【第一私募论坛】www.simu001.cn】 很多痴心的投资者艰难打拼多年,收益率却十分暗澹,A股问题重重当然是主要原因,但自身的投资理念和方式,以及市场中一些吠形吠声的见解思维,是否也存在问题?
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我们保持的是真正的价值投资吗?所持有的是有价值的公司吗?基金司理就靠谱吗? 在熊市中,投资者难以获得高收益,但却能从破裂的价钱泡沫中发现更多的投资***。
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. C) H1 a( M6 X3 D# R 价值投资必需“持久持有”?5 ]2 }# Q5 M' F1 v+ t9 Q
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价值投资者经常会拿巴菲特关老爷子说事,所谓的价值投资者总说:“巴菲特关持有可口可乐几十年,像这样的持久投资才是价值投资,只有持有时间拉长才能规避短期涨跌的风险,而股价的下跌受到短期市场的影响。”
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理想的状态下,公司连续成长,利润稳定增加,股价反映公司的价值,自然蓬勃向上。持久持有比做波动操作,更能获取逾额收益。假如十年前,投资者像但斌一样买进茅台(600519,股吧),大可以津津乐道,自身是价值投资者的保卫者。可是假如在六年前买进的是中国石油,生怕尽大部分投资者会懊悔持久守着中国石油,没有斩仓。7月12日中国石油创出新低8.75元的价钱,跌到只剩下2007年上市最高价的零头。* I: H/ X& t% s3 S6 i- _
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新近出书的《投资陷阱》一书专注于研讨A股市场各类常见的投资误区,作者李文杰对本刊记者讲道,所谓的投资刻日与持有或者计划持有时间没有什么关系,而是和投资目的告竣所须要的时间有关系。幻化莫测的市场,这个时间有长有短。我们只发现巴菲特关的几只持久股票赚了钱,却没有留意到他也会有持久持有却不赚钱的股票。同时,他持有的中国石油赚了钱之后,几个月就卖掉了。
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价值投资被解读的过火主义化,甚至简单界说为没有持久持有就不算价值投资。不是只有一种投资方法才可以被界说为价值投资。不是牛市持有就是价值投资,而熊市逃跑就不是价值投资,价钱走向超越预期当然要逃跑。离开了价钱的价值投资,都是无源之水。/ r! ~7 _7 |! f- C0 I5 y5 S
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优质企业就值得持久持有?3 D2 t& t2 {2 P7 g0 ?
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价值投资确定要选择优质的公司,A股市场这些年随后大浪淘沙,也确有各方面都不错的上市公司脱颖而出。可是这些公司是否就值得价值投资者持久持有?6 ]4 i+ W0 G' |+ c) B. T9 h" A. k
2 n5 Q' t( l+ h9 l/ W$ A 在投资大家彼得•林奇看来,值得投资的公司可分为六类,即:稳定迟缓增加型公司、大笨象型公司、快速增加型公司、周期型公司、资产充裕型公司和起持续复生型公司。就A股市场来看,周期型公司、资产充裕型公司和起持续复生型公司来说,虽然同样会发生大牛股,但因为这些公司更多地具有突发性与不成预测性。稳定迟缓增加型公司、快速增加型公司更能实现投资者持久价值的理念。
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假如是属于周期类行业的,公司的经营状态直接和经济成长的周期互相关注,其股票可能经历一波周期之后,又会回到了原点。国内周期类的公司也只有在牛市中,或者经济苏醒反转的时候才具有投资价值。
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回头看1988年巴菲特关投资可口可乐公司时,可口可乐也并非真正意义上全球的跨国公司,之后可口可乐公司海外市场快速扩大,短短两年时间股价涨了2.66倍。可口可乐公司从小公司一步步做大,更应当被界说成一家具有急剧成长力的公司。
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* p' T8 T" o: O$ i2 j 当然对于公司而言,可以或许持久坚持20%~38%的复合增加,实属不易。就拿之前高速增加的苏宁电器(002024,股吧)和三一重工(600031,股吧)来讲,客岁两家公司也纷纭碰到成长的“瓶颈”,股价也遭受重挫。优质公司同样会见对坚持增加的问题,投资者假如一味地持久持有,遭受损失是不免的。6 E8 P9 E( w- p7 e2 e2 [$ [8 u5 ]
; q: l$ i' P& f/ [, D; M- j4 } 市盈率、市净率低就是廉价?( @* l& m, ?5 ~9 @0 M9 O' G- l& n) ~
* E$ a; i2 M0 x1 Y+ Z 今朝沪深300动态PE在10倍左右,和历史比较处于最低程度,假如经济增速下滑,公司盈利持续走低,此后的估值可能还会持续往下,估值仅是一个权衡贵贱的相对指标罢了。
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7 }1 N! ~# g. r& y. v+ e8 X 某一时刻,每股股价、每股净资产的价钱是判断的,而市盈率、市净率作为对这两个价钱的相对估值,它的比较基准往往是公司自身的历史或者同类公司,而这些基准自己都是一个变量。是以估值方式只是相对,而不该是相对。
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估值是通用的标准,很多人都在用,导致一旦有意想不到的情形产生,估值形成的平安鸿沟是很懦弱的。好比基本面超预期的坏,甚至比历史上更坏,那么估值的平安性就毫无支持可言。
