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债券市场炸开了:监管层有意对境外评级机构松绑

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发表于 2019-6-28 16:58:25 | 显示全部楼层 |阅读模式
近期,发改委与商务部发布的最新版《外商投资产业引导目次》透暴露了一个紧张信号:羁系层故意对境外评级机构松绑,突破原有国内评级机构“独大”的市场格局,为违约倍增的债券市场创建更加美满的评级制度。这也成了可否推进名誉违约交换(CDS)有效应用的关键因素之一。
" [1 G* e" i6 J  券商中国记者通过债券市场多方参加者相识到,从某种程度上,引入境外评级可谓“一发不可牵,牵之动浑身”,思量不周极有大概会导致债券市场生动度降落。羁系层对此不绝颇为审慎,实行起来并非想象的那样简朴。" e: `# i7 g9 [- n* ^) [, j+ x
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  不外,多位业内人士表现,引入境外评级短期影响料有限,征求意见阶段于6日竣事,长期影响另有待实行细则进一步落地再观察。修正名誉度背后的两大动因。3 ~$ J4 m* x' z3 R$ A

! x5 O' L! E$ K3 l  动因一:管理CDS定价困难
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  现实上,2015年便有引入境外评级的声音出现,只是终极不了了之。: U' O. P# ~6 O2 M# x

0 ?1 h' k7 H. K9 n2 l0 M5 Z  但这一次,羁系似乎决意将此事落地。比力2015年和最新发布的《外商投资产业引导目次》两个版本,记者发现,在最新版本中,羁系将“外资资信观察与评级服务公司”这一项,移除出了限定外商投资的14项产业目次。
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. i% Y/ H) l5 ?. [( _' Y" J  羁系的反应随市场而变更。引入外资评级机构,显然与2016年风起云涌的债券市场不无关系。回顾客岁债市,“发行量发作”、“违约”、“刚兑幻灭”、“黑天鹅”几大关键词难以回避。8 D; k2 n& W& M+ i# F
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  数据统计表现,债券违约与供给频率呈正向关系。2016年,债券现实发行总额为9.32万亿元,发行量突破6000只,同比增长近六成。与此同时,共有79只债券发生违约,违约规模398.94亿元,同比增长超两倍。
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  更令市场压力倍增的,是2017年将迎来偿债高峰期,约有5.5万亿的名誉债将到期。光大证券固收首席分析师张旭以为:“2017年的违约率大概会小幅高于客岁,但城投违约的概率为0,毕竟地方当局债务置换还在举行。”0 k+ X! E. I. E1 R" q; S
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  面临名誉债违约进入频发期,市场对创建风险分散机制产生实质需求。因此,客岁9月中国银行间市场生意业务商协会正式推出CDS,相称于为有违约风险的债券购买一份保险。但是,市场广泛反映,现在中国版CDS更像是试点,法律及名誉风险定价等配套机制并不美满。业内人士称,买方都渴望购买CDS来保障手中债券的安全性,但卖方的参加度不高。1 X* x8 C! h( _5 w1 P, ~7 r
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  由于缺乏相应的配套机制,是否有人乐意负担CDS的卖方责任,成为了亟待管理的题目。此中,CDS生意业务的定价困难,与债券评级息息干系。+ q2 U! B0 e5 }/ @. x8 ?+ l

) H6 d( i5 a  n7 a  当前,中国不担当外资评级机构对国内发债举行评级,即便评了也不承认。一位券商债券承销业务人士表现,“国内评级机构对企业属性及行业的把控程度都差别,标准也是乱七八糟。相对而言,外资评级机构更加等量齐观。别的,国内评级机构存在被公关的大概性。”
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  若评级结果与发借主体的真实名誉存在较大收支,势必会增长CDS风险定价的难度。因此,业内人士分析,羁系是渴望通过引入外资评级机构,与国内评级机构共同创建起更加全面客观的评级体系,助推CDS的有效使用。$ D4 P9 {  ~7 g6 P, t

# B; {" v+ q; h8 }  动因二:对冲资源外流' U6 ]% J+ T+ k/ z9 X( [4 h

! K& J3 u* @5 U* Z  羁系在此时故意放开对外资评级机构的限定,另有另一大动因。业内人士以为,在人民币贬值压力下,吸引外资流入成为缓解资源外流的一项对策。# u' K1 g' j3 C, K* S
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  自从人民币参加SDR以来,外资流入国内债券市场的规模有所提拔。2016年,以外国央行和主权产业基金为主的境外投资者,对国债的投资额为25亿美元。若席卷全部生意业务品种,投资规模将达150亿美元,为比年新高。德意志银行干系分析师表现,外资流入中国债市的金额有望在未来5年到达800亿美元。& L7 E: F9 L7 ~- `% O! e- k
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  业内人士称,现在,外资投资额占中国债市总规模的比例还非常小。从国际市场看,中国债券尚属高收益,却未能吸引外资涌入的紧张缘故因由,是中国大陆政策限定较多,信息不敷透明,存在较大不确定性,不敢冒然进入。因此,从某种意义来看,羁系此番为外资评级机构打开一扇窗的举动,更像是一种亮相,赢得境外投资者更多的信托感。
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6 t6 ?, G, r/ @4 c- ~" Z) ?: e  名誉度降落因评级所致?8 L8 H. W# U/ x& V; A1 C
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  理论上讲,引入外资评级机构简直可以制衡国内评级机构“一家独大”的题目。但当前市场近况是,对同一主体举行评级时,外资评级机构给出的级别会大大低于国内评级机构。据悉,有凌驾1/3的债券被国内评级机构给予了最高名誉评级,别的60%得到了顺延下来的两档评级,这恋吐洮样被以为投资级别。( U1 \2 v( I& ~  a( Z5 h
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  业内人士表现,在这种情况下,是否会有企业乐意找外资评级机构呢?管理办法唯有欺凌实行双评级。9 a; p% j% K3 A
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  值得注意的是,欺凌双评级势必导致发债资本上升,这一做法或将影响发行人通过发债举行融资的意愿,进而导致债市供给缩水。
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  一位本土资信评级机构人士称,短期来看,引入外资评级机构的影响并不大,国内债券发行主体还是乐意和本土评级公司相助,由于相助时间长操纵方式都已熟知。别的,羁系应该会接纳“边走边看”的战略,立刻实行欺凌双评级的概率较低。% t7 v7 h; n) `& ?& I% s

0 V3 _2 d" E4 d9 F+ x  债券发审制度是核心
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- A; j. ]7 S4 U, }, Z  业内人士表现,“债券发行主体名誉度降落并不美满是评级级别虚高所致,也与羁系机构过分依赖外部评级有很大关系,引入外资评级的象征意义大于现实意义。”
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  现在公募公司债根本都是AA以上,因此没须要死盯评级。应该实行债券发审制度全面注册制,以信息披露为中央,生意业务所只举行情势考核,淡化行政和评级背书。从财务指标入手设置肯定门槛,符合条件就可以注册制发行,这不但可以大大进步服从,还能弱化评级机构间的级别竞争,形成更加康健的债券市场。
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