（动力锂电池产业系列之四）- P* w+ f; W- C" k1 }+ m
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胜利精密主业务务分为传统**、智能**和锂离子电池隔膜三大板块。由于是动力锂电池产业系列，本日我们紧张谈谈胜利精密的锂电池隔膜业务。8 i) B: t F8 d( g7 v
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胜利精密旗下子公司苏州捷力，是国内锂电池隔膜业务领先企业，其技能水平在国际上也数一流。在保障良品率的条件下，隔膜厚度越小，用其做成锂电池能量密度越高，性能越好。在国内许多锂电隔膜都照旧12um厚度时，苏州捷力的5μ、7μ、9μ厚的隔膜产物，已经**到三星、LG、ATL，且产物良率稳固在80%以上，深受卑鄙锂电池客户青睐。
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* z/ U$ i5 b6 r 锂电池隔膜按**工艺差别，可分为干法隔膜湿法隔膜两种。与干法隔膜相比，湿法隔膜性能更佳，更能满足锂电池进步能量密度的要求。苏州捷力全部产能均为湿法隔膜，国内的竞争对手，纵然是星源材质和沧州明珠，都是有很大一部分产能是相对落伍的干法隔膜。胜利精密如今已经控股苏州捷力约85%。可以说，胜利精密才是A股中锂电池隔膜的龙头企业。胜利精密业务涵盖范围广，不是星源材质和沧州明珠那么“纯”的隔膜企业，以是市场关注度不如后两者热门罢了。/ P- @5 \9 b- y; v C
. G* h1 k) G0 N 从产能上看，2016年1-2生产线是整年满产状态，3-4线2016年9月实现满产。5-6在2016年10月开始投料；7-8线2016年底安装完毕，本年上半年实现量产。1-2条线每条年产隔膜3000万平米，三星、LG完成认证，由于投产最早，颠末不绝磨合，其良品率到达了88%。3-6条线，每条年产3600万平米，后续的线每条年产5000万平米，其良品率也都能包管在80%以上。8条线全部投产后，产能到达3亿平米，在湿法隔膜范畴，可以到达举世最大的产能。2016整年的出货量如今还没有具体数据，但估计会靠近1亿平米。2017年产能至少到达4亿平米，整年产量我们预估是约3亿平米。2018年隔膜产能有大概到达6亿平米！( d# V. V. {" M2 f
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锂电池隔膜的代价水平上看，由于差别的厚度和是否涂覆，代价差别较大。这里分析一下，锂电池隔膜生产出来后，通常都要举行陶瓷涂覆，以提升隔膜性能。未经涂覆工艺的隔膜称为基膜，颠末陶瓷涂覆的成为涂覆膜。有些锂电池企业自己有涂覆的本领，以是只购买基膜，反之则从隔膜企业手中购买涂覆膜。一样平常说来基膜代价4-6元（胜利精密比力受客户青睐，订价相对其他竞争对手较高，5-6元），涂覆膜5-8元。我们判定，胜利精密基膜和涂覆膜的净利润率都在20%左右。按上面猜测的产能估算，苏州捷力2016年净利润约1.5亿，2017年至少4.5亿。我们判定，2017年隔膜业务为胜利精密带来的净利润至少3.8亿。0 ~; [( E k3 E& _, ?6 d
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从客户上看，CATL和ATL是如今最大客户，别的包罗三星、LG、比亚迪等。未来的目的是国际国内各有三家重点战略客户。我们推测美国新能源汽车龙头企业特斯拉未来很大概会成为其客户。& w+ h3 j5 \# B7 U
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胜利精密如今在停牌当中，停牌前履历了一大波下跌。下跌缘故因由是多方面的，从隔膜板块来讲，固然隔膜技能水平先辈，但隔膜产能开释进度低于了各人预期。产能开释痴钝的缘故因由，我们调研的环境看，紧张是由于产能开释所需地皮迟迟未获批。未来产能开释会不会再一次低于预期，这也是我们要关注的风险之一。
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& ^- w9 z8 q# J 关于停牌缘故因由，上市公司公告说是有大概并购重组一些好的投资标的。大概确实云云，但同时我们统计了一下2016年年初至今，胜利精密大股东（包罗高管）们的股份质押环境。如下表所示。 | 
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发表于 2019-6-28 17:07:34