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劳伦•邓普顿重复提醒“低价股”的概念,所谓的“低价股”,指的是市场价值远远低于其价值的股票。在世人抛售股票致股价下跌至远低于其价值的时候,买进股票。可是几多才算是低价?现在,A股跌破净值的银行股和钢铁股,价钱相对够低,但却基础无人问津。跟着对公司将来预期的不断恶化,其自己蕴涵的价值也在不断降低,股价只有不断变得更低。
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: H' ^. Y. M) F' X 还有一个实际的问题,投资者能买到低价股吗?通俗投资者在A股市排场对的敌手,重要是原始股东和机构。在李文杰看来,8成以上散户买不到足够廉价的股票,价钱的平安边际无从存在。创业板高市盈率发行的公司,一上市就将散户置于高价绝壁之上。
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巴菲特关之所以可以或许持久持有一只股票,是其自己持有股价一般都远远低于股票价值。而要想在期看的价钱买进股票,则须要另一种等候。我们只关注到巴老持有很多股票十几年时间,却没有意识到,他可以关注一家公司十几年,直到有适合的价钱出现才买进,这就是所谓等出来的机遇。“持久等候合理的价钱与持久持有比较,须要的修为不是更少,而可能是更多。时间不只是权衡持有时间的尺度,也是可否用时间比较买进低价钱股票的机会。”李文杰以为。
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8 i% e- Z" b, ^2 M) F 散户可以尾随机构往抄底?- |3 F8 |3 F& F) j) ]8 H% G; R
8 I. K6 I2 O! I! k 自年头,市场就传言社保基金进市,`8BC1`7、D1`4,1A加紧审批国外QFII准进门槛,这些大资金都有抄底的动作。这些信息对于通俗投资者有鉴戒意义吗?
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- Z& H% D2 e( e8 [, ~2 } 机构投资者手中的弹药远多于散户,假如自己持股成本比较低,市场下跌,会采用慢慢买进的策略。但对散户并没有太大的鉴戒意义。; }$ t; b4 }+ S$ @3 H+ n$ q
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机构投资者很难完整抄到市场的底部,所以会采用分批买进的策略,摊薄成本,从而在整体上到达一个比较低的底部。散户则比较被动,部分散户的资金不会太大,抄底也不过是几笔票据罢了,一旦犯错,摊低成本的机遇很少。所以当散户尾随机构往抄底的时候要记住,机构抄底是多次分批抄底,错了还有机遇补充,散户却没有。假如左侧提前买进,就会遭受市场的耳光,方才买进就被套,很是煎熬。散户最好比较底部真正形成后,出场才是准确的选择,当然进行右侧交易为上。7 U5 Y7 l: [# v( I3 ?( ?! u. G
2 g# V; S/ ?& W. ? 基金能抗衡体系性风险?1 |8 \" x" P6 H; E) q. d
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散户除了防备市场陷阱外,还要防备专业投资者的忽悠。一些基金经常传播鼓吹可经过构造性调剂抗衡体系性风险,像这样的说法靠谱吗?
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0 ~+ N6 N: ]1 @3 N( m+ U1 y 当基金司理向投资者灌注贯注像这样的投资理念时,投资者就要小心了。基金司理宣传构造性的调剂,事实上是在既有契约之下做的弥补,本是被动式的无奈操作,却被基金公司传布成一种理念。投资司理基本无法保证,在仓位不变的情形下,设置装备摆设的资金都在抗跌的板块中,一旦市场出现体系性杀跌,仓位调剂慢的基金,净值下跌将不成避免。在弱势中,能有用减仓的基金,才是投资者关注的。
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基金司理都寻求“长进”?6 w6 \& T% H) h8 p9 L3 v& N
; ?) L: A" ]" b d; F 基友都希望基金的收益越高越好,但基金司理却未必这么想。8 Z* W# d0 P* s. ]; ^' Q Q; D
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公募基金的短期、中期、持久排名给基金公司和基金司理很大的压力,为了坚持不错的排名,一些业绩还不错的基金司理往往会采取“中庸”的做法。
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+ y# m$ h4 ]6 e& X2 p 只要不偏离同业太多,对于基金管理人而言,中庸的策略就不会有太大风险。年青的基金司理可能因为基金排名,有些压力。年限稍微久的基金司理,坚持好的相对排名是比较容易的,这就会使得他们容易选择“中庸”的策略。
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择时对基金司理请求很高,基金司理着重择时就是在自讨苦吃,今天卖掉,明天股市有可能涨了回来,经常挨市场的耳光,凭空增加压力。对于基金司理来说,择时很是艰苦,无形间增加了不少工作难度。所以一些基金司理以契约为由,直接废弃择时。1 Q8 c( t& o, a. P j5 I
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所以,一只基金的净值十分安稳,可能的原因是基金司理“不求长进”。“我会对基金净值波动激烈的基金司理很有喜欢,由于他们必定是由于做了些额外的工作才会有像这样的后果,好比仓位调剂比较自动,或者设置装备摆设上比较偏,而这些,很多基金司理已经废弃往做了。所以我经常恶作剧说,排名靠后的基金司理,往往是最有理想的那些。”; m1 S7 x4 E: N" C ?$ l
* y- F" j' z% G7 Z- p (本文部门概念摘自《投资陷阱》一书)
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《投资陷阱》一书梳理并切磋了现今在投资圈内的几大常识性概念,并揭示了包含机构投资者在内的投资者对这些经典概念的误解。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 |