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11月27日深夜，证监会制定并发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，准备从9个方面规范发行审核权力运行，证券市场发行审核权力将被关入制度的笼子。
9 q! c; D% d% n6 X) f" ~5 C1 o 媒体最关注的是:《意见》指出在正常审核状态下，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。即理论上从审核到发行最快只要75天!而且是“天”，不是“工作日”!
; f+ h8 N8 H8 X% o 这意味着:lPO的审核周期己经趋同于新三板的审核周期，而新三板是公认的注册制试点，换句话说，经过这次改革，lPO发行已经无限接近于注册制’如果从新股发行加快进度看，无疑对脆弱的币场是一个雪上加霜的打击;如果从注册制即将到来的角度看，对市场长期又是个利好。
. {& T2 |' l9 Q* g% A 而根据新股申万宏源策略对意见的解读，证监会发行审核的流程和周期被媒体误读了:/ O O6 R/ `; ~9 O- R: q$ I' L: e* y
第一个环节(45天):从受理到召开反馈会不超过45天。- D4 h$ i+ p' h |( s
第二个环节(假设是两轮反馈:1月++20天++1个月+20天，差不多3个半月):从发行人落实完毕反馈* X& R$ U$ u- ~4 x$ O n9 ]5 A
意见后到召开初审会不超过20天。其中要经历:投行撰写反馈意见(按照规定投行在拿到反馈意见1个月
8 |( n2 Q% L5 k$ I' p# F3 {之内必须上报反馈材料，如果役办法完成投行可以申请延期，一般延期1个月，也有可能是证监会窗口指导投行自己去申请延期，比如说:现在有些重组项目如果有间题的话，证监会或是证监会委托当地证监局会去现场核查或调查，这个周期就很难掌控了，这个时候如果超过上报反馈材料的1个月期限，那么投行就得去申请延期);上报反馈意见(假如在上报后20天，证监会没有给出再次二轮反馈意见的话，那么按照新规定就得召开初审会了，但是一般会有二轮反馈，那么就需要重新过一遍上述的这个环节，理论上来讲可以有N轮反馈，从实际操作上来讲一般是2-3轮的意见反馈)。2 ]. U1 `7 P2 s2 B) c/ T( j' q
第三个环节(1-2周):初审会到发审会告知函，这个时间在新规定给中没给出时间期限J一般情况下1-2周，当然这是对初审会结果没有太多需要说明或解释的情况下。
6 q7 f/ V. s+ K. N4 Y- C5 ^ 第四个环节(10天):从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。实际操作上来讲，初审会召开了，发审会的召开就没有太多障碍了，从经验来看一般是1周之内召开，所以这边给的10天是充足的。 D# }5 B" T$ p& Z7 G
第五个环节:核准拿批文，这次新规定里面没有对此给出时间周期。目前证监会对此卡的比较紧。
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6 e8 x0 ?& g9 {1 ~' R& m 另外:上述的一切流程，都是在正常审核状态下(因政策原因停发或调整的除外)，所以不排除有窗口指导或是政策调整的可能。
5 J4 G6 o& u/ O$ H. w 结论:0 ?8 |5 i$ e7 d5 ?. L
1)媒体75天的解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月:45天+1月+20天+1个月+20天+1-2周+10天。: G; |( S- d0 a3 T- L8 g/ e
2)但是相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。: C* O# \" k9 Y: C! L5 {0 n0 u
3)初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地。0 p- P! [8 }3 S5 g- _( v" V( S( \
4)不排除还有窗口指导的可能。 | 
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发表于 2015-11-30 07:54:00