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2019年11月基金从业资格考试/答案2487128589真题

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发表于 2019-11-18 07:30:28 | 显示全部楼层 |阅读模式
2019年11月基金从业资格考试/答案2487128589真题' g) x! x- s' n- `: x8 u0 e' _- v
从这份报告来看,1280亿美元(约合9007亿元人民币)的现金储备,成为各界关注的焦点。股神不断持续攀升的现金储备,让投资者紧张不安。这些现金储备已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%,也就是说,巴菲特已经将1/4改成了现金存放。0 K7 ?8 q5 S8 F" d  d2 x: R& c) x
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1 @) W" i9 V6 L6 O截至上周五收盘,伯克希尔的股价今年上涨了5.7%,低于同期标普500指数22.3%的涨幅。如果从2009年算起,则伯克希尔股价表现也创下了十年来最差表现。
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但是,存量的股票也不断给伯克希尔带来更多利润。第三季度伯克希尔的营业利润也到达78.6亿美元(约合553亿元人民币),同比增长14%,创下历史最高纪录,远远超出分析师预期。6 H% Z) v; U( n
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8 |- u* M3 h  o& ^: J0 [" ]与此同时,伯克希尔的回购行动也在加快进行,第三季度伯克希尔回购了价值7亿美元的公司股票。自2018年7月份以来,公司已经累积回购了42亿美元股票。
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1280亿美元!伯克希尔1/4成为现金储备+ S+ h" w; G$ z- ]8 S4 I
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11月2日周六,“股神”巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公布了三季报。其中最令人瞩目的是,其现金储备为1280亿美元,高于第二季度的1220亿美元。伯克希尔的现金头寸大都投入到美国短期国债上,如此大规模现金已经占据伯克希尔5287.69亿美元市值的24.2%,也就是说,巴菲特将1/4的市值改成了现金存放。  L; K2 ]4 D/ q$ S, t

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9 |: n+ N; ~, @) O巴菲特曾表示,他希望用公司堆积如山的现金进行一次“大象”规模的收购。问题是,市场反弹使任何可能的收购目标都变得非常昂贵,而巴菲特曾说过,他不想在交易上超支。
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从历史水平上看,24.2%的伯克希尔现金比例,已经接近前期2005年水平。在随后2008年金融危机之后,伯克希尔的现金比例快速下降。: F5 \& o0 a" r, E

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如果看看著名的巴菲特指标(Buffett indicator,即股市总市值/GDP),也可知道为何伯克希尔选择抱紧现金。目前,该比重值已超过140%,完全超越2000年纳斯达克指数泡沫时期的136.9%。1 }$ R4 O4 l; h

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营业利润创下历史最高纪录, V1 Q/ m8 }1 |0 B3 d7 O
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值得注意的是,在第三季度伯克希尔的营业利润攀升到了78.6亿美元,同比增长14%,创下历史最高纪录,远远超出分析师预期。
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2 @# S0 o" L  P3 \0 a2 E! r其中,伯克希尔第三季度保险承销运营业务贡献突出。截至2019年9月30日,伯克希尔的保险浮存金大约为1270亿美元,较2018年年底增加40亿美元。
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财报显示,伯克希尔第三季度净利润为165.24亿美元,同比下滑10.87%,市场预期为88.84亿美元,去年同期为185.4亿美元,反映了伯克希尔投资收益的减少;伯克希尔今年前九个月净利润522.58亿美元,去年同期294.13亿美元。% M  W# G9 q5 h( \2 b  u
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' K  }1 R0 ]4 u伯克希尔第三季度A类股每股收益为10119美元,B类股每股收益为6.75美元。前九个月A类股每股收益为31944美元,去年同期为17885美元;前九个月B类股每股收益为21.30美元,去年同期为11.92美元。
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在现金囤积规模不断攀升的同时,巴菲特在第三季度成为净卖出股票方。若将伯克希尔向西方石油公司投资100亿美元排除在外,在今年第三季度,巴菲特在股票市场头寸为净卖出。这也使得伯克希尔·哈撒韦公司今年的股价表现落后于市场。截至上周五收盘,伯克希尔的股价今年上涨了5.7%,低于同期标普500指数22.3%的涨幅。% G' d% g/ ]$ u2 g) i

