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惊人相似!还记得2011年的A股熊市吗?(多图)

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发表于 2019-6-28 04:06:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
惊人相似!还记得2011年的A股熊市吗?(多图)[table=98%][tr][td=1,1,30%]: i* R3 K9 t( j4 F
[/td][td=1,1,40%]时间:2018年06月08日 10:18:04 中财网[/td][td=1,1,30%]
% `) y, W% x- c/ l  择要: 与2011年雷同,消耗股都是抱团的方向,且颠簸剧烈。2011年A股估值都不是很贵,但宏观运动性收紧后续传导到了微观需求,导致企业红利渐渐下滑,拖累股市连续下跌。新期间证券樊继拓以为,若下半年经济数据更差,去杠杆政策或在年底前改变,届时或是A股调解的底部。5 G& u% i% e0 o3 g* w

: r2 U1 F3 r$ g0 y& S; L9 E" U  本文作者为新期间证券分析师樊继拓,原文标题《全面临比2011年熊市》。
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$ S5 w( v, j& x* a2 w8 p  前言
0 u8 H* ^- h# J/ `3 {( c5 ^  从第一印象来看,2011 年和 2018 年股市面临的宏观配景差异很大, 2011 年是典范的滞胀(高通胀+经济下行),2018 年是经济有下行压力,通胀水平很低。不外从股市微观体现来看,本年和 2011 年惊人地相似。起首, 最直接的感受是,股市固然在调解,但大部门时间微观企业红利环境非常好, 2011 年前三季度 ROE 均维持在12%以上的高位,市场的下跌重要来自宏观的利空,导致股市估值大幅调解。本年也是雷同,PPP 整理、光荣风险、中美贸易战等带来估值的大幅调解,但各行业(包罗周期)依然维持很高的利润水平,这一点和 2011 年前三个季度很雷同。从板块体现来看,2011 年的熊市中,消耗不绝是抱团的方向。不外由于团体市场是熊市,消耗自己颠簸也是很剧烈的,这一点在本年贵州茅台的颠簸中也能看得到。& ~/ P$ c+ `; E0 ]

& k4 G. Y( i& y! c$ K; |  推测将来一个季度,我们以为市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊,宏观的担心会渐渐影响到微观行业的红利,固然现在无法判断对红利影响的幅度,但是红利下行大概率访问得到。按照 2011 年的履历,市场较大级别的反弹或反转来自政策底,我们以为最早大概要等 4 季度。. U: }# r1 Q* Y8 G
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  2018 和 2011年两大相似点( r  i* W3 t  a( N
  2011 年和 2018 年均是企业红利好,但却不绝跌估值。拆分年初至今股市的下跌,大部门下跌来自估值的调解,从 ROE(TTM)来看,本年的红利还在痴钝抬升,固然增速相比客岁已经降落,但绝对水平依然是上升的。
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( e. R5 u8 r2 L4 H& T# s  2011 年和 2018 年消耗都很强,内部差异也都很大。在消耗内部,本年低端白酒的涨幅宏大于高端白酒。& s/ }3 O2 {: ^/ p: a; ]9 Q
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  背后的缘故起因0 U* a& l2 w; }3 P, P% u" {$ w
  看似是存量市场,着实大概是减量市场。2016 年至今主流的判断是现在是存量博弈,但我们以为近来几年市场大概是减量博弈。
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  悲观的宏观逻辑往微观传导须要时间。我们以为宏观和微观数据的差异大概只是时滞,2011 年也面临过雷同的环境,2010 年下半年开始基建投资渐渐走低,但整个 2011 年地产投资和制造业投资依然维持高位,这导致大部门行业微观红利的数据都还不错。! x4 C0 `9 N1 p$ s

0 U- e/ ?2 p% X- Z9 r' z0 q1 S  后续推测   P* J2 Q1 }" L" M/ k: Z
  推测将来一个季度,市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊。推测将来一个季度,我们以为市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊,现在社融总量的降落会渐渐影响到许多行业微观的红利环境,固然现在无法判断对红利影响的幅度,但是这种打击出现的概率照旧极高的。
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6 P- G( S0 ?" W: m/ h+ A  风险提示:经济开启新一轮扩张周期,去杠杆政策快速转向。7 U+ f6 r( r2 C. K& w- r9 t

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