.1080万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至845美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至840美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5450元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨7.5元/吨至1740元/吨。仓单合计51565；2505持仓16.33万手，匹配交割价77450元/吨。
1 E4 r" F) k4 m( [6 s 乘联会口径下的终端零售维持高速增长，但增速已有回落，旺季临尾逐渐被验证。市场成交热度不高，正极厂涨价诉求遇阻，节前采买或将进一步下滑，基本面边际弱化预期不变。当前锂价已处于低位区间，锂盐厂挺价意愿较强，现货价格坚挺，盘面破位下跌的可能性较低，锂价震荡运行。 | 
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