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从上图回顾伯克希尔的股价与同期标普500指数之家的涨幅差距来看,自1978年到2002年期间,伯克希尔以每年超过10%以上的幅度超过标准普尔500指数。但是这种超额表现,在2002年之后划上了句号,特别是自从2009年之后,已经有三次低于标普500指数,而2019年更将是伯克希尔股价表现大幅低于标普500指数表现的历史性一年,创下10年来最差业绩,更是伯克希尔历史上罕见最低业绩。
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21个月回购了42亿美元股票,重仓股都在大手笔回购; t& K' \9 u! I& S
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) _  _, w& y9 g/ @  k- ^/ \" E. P+ @伯克希尔·哈撒韦公司第三季度还回购了价值7亿美元的股票,而在第二季度回购了价值为4.42亿美元的股票,在第一季度回购了价值17亿美元的股票。这样算下来,今年前9个月,伯克希尔·哈撒韦公司回购28.42亿美元的股票。如果加上2018年的回购,则21个月内,伯克希尔已经回购了约42亿美元的股票。) Z9 ?, G. l) W2 e% ?6 M# Y& h

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此前,该公司不允许回购股票。2018年7月伯克希尔·哈撒韦公司董事会修改了一项规定,移除了对股票回购的内部限制,授权伯克希尔可在股价低于账面价值的150%(市净率)时回购股票。
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随后,在2018年三季度伯克希尔回购了9.28亿美元的公司股票,四季度回购了3.72亿美元的股票,算下来2018年共计回购了13亿美元的公司股票。% V: O0 |2 `* \5 Y
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5 E& d+ k+ _: i6 q对股票回购一事,巴菲特曾在2018年给股东的信中单独一节特别谈到了股票回购,说他非常喜欢股票回购的公司:
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“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司,一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购,因为我们相信大多数情况下,公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟,我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大,但流通股数量不断下降,股东将会非常受益”。
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- \. t' _- Z/ ^# v+ I& b巴菲特认为,“在投资世界,有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发,回购往往带来好处”。但他坚持认为回购股票的价格很重要,“对于持续股东,回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时,剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。他警告称,回购应该是对价格敏感的,盲目回购高估的股票会摧毁价值,“许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点”。6 w1 j( ~' u( i7 E; ?
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  @% ~! O& v7 N; k# T; z- p在伯克希尔·哈撒韦公司投资的企业中,都在大手笔回购公司股票,苹果公司、美国银行都是如此。
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+ Z+ P9 M* L4 {% F7 U% x典型的就是苹果。自2012年启动资本回报计划以来,苹果每年的资本回报都倾向于股票回购,一直在以每季度约100亿美元的速度在回购股票。但是从2018年开始,苹果公司开始每季度约200亿美元回购股票。最新消息显示,截至到9月28日的财报季度里,苹果已经斥资179亿美元回购了公司9260万股票,约占流通股的2%。苹果股票回购计划还剩下789亿美元。苹果很可能将在2023年以前把几乎所有现金都用来回购股票,并有可能提高股息收益率。2 @: U9 U& {" d9 R
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& p; l( x3 q  a1 u+ |* i目前苹果公司发行股票已经下降到44.43亿股。这些回购计划给苹果股票的每股收益带来了显著的提振,在今年10月30日苹果公布的季报中,每股收益从2.91美元,上升到了3.03美元。尽管苹果公司净利润从141.3亿美元下降到了136.9亿美元。无疑,这种操作对于伯克希尔这种财务投资者来说,真是一种福音。1 \( g7 ?: K# ~8 c, ]
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- c! @) l2 J. d7 ^除了苹果之外,伯克希尔作为大股东的美国银行在2019年6月份宣布,计划在未来一年内回购300多亿美元的股票。而摩根大通仅在第三季度就花费了超过60亿美元用于回购公司股票。
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截至2019年9月30日,公司的权益性证券投资约66%的总公允价值集中在五家公司:苹果公司570亿美元;美国银行278亿美元;可口可乐218亿美元;富国银行202亿美元;美国运通公司179亿美元。
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