新华社评央行上调资金利率：新的货币政策框架正在成形
% H9 I2 a2 A0 Z0 A+ {$ ?2 ~8 T4 I* X泉源：新华社 编辑：东方产业网# a( n! b5 W2 z( w1 M
春节假期竣过后的第一个工作日，中国人民银行上调了逆回购利率和常备借贷便利(SLF)利率。而在春节放假前，中期借贷便利(MLF)利率就已上调。& i9 b# |- [* A! _9 ?4 h
利率的接连上调，引发市场高度关注。为什么央行选择在货币市场举行操纵利率的上调？这预示着2017年中国货币政策怎样的走向？
! p" D" N6 L# B8 u 上调的是货币市场操纵利率而不是存贷款利率) w/ w C' {2 U3 ?4 s3 O) S
货币政策动向，向来万众瞩目，更况且在当今复杂的国际国内、经济金融形势下。值得注意的是，这次央行“脱手”的对象，是存在于银行等金融机构之间的货币市场，而不是直接影响公众和实体企业的存贷款范畴。( q( l1 q; s2 ~" K1 T
“这次上调的是央行给金融机构**资金时收取的利率，并没有上调存贷款基准利率。货币市场的利率厘革，与存贷款利率不是亦步亦趋的关系，有的会渐渐传导，有的会由金融机构自行负担消化，以是这次上调不便是加息。”交通银行首席经济学家连平指出。& y2 D/ {! L9 R8 v0 ~
央行迩来的货币政策操纵，越来越会合在银行间货币市场。在这个市场上，央行通过多种方式向必要运动性的金融机构**资金，而操纵利率就是金融机构得到资金的本钱。逆回购是央行每个工作日举行的公开市场操纵，而SLF和MLF是央行对金融机构举行的“一对一”操纵，**的资金限期从隔夜到1年不等。
2 c* {4 | S4 k% }' q# U 2月3日，央行举行的28天、14天和7天逆回购操纵中标利率均比节前小幅上调了10个基点(1个基点为万分之一)；同日，作为“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1个月利率分别上调了35、10、10个基点；1月24日，6个月、1年期MLF利率均比前次操纵上升了10个基点。1 B; d9 f" _+ Z3 U$ l$ r/ X
“从短期利率到中期利率，从公开市场操纵到‘一对一’操纵，货币市场利率确实是在渐渐上行。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚分析。; `; A" u2 T; t7 i" a
连平指出，央行此次上调货币市场操纵利率，也是顺势而为、随行就市之举。着实从客岁下半年开始，货币市场的中枢利率就在渐渐上行，国际市场利率也在总体上行，如果央行保持此前的货币市场操纵利率不动，就轻易产生金融机构从央行乞贷套取利差的情况。4 j% l- W4 v3 ]1 q+ n. T3 J1 `
但货币市场发生的厘革，并不会灵敏、直接传导到企业和百姓。连平夸大，与发达国家差异的是，中国金融机构更加依靠存款，中国实体企业更加依靠银行贷款，以是货币市场利率的厘革并不肯定会完全、灵敏传导到存贷款利率上去。央行对货币市场操纵利率的调解，影响大大低于调解存贷款基准利率。
2 ]) A# r/ x1 { 妥当的货币政策“更加中性”以防风险去杠杆
0 z' F" O* r' R7 x' z' w6 m# b 只管货币市场利率对实体经济和百姓生存的影响是间接的，但不可否认的是，这一操纵仍然开释出明确的政策信号。# B z! Y# ?9 ~# j
央行行长助理张晓慧克日撰文指出，当前我国经济结构性抵牾仍很突出，过分扩张总需求大概会进一步固化结构扭曲和失衡，加之通胀预期有所仰面，部分范畴资产泡沫标题较为严肃，开放宏观格局下还面临着汇率的“硬束缚”和资产代价的“强对比”，在如许的宏观大配景下，妥当的货币政策必要更加中性。' g/ D" b( T6 _/ W6 i
正如张晓慧所言，妥当的货币政策自2011年实验以来，总体看取得了明显效果，但受经济下行压力较大等多种缘故原由影响，部分时段的货币政策在实验上大概是妥当略偏宽松的。中心经济工作集会会议提出2017年货币政策“妥当中性”，为把握好货币政策调控的力度和节奏、均衡许多多少个目的之间的关系指明白方向。
