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惊人相似!还记得2011年的A股熊市吗?(多图)

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发表于 2019-6-28 04:06:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
惊人相似!还记得2011年的A股熊市吗?(多图)[table=98%][tr][td=1,1,30%]
: |2 N4 D( W- m2 t4 m; r[/td][td=1,1,40%]时间:2018年06月08日 10:18:04 中财网[/td][td=1,1,30%]
! v7 {0 a. r( x+ F/ D; g  择要: 与2011年雷同,消耗股都是抱团的方向,且颠簸剧烈。2011年A股估值都不是很贵,但宏观运动性收紧后续传导到了微观需求,导致企业红利渐渐下滑,拖累股市连续下跌。新期间证券樊继拓以为,若下半年经济数据更差,去杠杆政策或在年底前改变,届时或是A股调解的底部。" e) O, R1 S! d7 q% c7 }

/ U& C# W3 b5 o* [* c& J$ P  本文作者为新期间证券分析师樊继拓,原文标题《全面临比2011年熊市》。
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# C1 U$ h; u% \+ m" N  前言" p. X. G  w0 _4 p* H8 a' J- ?
  从第一印象来看,2011 年和 2018 年股市面临的宏观配景差异很大, 2011 年是典范的滞胀(高通胀+经济下行),2018 年是经济有下行压力,通胀水平很低。不外从股市微观体现来看,本年和 2011 年惊人地相似。起首, 最直接的感受是,股市固然在调解,但大部门时间微观企业红利环境非常好, 2011 年前三季度 ROE 均维持在12%以上的高位,市场的下跌重要来自宏观的利空,导致股市估值大幅调解。本年也是雷同,PPP 整理、光荣风险、中美贸易战等带来估值的大幅调解,但各行业(包罗周期)依然维持很高的利润水平,这一点和 2011 年前三个季度很雷同。从板块体现来看,2011 年的熊市中,消耗不绝是抱团的方向。不外由于团体市场是熊市,消耗自己颠簸也是很剧烈的,这一点在本年贵州茅台的颠簸中也能看得到。
4 O( f- D! G* g% n2 a) Q
; u6 D5 j7 L" }. Y* b: o  推测将来一个季度,我们以为市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊,宏观的担心会渐渐影响到微观行业的红利,固然现在无法判断对红利影响的幅度,但是红利下行大概率访问得到。按照 2011 年的履历,市场较大级别的反弹或反转来自政策底,我们以为最早大概要等 4 季度。5 z1 J* e$ d* J* n7 z1 J7 `
' n( f$ R! x( C* G  U0 _
  2018 和 2011年两大相似点+ I5 @* d# B& W  T
  2011 年和 2018 年均是企业红利好,但却不绝跌估值。拆分年初至今股市的下跌,大部门下跌来自估值的调解,从 ROE(TTM)来看,本年的红利还在痴钝抬升,固然增速相比客岁已经降落,但绝对水平依然是上升的。5 b6 V& v5 h7 B7 l. G/ q
6 l: d& }1 a  E- @  P* Q! e$ O
  2011 年和 2018 年消耗都很强,内部差异也都很大。在消耗内部,本年低端白酒的涨幅宏大于高端白酒。- j3 N& `  l' [- Y; t6 ^+ z
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  背后的缘故起因" N7 v7 i. {5 M9 @* [
  看似是存量市场,着实大概是减量市场。2016 年至今主流的判断是现在是存量博弈,但我们以为近来几年市场大概是减量博弈。
& c3 J: t) `# w5 V: s* f4 X6 b2 [& o1 E, _3 A* t
  悲观的宏观逻辑往微观传导须要时间。我们以为宏观和微观数据的差异大概只是时滞,2011 年也面临过雷同的环境,2010 年下半年开始基建投资渐渐走低,但整个 2011 年地产投资和制造业投资依然维持高位,这导致大部门行业微观红利的数据都还不错。  b2 ?( Q. n6 d/ B: H4 g# y1 ~

/ x: m' d+ \; k6 d9 g6 ?  o# }  后续推测 1 v2 {$ K2 Z1 Y. \
  推测将来一个季度,市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊。推测将来一个季度,我们以为市场依然大概是雷同 2011 年的慢熊,现在社融总量的降落会渐渐影响到许多行业微观的红利环境,固然现在无法判断对红利影响的幅度,但是这种打击出现的概率照旧极高的。
4 a" s$ P) ]1 C; `" g$ b6 e0 {1 d  [) d' S
  风险提示:经济开启新一轮扩张周期,去杠杆政策快速转向。
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