! x! z5 R0 \0 {( Z, ~8 L' m “央行这次的运动，向市场通报出防风险、去杠杆的信号预期，同时接纳震惊较小的上调货币市场操纵利率的办法，给市场到场方预留缓冲时间和时机，防止对宏观经济运行和金融稳固造成较大打击。”中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼以为。
' b# Q& ]$ z. W6 I5 y3 ? 连平判定，2014年四序度以来一连降息降准而带来的相对宽松的货币政策情况已经改变，当前货币政策操纵方向是妥当略偏紧的。这一点随着央行客岁下半年以来在货币市场的一系列操纵，越来越明确。; |9 E3 `# ], Z! d8 `3 p% M; p- K. H) K
资产泡沫不能不克制，金融风险不得不防，而这统统都必要适宜的货币政策情况。张晓慧明确提出，特殊要防止机构“带病扩张”，消除风险产生和积累的条件。要防止资金“脱实向虚”“以钱炒钱”以及不公道的加杠杆举动。9 G) f( I: K" K
嘉合基金投资司理严曙光直言，资产泡沫和金融风险，岂论对实体经济还是对捏造经济都是不稳固因素，必要去杠杆、抑泡沫。现在债券市场的风险比力突出，央行近期的操纵可以起到挤压债券市场限期错配套利空间、抬高炒作本钱的作用。( y) j0 ?/ X7 k" b% C% ~) j
关于房地产市场，前海开源基金首席经济学家杨德龙以为，客岁国庆以来热门都会都出台了房地产调控步伐，而央行货币政策的新动向，将会对房地产调控起到进一步“加码”的作用。
; l7 u, c' Y6 O2 t 未来货币政策走向将根据形势厘革“更加审慎”* ~& i8 G$ b* v3 k
货币政策的取向，开年已经非常光显。但2017年无论是经济还是金融，最突出的难点是布满不确定性。货币政策将怎样应对这种不确定性？& {% ~+ k/ s2 ^9 T
还是先看权势巨子说法。央行行长助理张晓慧在形貌2017年妥当的货币政策“更加中性”的同时，还用了“更加审慎”的提法。她指出，要综合运用价量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调治好货币闸门。
7 b" K1 f S9 N 在错综复杂的国表里情况中，2017年的货币政策显然必要更好地均衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系。
1 W) N ` l. J8 F 当前，天下政治经济发展正处在汗青关口，美联储虽宣称将一连加息但现实操纵鉴戒审慎；国内经济企稳态势有待进一步巩固，新旧动能转化仍待加力，人民币汇率仍然承压。货币政策在为供给侧结构性改革创造适宜情况的同时，要分身多方面的因素，受到多方面的制约，必要高超的操纵本领和调控艺术。5 v$ ?' Y4 U* Z7 r3 b
“央行的货币政策操纵，固然方向已经很明确了，但一定会接纳有序、渐进的做法。同时会思量对金融市场和实体经济等各方面的影响，保持总体妥当的态势。未来如果经济形势出现较大厘革，货币政策也会随之调解。”曾刚说。
, J4 }. |2 k5 W. o1 L 连平以为，未来货币政策仍会很审慎，很大概是“走一步看一步”：一方面要看国内金融市场的反应，另一方面要看实体经济的走势，别的还要关注美联储加息历程和人民币汇率的走势，不会贸然接纳过放肆动。, i) d+ w7 r" q5 Y9 ~# A
在关注短期政策厘革的同时，不能忽略恒久制度建立。人们欣慰地发现，在中国货币政策不绝根据形势厘革举行预调微调的同时，一个新的货币政策框架体系正在成形。4 g- W1 u( u0 r. z. w( v
曾刚指出，已往中国的货币政策实验是以数目型调控为主，现在正在向代价型调控转型，越来越注意发挥市场利率的作用。未来随着利率市场化等金融改革的进一步深化，市场基准利率和收益率曲线越来越完备，终极会形成以利率厘革引导金融机构和实体企业理性投资、防范风险的精良机制。
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/ X% I) y9 ]* u4 J4 P4 [（泉源：新华社 2017-02-04 21:15）0 n( Q% o, ~+ X: b
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发表于 2019-6-28 17:03:29